20鄂交Y3 : 湖北省交通投資集團有限公司2021年度跟蹤評級報告

時間:2021年06月25日 20:56:17 中財網
原標題:20鄂交Y3 : 湖北省交通投資集團有限公司2021年度跟蹤評級報告


湖北省交通投資集團有限公司
2021年度跟蹤評級報告

項目負責人:鄢紅
hyan@ccxi.com.cn
項目組成員:胡娟
jhu@ccxi.com.cn
評級總監:
電話:(027)87339288
2021年
06月
24日


(有效性未知) 簽名者:王維 時間:2021.06.25 11:31:33 +08'00'
(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

聲明


.本次評級為發行人委托評級。除因本次評級事項使中誠信國際與評級對象構成委托關系外,中誠信國際
與評級對象不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系;本次評級項目組成員及信用
評審委員會人員與評級對象之間亦不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

.本次評級依據評級對象提供或已經正式對外公布的信息,相關信息的合法性、真實性、完整性、準確性
由評級對象負責。中誠信國際按照相關性、及時性、可靠性的原則對評級信息進行審慎分析,但對于評級
對象提供信息的合法性、真實性、完整性、準確性不作任何保證。

.本次評級中,中誠信國際及項目人員遵照相關法律、法規及監管部門相關要求,按照中誠信國際的評級
流程及評級標準,充分履行了實地調查和誠信義務,有充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀、公正的
原則。

.本評級報告的評級結論是中誠信國際遵照相關法律、法規以及監管部門的有關規定,依據合理的內部信
用評級流程和標準做出的獨立判斷,不存在因評級對象和其他任何組織或個人的不當影響而改變評級意見
的情況。本評級報告所依據的評級方法在公司網站(
www.ccxi.com.cn)公開披露。

.本信用評級報告對評級對象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關決策參考之用,并不意味著中誠信國
際實質性建議任何使用人據此報告采取投資、借貸等交易行為,也不能作為使用人購買、出售或持有相關
金融產品的依據。

.中誠信國際不對任何投資者(包括機構投資者和個人投資者)使用本報告所表述的中誠信國際的分析結
果而出現的任何損失負責,亦不對發行人使用本報告或將本報告提供給第三方所產生的任何后果承擔責
任。

.本次評級結果中的信用等級自本評級報告出具之日起生效,有效期為受評債券的存續期。債券存續期內,
中誠信國際將按照《跟蹤評級安排》,定期或不定期對評級對象進行跟蹤評級,根據跟蹤評級情況決定評
級結果維持、變更、暫?;蛑兄乖u級對象信用等級,并及時對外公布。

.本跟蹤評級報告及評級結論不得用于其他債券的發行等證券業務活動。

(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
www.ccxi.com.cn 2湖北省交通投資集團有限公司
2021年度跟蹤評級報告



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd..

[2021]跟蹤1069
湖北省交通投資集團有限公司:

中誠信國際信用評級有限責任公司對貴公司及貴公司存續期內相
關債項進行了跟蹤評級。經中誠信國際信用評級委員會審定:

維持貴公司的主體信用等級為
AAA,評級展望為穩定;

維持“
19鄂交投
MTN002”、
“19鄂交投
MTN003”、
“19鄂交

MTN004”、“
19鄂交投可續期
01/19鄂交
Y1”、“20鄂交投債
01/20鄂交
01”、“20鄂交投可續期
01/20鄂交
Y1”、“20鄂交
Y2”、
“20鄂交投
MTN001”和“20鄂交
Y3”的信用等級為
AAA。


特此通告

中誠信國際信用評級有限責任公司
二零二一年六月二十四日



(有效性未知) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:25 +08'00'
(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
北京市東城區朝陽門內大街南竹桿胡同2號銀河SOHO5號樓
郵編:100010 電話:(8610)6642 8877傳真:(8610)6642 6100
Building5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

評級觀點:中誠信國際維持湖北省交通投資集團有限公司(以下簡稱“湖北交投”或“公司”)的主體信用等級為
AAA,評級
展望為穩定;維持“19鄂交投
MTN002”、“
19鄂交投
MTN003”、“
19鄂交投
MTN004”、“
19鄂交投可續期
01/19鄂交
Y1”、
“20鄂交投債
01/20鄂交
01”、
“20鄂交投可續期
01/20鄂交
Y1”、
“20鄂交
Y2”、
“20鄂交投
MTN001”和“
20鄂

Y3”的債項信用等級為
AAA。中誠信國際肯定了湖北省較強的經濟發展韌性、公司突出的公路建設運營主體地位以及公司業
務結構多元化,抗風險能力強等方面的優勢對公司整體信用實力提供了有力支持。同時,中誠信國際關注到新冠肺炎疫情對公司
高速公路收費業務短期沖擊較大,公司債務規模持續擴大、債務率較高及公司未來資本支出壓力較大等因素對公司經營及信用
狀況造成的影響。


概況數據

湖北交投(合并口徑)
2018 2019 2020 2021.3
總資產(億元)
3,875.26 4,403.33 4,968.66 5,100.86
所有者權益合計(億元)
總負債(億元)
1,172.36
2,702.90
1,348.55
3,054.77
1,419.30
3,549.36
1,378.633,722.23
總債務(億元)
2,533.26 2,780.33 3,169.61 3,362.94
營業總收入(億元)
260.77 334.30 332.49 79.62
經營性業務利潤(億元)
25.18 40.68 16.45 7.90
凈利潤(億元)
19.07 42.09 17.22 7.72
EBITDA(億元)
100.42 129.85 114.94 -
經營活動凈現金流(億元)
35.99 8.88 41.62 -2.61
收現比(X) 0.97 0.94 1.00 0.77
營業毛利率
(%) 36.08 34.75 29.60 37.47
應收類款項
/總資產
(%) 2.14 3.24 3.09 3.12
資產負債率
(%) 69.75 69.37 71.43 72.97
總資本化比率
(%) 68.36 67.34 69.07 70.92
總債務/EBITDA(X) 25.23 21.41 27.58 --
EBITDA利息倍數(X) 0.84 0.97 0.76 -


注:1、中誠信國際根據
2018~2020年審計報告及未經審計的
2021年一季度財
務報表整理,各期財務報告均根據新會計準則編制;
2、將各期財務報表中其
他流動負債中帶息部分計入短期債務,將其他非流動負債中帶息部分計入長期
債務;3、公司未提供
2021年一季度現金流量表補充資料及利息支出,故相關
指標失效。


評級模型


正面


.湖北省較強的經濟發展韌性。2020年受新冠肺炎疫情的影響,
湖北省實現地區生產總值
43,443.46億元,同比下降
5.0%,但降
幅比當年一季度收窄
34.2個百分點,湖北省經濟發展韌性較強,
為公司發展提供了良好的外部環境。

.突出的公路建設運營主體地位。公司是湖北省最重要的高速公
路建設運營平臺,運營里程進一步增長,截至
2020年末,公司
已通車高速公路里程
5,270.12公里,在湖北省內壟斷優勢明顯。

同時,公司承擔了湖北省多條高速公路的建設任務,公路業務發
展空間廣闊。

.業務結構多元化,抗風險能力強。公司積極拓展工程施工、能
源銷售、智能制造和其他板塊的業務,多元化經營提升了公司的
綜合抗風險能力,2020年新冠肺炎疫情沖擊下,公司工程施工收
入大幅上升,緩解了公司營業總收入下滑趨勢,抗風險能力強。

關注


.新冠肺炎疫情對公司高速公路收費業務短期沖擊較大。疫情防
控期間,“封城”和免收通行費等政策對公司
2020年通行費收
入及盈利水平產生較大影響。

.公司債務規模持續擴大,債務率較高。

2020年以來,公司債
規模進一步擴大,截至
2021年
3月末,公司總債務達
3,362.94
億元,同期資產負債率和總資本化比率分別為
72.97%和
70.92%,
如果將其他權益工具調整為債務,兩項指標分別達到
80.94%和
79.50%,債務率較高。

.未來資本支出壓力較大。公司承擔的湖北省交通基礎設施建設
任務較重,截至
2020年末,公司主要在建及擬建高速公路項目
尚需投資
1,337.61億元,尚需投資規模較大,公司面臨較大的資
本支出壓力。

評級展望

中誠信國際認為,湖北省交通投資集團有限公司信用水平在未來
12~18個月內將保持穩定。



.可能觸發評級下調因素。公司高速公路運營規?;蛲ㄐ匈M收入
持續下降且不能獲得相應補償;公司的財務指標出現明顯持續惡
化,再融資環境惡化等。

(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
www.ccxi.com.cn 4湖北省交通投資集團有限公司
2021年度跟蹤評級報告


評級歷史關鍵信息1評級歷史關鍵信息1
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

湖北省交通投資集團有限公司
主體評級債項評級
評級時間
項目組
評級方法和模型
評級報告
AAA/穩定
20鄂交投
MTN001(AAA)
2020/10/16鄢紅、胡娟
中誠信國際收費公路行業(省級交通投
資)評級方法與模型
C250101_2019_03
閱讀全文
AAA/穩定
19鄂交投
MTN002(AAA)
19鄂交投
MTN003(AAA)
19鄂交投可續期
01/19鄂

Y1(AAA)
19鄂交投
MTN004(AAA)
20鄂交投債
01/20鄂交
01(AAA)
20鄂交投可續期
01/20鄂

Y1(AAA)
2020/07/30方華東、胡娟
中誠信國際收費公路行業(省級交通投
資)評級方法與模型
C250101_2019_03
閱讀全文
AAA/穩定
20鄂交投可續期
01/20鄂

Y1(AAA)
2020/02/28顧合天、楊洋
中誠信國際收費公路行業(省級交通投
資)評級方法與模型
C250101_2019_03
閱讀全文
AAA/穩定
20鄂交投債
01/20鄂交
01(AAA)
2020/02/25顧合天、楊洋
中誠信國際收費公路行業(省級交通投
資)評級方法與模型
C250101_2019_03
閱讀全文
AAA/穩定
19鄂交投
MTN004(AAA)
2019/09/06顧合天、楊洋
中誠信國際收費公路行業(省級交通投
資)評級方法與模型
C250101_2019_03
閱讀全文
AAA/穩定
19鄂交投可續期
01/19鄂

Y1(AAA)
2019/06/06顧合天、楊洋
中誠信國際收費公路行業評級方法
070201_2017_02
閱讀全文
AAA/穩定
19鄂交投
MTN003(AAA)
2019/06/06
尹玉潔、顧合天、
楊洋
中誠信國際收費公路行業評級方法
070201_2017_02
閱讀全文
AAA/穩定
19鄂交投
MTN002(AAA)
2019/06/06
尹玉潔、顧合天、
楊洋
中誠信國際收費公路行業評級方法
070201_2017_02
閱讀全文

注:中誠信國際原口徑

評級歷史關鍵信息
2


(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
湖北省交通投資集團有限公司
主體評級
AAA/穩定
債項評級評級時間項目組評級方法和模型評級報告
閱讀全文
19鄂交投可續期
01/19
鄂交
Y1(AAA)
2019/11/08翟賈筠、劉衍青
中國收費公路行業評級方法
CCXR2014013

注:原中誠信證券評估有限公司口徑

同行業比較

部分省級交投企業
2020年主要指標對比表
收費里程通行費收入總資產資產負債率營業總收入凈利潤經營活動凈現金流
公司名稱
(公里)(億元)(億元)(%)(億元)(億元)(億元)

湖北交投
5,270.12 113.50 4,968.66 69.07 332.49 17.22 41.62
陜西交建
2,878.84 92.18 3,126.52 70.90 99.44 -24.89 41.11
四川交投
4,557.76 143.48 4,608.28 65.92 587.62 -5.76 80.84
云南交投
3,712.47 92.87 5,292.46 69.85 1,064.09 1.55 187.47

注:1、“陜西交建
”為“陜西省交通建設集團公司
”簡稱;
“四川交投
”為“四川省交通投資集團有限責任公司
”簡稱;
“云南交投
”為“云南省交通投資建設
集團有限公司
”簡稱;
2、陜西交建收費里程為
2019年末數據,四川交投和云南交投收費里程為
2020年
3月末數據。

資料來源:中誠信國際整理

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2021年度跟蹤評級報告


China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
本次跟蹤債項情況
債券簡稱
本次債項
信用等級
上次債項
信用等級
上次評級時

發行金額
(億元)
債券余額
(億元)
存續期特殊條款
19鄂交投
MTN002
AAA AAA 2020/07/30 50 50
2019/07/05
~2022/07/05
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、持有人救濟條款、贖回條款、利
息遞延條款,在破產清算時的清償順
序等同于公司普通債務
19鄂交投
MTN003
AAA AAA 2020/07/30 20 20
2019/09/12
~2022/09/12
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、持有人救濟條款、贖回條款、股
息紅利條款、利息遞延條款,在破產
清算時的清償順序等同于公司普通
債務
19鄂交投
MTN004
AAA AAA 2020/07/30 10 10
2019/09/27
~2022/09/27
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、持有人救濟條款、贖回條款、股
息紅利條款、利息遞延條款,在破產
清算時的清償順序等同于公司普通
債務
19鄂交投可續
期01/19鄂交
Y1
AAA AAA 2020/07/30 25 25
2019/12/03
~2024/12/03
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、贖回條款、彈性配售選擇權、股
息紅利條款、利息遞延條款,在破產
清算時的清償順序等同于公司普通
債務
20鄂交投債
01/20鄂交01
AAA AAA 2020/07/30 30 30
2020/03/03
~2025/03/03
-20
鄂交投可續
期01/20鄂交
Y1
AAA AAA 2020/07/30 30 30
2020/03/09
~2025/03/09
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、股息紅利條款、利息遞延條款,
在破產清算時的清償順序等同于公
司普通債務
20鄂交Y2 AAA AAA 2020/10/09 15 15
2020/10/20
~2023/10/20
票面利率選擇權、加速到期條款、有
條件贖回條款、發行人續期選擇權、
股息紅利條款、利息遞延條款,在破
產清算時的清償順序劣后于公司普
通債務
20鄂交投
MTN001
AAA AAA 2020/10/16 20 20
2020/11/02
~2023/11/02
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、持有人救濟條款、贖回條款、利
息遞延條款,在破產清算時的清償順
序等同于公司普通債務
20鄂交Y3 AAA AAA 2020/10/09 30 30
2020/11/12
~2023/11/12
票面利率選擇權、加速到期條款、有
條件贖回條款、發行人續期選擇權、
股息紅利條款、利息遞延條款,在破
產清算時的清償順序劣后于公司普
通債務
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
本次跟蹤債項情況
債券簡稱
本次債項
信用等級
上次債項
信用等級
上次評級時

發行金額
(億元)
債券余額
(億元)
存續期特殊條款
19鄂交投
MTN002
AAA AAA 2020/07/30 50 50
2019/07/05
~2022/07/05
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、持有人救濟條款、贖回條款、利
息遞延條款,在破產清算時的清償順
序等同于公司普通債務
19鄂交投
MTN003
AAA AAA 2020/07/30 20 20
2019/09/12
~2022/09/12
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、持有人救濟條款、贖回條款、股
息紅利條款、利息遞延條款,在破產
清算時的清償順序等同于公司普通
債務
19鄂交投
MTN004
AAA AAA 2020/07/30 10 10
2019/09/27
~2022/09/27
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、持有人救濟條款、贖回條款、股
息紅利條款、利息遞延條款,在破產
清算時的清償順序等同于公司普通
債務
19鄂交投可續
期01/19鄂交
Y1
AAA AAA 2020/07/30 25 25
2019/12/03
~2024/12/03
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、贖回條款、彈性配售選擇權、股
息紅利條款、利息遞延條款,在破產
清算時的清償順序等同于公司普通
債務
20鄂交投債
01/20鄂交01
AAA AAA 2020/07/30 30 30
2020/03/03
~2025/03/03
-20
鄂交投可續
期01/20鄂交
Y1
AAA AAA 2020/07/30 30 30
2020/03/09
~2025/03/09
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、股息紅利條款、利息遞延條款,
在破產清算時的清償順序等同于公
司普通債務
20鄂交Y2 AAA AAA 2020/10/09 15 15
2020/10/20
~2023/10/20
票面利率選擇權、加速到期條款、有
條件贖回條款、發行人續期選擇權、
股息紅利條款、利息遞延條款,在破
產清算時的清償順序劣后于公司普
通債務
20鄂交投
MTN001
AAA AAA 2020/10/16 20 20
2020/11/02
~2023/11/02
票面利率選擇權、發行人續期選擇
權、持有人救濟條款、贖回條款、利
息遞延條款,在破產清算時的清償順
序等同于公司普通債務
20鄂交Y3 AAA AAA 2020/10/09 30 30
2020/11/12
~2023/11/12
票面利率選擇權、加速到期條款、有
條件贖回條款、發行人續期選擇權、
股息紅利條款、利息遞延條款,在破
產清算時的清償順序劣后于公司普
通債務
(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
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季度GDP同比增速或將逐季下調,年末累計同比季度GDP同比增速或將逐季下調,年末累計同比
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

跟蹤評級原因

根據國際慣例和主管部門要求,中誠信國際需
對公司存續期內的債券進行定期與不定期跟蹤評
級,對其風險程度進行跟蹤監測。本次評級為定期
跟蹤評級。


募集資金使用情況


“19鄂交投可續期
01/19鄂交
Y1”募集資金
總額為
25億元,資金全部用于補充公司營運資金,
截至
2021年
3月末,募集資金已全部使用完畢。



“20鄂交投債
01/20鄂交
01”募集資金總額為
30億元,其中
15億元擬用于武漢城市圈環線高速
公路大隨至漢十段項目建設,
15億元擬用于公司補
充營運資金。截至
2021年
3月末,募集資金已全
部使用完畢。



“20鄂交投可續期
01/20鄂交
Y1”募集資金
總額為
30億元,其中,
27.50億元擬用于收費高速
公路項目建設,具體包括湖北省棋盤洲長江公路大
橋項目、棗陽至潛江高速公路荊門北段項目和棗陽
至潛江高速公路荊門鐘祥至潛江段項目;
2.50億元
擬用于補充營運資金。截至
2021年
3月末,募集
資金已全部使用完畢。



“20鄂交
Y2”募集資金總額為
15億元,資金
用于償還公司債務。截至
2021年
3月末,募集資
金已全部使用完畢。



“20鄂交
Y3”募集資金總額為
30億元,資金
用于償還公司債務、補充營運資金及適用的法律法
規允許的其他用途。截至
2021年
3月末,募集資
金已全部使用完畢。


宏觀經濟與政策環境

宏觀經濟:2021年一季度,受上年同期低基數
影響,
GDP同比增速高達
18.3%,剔除基數效應后
的兩年同比增速也繼續向潛在增速回歸。但兩年復
合增速及季調后的
GDP環比增速均弱于上年三、
四季度,或表明經濟修復動能邊際弱化,后續三個

增速或將大抵回歸至潛在增速水平。


從一季度經濟運行來看,生產逐步修復至疫情
前水平,消費雖有滯后但持續改善,產需修復正向
循環疊加輸入因素影響下,價格中樞有所抬升。從
生產端來看,第二產業及工業的兩年復合增速已恢
復至疫情前水平,特別是工業兩年復合增速已略超
疫情前,第三產業的兩年復合增速較疫情前雖仍有
較大距離,當季同比增速也低于第二產業,但對經
濟增長的貢獻率回升至
50%以上,產業結構扭曲的
情況有所改善。從需求端來看,一季度投資、消費
兩年復合增速尚未恢復至疫情前水平,需求修復總
體落后于生產,但季調后的投資及社零額環比增速
持續回升,內需修復態勢不改,
3月出口增速雖有
回落但仍處高位,短期內中國出口錯峰優勢仍存,
但后續應關注海外供給修復對中國出口份額帶來
的擠出。從價格水平來看,剔除食品與能源的核心
CPI略有上漲,大宗商品價格上漲影響下
PPI出現
上揚態勢,但
CPI上行基礎總體較弱、
PPI上行壓
力邊際放緩,全年通脹壓力整體或依然可控。


宏觀風險:2021年內外經濟形勢依然復雜。宏
觀數據高增下部分微觀主體困難與局部金融風險
猶存,海外經濟及政策波動加大外部不確定性與不
穩定性。從微觀家庭看,消費支出兩年復合增速仍
低于疫情前,家庭謹慎儲蓄水平上升,加之經濟修
復過程中收入差距或有所擴大,邊際消費傾向反彈
仍需時間。從企業主體看,投資擴張的意愿依然較
低,加之大宗商品價格上漲較快,部分下游企業的
利潤水平或被擠壓,經濟內生動能仍待進一步釋
放。從金融環境看,產出缺口雖逐步縮小但并未完
全消失,信用周期邊際調整下信用缺口或有所擴
大,同時考慮到當前經濟運行中投機性及龐氏融資
者占比處于較高水平,“雙缺口”并存或導致部分
領域信用風險加速釋放,加劇金融系統脆弱性。從
外部環境來看,美國政府更替不改對華遏制及競爭
基調,大國博弈持續,同時各國應對疫情的政策效
果不同加大了國際資本流動與全球復蘇不平衡,需


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警惕外部環境變化對我國政策正?;敖鹑谑袌龈母镩_放以來,憑借低要素成本優勢,我國經警惕外部環境變化對我國政策正?;敖鹑谑袌龈母镩_放以來,憑借低要素成本優勢,我國經
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運行帶來的擾動。


宏觀政策:2021年政府工作報告再次強調,
“要
保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性
”,政策不
會出現急轉彎,但如我們之前所預期,隨著經濟修
復,出于防風險的考慮,宏觀政策邊際調整不可避
免。財政政策雖然在
2020年的基礎上邊際收緊,但
積極力度仍超疫情前,減稅降費支持微觀主體,財
政緊平衡下地方政府專項債作用繼續凸顯;總體穩
杠桿思路下貨幣政策穩中邊際收緊,強調靈活精
準、合理適度,在轉彎中力求中性,繼續強調服務
實體經濟。值得一提的是,
3月
15日召開的國務院
常務會議明確提出,
“要保持宏觀杠桿率基本穩定,
政府杠桿率要有所降低
”,這是在
2018年
4月中央
財經委員會第一次會議提出
“地方政府和企業特別
是國有企業要盡快把杠桿降下來
”之后,第二次明
確“總體穩杠桿、政府部門去杠桿
”的思路,顯示了
中央對地方政府債務風險的高度重視,相關領域的
監管或將有所趨嚴。


宏觀展望:即便內外經濟環境復雜、宏觀政策
邊際收緊、信用周期向下,但中國經濟總體仍處在
持續修復過程中,基數效應擾動下全年
GDP季度
增速或呈現“前高后低”走勢,剔除基數效應后的
復合年度增速將回歸至潛在增速水平。


中誠信國際認為,
2021年中國經濟仍將以修復
為主線,宏觀政策將兼顧風險防范與經濟修復,注
重對微觀主體修復的呵護,并為未來政策相機抉擇
預留足夠空間。從中長期來看,中國市場潛力巨大,
暢通內循環將帶動國內供應鏈、產業鏈運行更為順
暢,擴大內需的基礎更加廣泛,中國經濟增長韌性
持續存在。


近期關注


2020年,收費公路通車里程進一步增長,從各種方
式的運輸量來看,綜合交通運輸體系中公路運輸仍
占主導地位,但隨著鐵路網絡規模的擴大以及高速
鐵路的大量投運,鐵路客運已對公路客運帶來沖擊

濟快速發展,形成了以第二產業為主的產業結構和
外向型的經濟結構。我國沿海地區經濟發達、港口
航運條件便利,而水、礦產、煤炭等工業基礎原料
主要分布在西北及內陸地區,資源分布不均衡帶來
很強的交通運輸需求。但公路基礎設施發展嚴重滯
后,截至
1984年底,全國二級以上公路里程僅
1.9
萬公里。為加快解決公路交通落后對經濟社會發展
的制約問題,
1984年
12月,國務院批準出臺了
“貸
款修路、收費還貸
”的收費公路政策,極大地促進了
我國公路基礎設施建設和發展。


經過多年的投資建設發展,我國已形成了較大
規模的運營路產。截至
2019年末,全國公路總里程


501.25萬公里,比上年增加
16.60萬公里。公路密

52.21公里/百平方公里,增加
1.73公里/百平方
公里。全國收費公路里程
17.11萬公里,占公路總
里程的
3.4%。按技術等級劃分,高速公路
14.28萬
公里,一級公路
1.86萬公里,二級公路
0.87萬公
里,獨立橋梁及隧道
1,024公里。按屬性劃分,全
國政府還貸公路里程
9.39萬公里,占全國收費公路
里程的
54.9%;經營性公路里程
7.72萬公里,占全
國收費公路的
45.1%。在收費高速公路中,政府還
貸高速公路
7.45萬公里,經營性高速公路
6.84萬
公里。


1:2018年~2019年全國收費公路里程變化圖


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資料來源:
2019年全國收費公路統計公報

運輸量方面,
2020年以來,受新冠肺炎疫情下
交通管制、延遲復工等因素影響,我國全年公路旅
客運輸總量為
68.9億人次,同比下降
47.0%。從周
轉量方面來看,隨著《打贏藍天保衛戰三年行動計

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劃》和《國務院辦公廳關于印發推進運輸結構調整向增長,但增速持續下滑,“公轉鐵”政策和航運等劃》和《國務院辦公廳關于印發推進運輸結構調整向增長,但增速持續下滑,“公轉鐵”政策和航運等
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三年行動計劃(
2018~2020年)的通知》出臺,正其他運輸方式已對公路客運和貨運形成分流影響。

式確定“提升鐵路運能、升級水運系統、治理公路貨但
2020年作為全面建成小康社會的收官之年,國
運”的策略,鐵路網絡規模的擴大以及高速鐵路的家出臺一系列政策積極推進社會投資、復工復產,
大量投運導致近年來公路旅客周轉量持續負增長,增強經濟發展力度,全年貨物運輸總量為
342.6億
疊加
2020年疫情影響,全年旅客運輸周轉量累計
噸,同比僅小幅下降
0.3%,貨物運輸周轉量
60,171.84,641.0億人公里,同比下降
47.6%。從貨物運輸來億噸公里,實現同比增長
0.9%,貨運需求總量企穩。

看,盡管近三年以來公路貨物運輸周轉量仍維持正


1:2020年全國綜合運輸情況

貨物旅客
運輸方式周轉量增速
貨運量增速
周轉量增速
客運量增速
(億噸公里)(%)(億噸)(%)(億人公里)(%)(億人)(%)
鐵路
30,371.8 1.0 44.6 3.2 8,266.2 -43.8 22.0 -39.8
公路
60,171.8 0.9 342.6 -0.3 4,641.0 -47.6 68.9 -47.0
水運
105,834.4 -2.5 76.2 -3.3 33.0 -58.0 1.5 -45.2
民航
240.2 -8.7 0.07 -10.2 6,311.2 -46.1 4.2 -36.7
運輸總量
196,618.3 -1.0 470.6 -0.5 19,251.4 -45.5 96.7 -45.1

資料來源:
2020年國民經濟和社會發展統計公報,中誠信國際整理

總的來看,隨著我國公路網的持續完善,路網(國發[2015]51號),將公路項目資本金比例由
25%
效應的增強拉動了對高速公路的需求,未來幾年我進一步降至
20%。



國收費公路行業仍然具有較大的發展空間,但隨著
2019年,全國完成公路建設投資
2.19萬億元,
鐵路網絡規模的擴大以及高速鐵路的大量投運,鐵
比上年增長
2.6%。其中,高速公路建設完成投資
路客運已對公路客運帶來沖擊。

11,504億元,增長
15.4%;普通國省道建設完成投
收費公路行業投資規模大、投資回報期長、負債率資
4,924億元,下降
10.3%;農村公路建設完成投
高,通行費收入對還本付息和新增投資的支撐能力資
4,663億元,下降
6.5%。

較弱,發行收費公路專項債券將成為地方政府為高
目前,由于建設成本大幅上漲和改擴建支出巨大,

速公路建設融資的創新方式
收費公路企業債務壓力增大。截至
2019年末,全國

收費公路以高速公路為主,高速公路屬于準公收費公路累計建設投資總額
95,096.1億元,較上年
共品,投資規模大、投資回報期長的特點決定了其末凈增加
6,272.6億元,增長
7.1%。截至
2019年
投資由政府主導。目前我國高速公路大多由國家、末,全國收費公路債務余額
61,535.3億元,同比增
省、市三級政府共同投資,形成了
“國家投資、地方長
8.1%。2019年,全國收費公路通行費收入為
籌資、社會融資、利用外資
”的多元化投融資模式。5,937.9億元,扣除必要的養護、改擴建、運營、稅
根據
2009年發布的《國務院關于調整固定資產投費和其他支出后,剩下可供用于償債的資金為
資項目資本金比例的通知》(國發
[2009]27號),3,559.8億元,除支付當年
2,816.9億元利息外,僅
公路項目資本金比例由
35%下降至
25%,各級政府可還本
742.9億元。

投資壓力有所下降,而省級投資主體的融資壓力增
加。2015年
9月
14日,國務院發布《國務院關于
調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知》

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2:2019年末全國收費公路累計投資額及債務余額情況(億元)


屬性分類資本金(1)債務性資金(2)投資總額(3)債務余額
政府還貸公路
13,947.3 32,602.6 46,549.9 33,147.7
經營性公路
15,870.8 32,675.4 48,546.1 28,387.6
合計
29,818.1 65,278.0 95,096.0 61,535.3

注:1、(1)+(2)=(3);2、尾數差異系四舍五入所致。

資料來源:《
2019年全國收費公路統計公報》,中誠信國際整理

目前,我國高速公路行業表現出投資規模大、
負債率高的特點,通行費收入對還本付息和新增投
資的支撐能力較弱??紤]到收費公路作為社會基礎
設施的重要公益性質,地方政府的支持力度和財政
實力仍將是影響行業信用水平的重要因素。



2016年
12月,國家發展和改革委員會和交通
運輸部發布《關于進一步貫徹落實
“三大戰略
”發揮
高速公路支撐引領作用的實施意見》(發改基礎
[2016]2806號),指出高速公路建設需按照
“一帶一
路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展
“三大
戰略”的部署,為
“三大戰略
”的發展提供有力支撐;
提出貫通支撐
“三大戰略
”的國家高速公路主通道、
打通地方高速公路省際通道、暢通主要城市群內城
際通道等八項主要建設任務。為此,中央將繼續加
大車購稅等中央資金的投入力度;同時鼓勵充分發
揮政府資金的引導和撬動作用,推廣政府和社會資
本合作模式(
Public-Private Partnership,以下簡稱


“PPP”),吸引更多社會資本參與投資。


總的來看,收費公路行業投資規模大、投資回
報期長的特點將持續;通行費收入在路網貫通效
應、自然增長等因素的拉動下有望持續增長,但對
還本付息和新增投資的支撐能力仍然較弱;為此,
政府逐步推廣
PPP等新型投融資模式,并陸續出臺
相關政策以實現其規范化和合理化運營。


多項收費公路相關政策的負面影響逐漸減弱;收費
公路管理條例的修訂為防控債務風險提供一定程
度的保障,但正式頒布時間仍未確定


2009年以來,國家相繼出臺燃油稅費改革、綠
色通道、清理違規收費行為、重大節假日小型客車
免費等多項收費公路相關政策。經過多年以來的政
策實施,總體來看,上述政策對收費公路運營企業
的影響已逐漸減弱。



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3:近年收費公路行業相關政策及主要內容

政策名稱實施日期主要內容
《成品油價稅費改革方案》
2009.01.01逐步有序取消政府還貸二級公路收費。

《關于促進農業穩定發展農
民持續增收的若干意見》
2009.01.01
長期實行并逐步完善農產品運銷綠色通道政策,推進在全國范圍內免收整車合法裝載鮮活農
產品車輛的通行費。

2010年
12月
1日起,綠色通道擴大到全國所有收費公路,而且減免品
種進一步增加,主要包括新鮮蔬菜、水果、鮮活水產品,活的畜禽,新鮮的肉、蛋、奶等。

《關于開展收費公路專項清
理工作的通知》
2011.06.10
要求各省在
2012年
5月底之前重點清理收費公路行業存在的超標準、超期限和超范圍收費
現象,并對全行業的經營與信貸償付等情況進行摸底,要求相關部門或公司堅決撤銷收費期
滿的收費項目,取消間距不符合規定的收費站點,糾正各種違規收費行為,進一步減輕公路
使用者的負擔。

《重大節假日小型客車通行
費實施方案》
2012.07.24
收費公路將在春節、清明節、勞動節、國慶節等四個國家法定節假日(共
20天)免費通行,
免費車輛為
7座以下的小型客車。

《物流業發展中長期規劃
(2014-2020)》
2014.10.04
加強和規范收費公路管理,加大對公路亂收費、亂罰款的清理整頓力度,減少不必要的收費
點,全面推進全國高速公路不停車收費系統建設。

《收費公路管理條例》修訂
征求意見稿
-
對收費公路性質的表述進行變更,并提高收費公路的設置門檻;將統借統還的主體由省級交
通主管部門修改為省、自治區、直轄市政府;收費公路的償債期限或者經營期限做出調整,
并新增養護收費期。

《兩部門關于進一步做好收
費公路政府和社會資本合
作項目前期工作的通知》
-
對已納入交通運輸部“十三五”發展規劃和三年滾動計劃的收費公路
PPP項目的前期管理流
程做出了詳細規定。

《地方政府收費公路專項債
2017.6.26明確以發行收費公路專項債券作為地方政府為政府收費公路發展舉借債務的方式,以項目對

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券管理辦法(試行)》應并納入政府性基金預算管理的車輛通行費收入、專項收入償還。省、自治區、直轄市政府
為收費公路專項債券的發行主體。原先以各類交通融資平臺作為收費公路建設融資主體的模
式被取代。

《收費公路管理條例(修訂
草案)》
2018.12.20
在2015年《條例》修訂稿的基礎上,進一步提高收費公路設置門檻;并提出取消高速公路
省界收費站。

《深化收費公路制度改革取
消高速公路省界收費站實
施方案》
2019.5.21進一步深化收費公路制度改革,加快取消全國高速公路省界收費站,實現不停車快捷收費。

資料來源:公開資料,中誠信國際整理

2015年
7月起,交通運輸部等陸續發布了
《收費公路管理條例》修訂征求意見稿、《收費公
路管理條例(修訂草案)》等,明確了我國公路發
展以非收費公路為主,收費公路為輔的原則,大幅
提升了收費公路設置門檻,并明確了養護管理長期
收費機制,在一定程度上防控高速公路的債務風
險,而且為高速公路的發展提供穩定的養護發展資
金?!渡罨召M公路制度改革取消高速公路省界收
費站實施方案》的發布進一步深化了收費公路制度
改革,取消全國高速公路省界收費站,實現不停車
快速收費,提高公路通行效率。同時,貨車收費標
準的修訂,可能對公路企業通行費收入帶來一定影
響。當前《收費公路管理條例》正式頒布時間尚未
確定,其具體條款的修訂亦存在不確定性,中誠信
國際將持續關注《收費公路管理條例》修訂稿的進
展及其發布后對收費公路行業帶來的影響。



2020年,新冠肺炎疫情的爆發使得湖北省經濟和財
政收入短期承壓,但區域經濟已逐步企穩,其后恢
復情況有待持續關注

湖北省位于我國中部地區,是全國重要的交通
樞紐地區,擁有強大的工業基礎,是國家提高中部
區域經濟增長戰略規劃的重要組成部分,也是國家
推行資源節約型和環境友好型社會的試點省份,在
全國經濟建設中占有重要地位。截至
2020年末,湖
北省下轄
12個地級市(其中一個副省級市)、
1個
自治州和
4個省直轄縣級市。



2:湖北省行政區劃圖


資料來源:中誠信國際整理


2020年受新冠肺炎疫情的影響,湖北省實現地
區生產總值
43,443.46億元,同比下降
5.0%,但降
幅比一季度收窄
34.2個百分點。分產業看,
2020年
全省第一產業增加值
4,131.91億元,由一季度的下

25.3%轉為與上年持平;第二產業增加值
17,023.90億元,下降
7.4%,降幅較一季度收窄
40.8
個百分點;第三產業增加值
22,287.65億元,下降


3.8%,降幅較一季度收窄
29.5個百分點。

2020年,受新冠肺炎疫情影響,湖北省一般公
共預算收入同比下降
25.9%至
2,511.54億元,但降
幅比一季度收窄
21.7個百分點,稅收占比為
76.58%。

同期,財政平衡率為
29.76%,2020年,新冠肺炎疫
情沖擊下,中央加大對湖北省的轉移支付力度,導
致財政平衡率較
2019年進一步走低。

2020年,湖
北省實現政府性基金收入為
3,229.28億元,同比小
幅減少,主要系土地市場行情波動所致。



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經濟和政府財政收入短期內承壓,但是隨著各行各

表4:2018~2020年湖北省經濟及財政概況(億元、%)
項目
GDP
2018
42,021.95
2019
45,828.31
2020
43,443.46
一般公共預算收入
3,307.08 3,388.57 2,511.54
其中:稅收收入
2,463.52 2,530.82 2,530.82
政府性基金收入
3,535.13 3,474.91 3,229.28
一般公共預算支出
7,258.27 7,970.21 8,439.04
公共財政平衡率
45.56 42.52 29.76

資料來源:湖北省人民政府官網,中誠信國際整理


2019年末,武漢發現新型冠狀病毒肺炎患者,
此后確診規模不斷增加,呈爆發式增長態勢。為防
止病毒的過度擴散,繼
2020年
1月
23日武漢市宣
布“封城”后,諸多省市開啟了一級應急響應,截至
2020年
1月
27日,除神農架外,湖北省所有城市
進入“封城”狀態,并全面停工停產,直至
2020年
3
月末,湖北省各行各業方才開始陸續復工復產,至
2020年
4月
8日湖北省武漢市才解除
“封城”。目
前,新冠肺炎疫情已經得到有效控制,盡管湖北省

業復工復產且運營效率穩步提升,區域經濟逐步企
穩,其后恢復情況有待持續關注。


公司路產規模很大,在湖北省內壟斷優勢明顯;
2020年,新冠肺炎疫情對公司通行費收入短期沖擊
較大;公司在建和擬建路產投資規模較大,面臨一
定資本支出壓力

公司是湖北省內最主要的高速公路運營主體,
近年來通車里程快速增長,
2020年公司新增通車里
程為
561.87公里,其中,公司自建路橋項目新開通


386.34公里;子公司楚天高速和建設集團聯合收購
大廣北高速,增加收費里程
147.12公里。截至
2020
年末,公司全資、控股以及參股收費公路通車里程
5,270.12公里,占湖北省已通車收費總里程的
78.61%,在省內壟斷優勢明顯,其中政府收費還貸
性高速公路通車里程占比
59.57%,經營性高速公路
通車里程占比
40.43%。


5:截至
2020年末公司已通車路產情況

序號路橋名稱
經營性質
收費里程(公里)
總投資(億元)
收費批復時間
1京港澳高速政府還貸
339.34 89.60 2002.09~2032.09
2漢十高速政府還貸
511.78 176.26 2005.03~2033.12
3十白高速政府還貸
58.30 60.73 2013.12~2033.12
4滬蓉西高速政府還貸
319.85 236.04 2009.01~2028.01
5翻壩高速政府還貸
57.38 41.70 2010.12~2029.12
6宜巴高速政府還貸
172.65 193.22 2014.12~2034.12
7武英高速政府還貸
131.14 56.38 2009.09~2028.09
8麻武高速政府還貸
101.38 40.21 2010.07~2028.07
9九江橋北引道政府還貸
8.19 7.14 2013.10~2033.10
隨岳中高速政府還貸
152.88 50.51 2007.12~2026.1210隨岳北高速政府還貸
76.29 27.22 2009.06~2029.06
荊岳大橋政府還貸
5.42 22.87 2010.11~2030.11
11杭瑞高速政府還貸
199.72 102.89 2010.12~2029.12
12谷竹高速政府還貸
226.92 190.87 2014.12~2034.12
13十房高速政府還貸
63.90 52.58 2014.12~2034.12
14鄖十高速政府還貸
66.93 64.79 2015.02~2035.02
15麻竹隨州西段政府還貸
55.15 39.13 2015.02~2035.02
16麻竹襄陽東段政府還貸
58.70 37.59 2015.02~2035.02
17麻竹宜保段政府還貸
113.75 121.83 2016.02~2036.02
18恩來高速政府還貸
84.91 78.69 2014.12~2034.12
19建恩高速政府還貸
7.41 7.97 2015.08~2035.08
20建恩高速建松段政府還貸
66.80 71.73 2020.07~2040.07
21利萬高速政府還貸
42.11 52.42 2016.02~2036.02
22保宜宜昌段政府還貸
68.44 45.59 2014.09~2034.09
23保宜襄陽段政府還貸
74.65 79.57 2016.02~2036.02


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注:1、漢宜高速包括漢宜高速漢荊段和漢宜高速江宜段,漢荊段收費期限為
2000.11~2030.11,江宜段收費期限為
2004.03~2034.03;2、各項數據加


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總與合計數有尾數差異系四舍五入所致。

資料來源:公司提供,中誠信國際整理

路產運營方面,漢宜高速、大隨高速、咸黃高
速和大廣北高速
4條路產由子公司楚天交通運營,
剩余路產由鄂西公司、江漢公司、鄂東公司等區域
運營管理公司運營。



2020年,公司實現通行費收入
113.50億元,同
比有所下滑,主要系受新冠肺炎疫情影響。

2020年,
為防控新冠肺炎疫情,湖北省各地市州采取“封城”

措施,截至
2020年
1月
27日,除神農架外,湖北
省所有城市進入“封城”狀態,直至
2020年
3月
底,才陸續“解封”,湖北省交通停運時間較長。

同時,受新冠肺炎疫情影響,自
2020年
2月
17日

零時起全國收費公路免收車輛通行費,于
2020年
5

6日零時起經依法批準的收費公路恢復收費(含
收費橋梁和隧道)。收入結構方面,京港澳高速、
漢十高速、滬蓉西高速、隨岳高速及漢宜高速通行
費收入較高,
2020年
5月
6日~2020年
12月
31
日,上述
5條高速公路合計通行費收入占當期通行
費總收入的比重為
58.17%。


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6:2018~2020年及
2021年
1~3月公司主要路產通行量及通行費收入情況

序號路橋名稱
通行費收入(億元)車流量(萬輛)
2018年2019年2020年2021年1 3月2018年2019年2020年2021年1 3月
1京港澳高速22.89 28.90 20.28 6.62 5,724.78 6,486.73 4,396.42 1,725.07
2漢十高速17.33 20.25 13.62 5.29 3,619.74 4,122.52 2,946.64 1,246.77
3十白高速1.56 1.58 1.50 0.72 239.36 246.38 198.39 109.73
4滬蓉西高速14.85 17.96 13.55 4.99 1,605.74 1,760.24 1,208.34 473.54
5翻壩高速1.09 1.07 0.60 0.23 684.97 693.73 479.73 181.30
6宜巴高速6.02 5.56 2.24 1.84 443.00 494.19 331.65 169.40
7武英高速3.55 4.21 2.70 1.28 1,117.89 1,213.95 766.80 361.53
8麻武高速6.09 6.99 5.13 1.79 937.02 1,115.94 823.10 330.05
9九江橋北引道0.70 0.58 0.48 0.19 748.42 542.13 397.46 190.93
10隨岳高速12.82 13.26 9.53 2.19 1,231.82 1,361.04 939.82 424.43
11杭瑞高速2.98 3.68 2.58 1.32 561.53 728.15 539.71 260.84
12谷竹高速1.47 1.72 1.58 0.70 275.60 320.05 259.27 113.29
13十房高速0.74 0.86 0.59 0.23 193.73 222.77 177.26 67.62
14鄖十高速0.37 0.40 0.30 0.12 87.55 97.38 79.62 31.33
15麻竹隨州西段0.36 0.41 0.38 0.18 146.55 160.59 146.83 63.45
16麻竹襄陽東段0.40 0.41 0.44 0.17 176.29 209.90 259.25 81.04
17麻竹宜保段0.80 0.94 0.81 0.30 292.35 347.98 270.23 105.71
18恩來高速2.27 2.47 1.64 0.82 631.25 673.83 479.43 225.23
19建恩松恩段0.09 0.10 0.08 0.04 176.00 195.53 168.92 74.16
20利萬高速0.54 0.68 0.48 0.20 276.83 303.87 207.75 83.53
21保宜宜昌段0.45 0.58 0.39 0.15 176.14 210.62 146.56 51.54
22保宜襄陽段0.40 0.52 0.40 0.17 98.39 117.82 100.24 41.10
23宜張當枝段0.16 0.22 0.17 0.10 93.50 127.76 112.20 64.39
24宜張宜五段0.14 0.15 0.13 0.05 49.41 54.17 58.97 22.54
25襄陽繞城東段0.07 0.09 0.08 0.03 68.37 81.60 83.08 31.73
26恩黔高速0.77 0.87 0.65 0.28 193.52 214.35 160.91 71.05
27岳宜宜昌段1.09 1.31 0.91 0.29 514.36 606.19 435.83 154.42
28岳宜荊州段1.22 1.56 0.95 0.33 363.22 449.74 373.94 139.45
29潛石潛江段0.25 0.36 0.54 0.19 133.29 176.95 236.30 97.49
30圈環仙桃段0.11 0.26 0.61 0.29 252.27 405.02 447.29 199.05
31圈環洪湖段0.02 0.05 0.29 0.14 11.43 40.45 205.96 103.88
32監江高速0.54 0.77 1.16 0.38 164.72 230.40 271.27 106.82
33黃鄂團風段0.21 0.23 0.14 0.06 234.77 261.17 168.07 69.87
34麻武穴高速0.76 1.02 0.72 0.33 240.71 290.68 182.31 85.21
35圈環咸寧西段0.14 0.14 0.38 0.18 90.07 126.36 236.16 113.37
36麻安大悟段0.04 0.20 0.25 0.11 15.36 63.66 65.70 31.47
37圈環孝感南段0.02 0.42 0.51 0.27 11.63 248.92 269.04 127.41
38漢宜高速12.29 13.58 9.94 3.68 3,605.62 4,051.84 3,026.39 1,094.82
39大隨高速0.55 0.73 0.62 0.25 252.57 304.04 255.74 111.72
40咸黃高速1.27 1.30 1.45 0.55 248.66 261.48 262.98 119.84
41黃黃高速7.52 8.65 6.63 2.60 1,443.74 1,614.11 1,154.41 535.48
42沙公高速-0.29
1.02 0.31 -77.91
240.91 101.70
43洪監高速-0.00
1.26 0.56 -0.00
276.13 103.05
44石首大橋-0.27
1.22 0.38 -52.46
216.78 89.17
45嘉魚大橋-0.05
0.60 0.24 -13.30
160.73 86.68
46大廣北高速--
4.56
1.78 --
778.16
336.91
47棗潛高速襄陽南段--
0.17
0.10 --
66.08
35.44
48宣鶴高速--
0.12
0.06 --
51.91
25.68
49棗潛高速荊門北段--
0.22
0.13 --
76.64
43.28
50棗潛高速荊門至潛江段--
0.20
0.02 --
97.90
13.20
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51麻城紅安段--
0.03
0.07 --
0.00
25.74
52棋盤洲大橋連接線--
0.01
0.02 --
11.21
23.52
53圈環孝感北--
-
0.06
--
-
21.48
54宜都大橋--
-
0.09
--
-
51.38
55荊岳大橋--
-
0.98
--
-
227.07
56建恩建松段--
0.19
0.12 --
102.55
61.22
合計124.93 145.64 115.01 44.58 27,432.19 31,377.87 25,409.00 11,132.72
注:1、隨岳高速包括隨岳中、隨岳北和荊岳大橋,漢宜高速包括漢荊段和江宜段;
2、表中列示高速公路為公司全資路段及有實際控制權路段,未包
含參股路段;
3、表中列示通行費收入包含試運營路段,未沖減成本,同時受收入清分影響,與同期財務報表中通行費收入有差異;
4、表中列示車流
量數據為清分后車流量數據;
5、2020年初受新冠肺炎疫情影響,湖北省交通停運時間較長,且
2020年
2月
17日零時至
2020年
5月
6日零時,全
國收費公路免收車輛通行費政策,因此上表中
2020年通行費收入和車流量數據為
2020年
5月
6日~2020年
12月
31日數據。

6、各項加總與合計尾

數差異為四舍五入所致。

資料來源:公司提供,中誠信國際整理
收費標準方面,公司經營管理的高速公路收費湖北省交通運輸廳、湖北省發展和改革委員會和湖
標準分為兩類:一類為按車型收費,一類為按計重北省財政廳出具了《關于優化調整湖北省高速公路
收費。自
2015年
7月起,湖北并入全國高速
ETC車輛通行費貨車收費標準的通知》,對貨車收費標
網,湖北高速公路
ETC實現全國聯網,車型分類及準優化調整,客車收費標準維持不變,自
2021年
1
收費標準也與全國標準統一。

2021年
1月
13日,月
16日起執行。



7:湖北省車型分類

類別客車
貨車

1類
≤7座
≤2t

2類
8座-19座
2t-5t(含
5t)

3類
20座-39座
5t-10t(含
10t)

4類
≥40座
10t-15t(含
15t)20英尺集裝箱車

5類
->
15t 40英尺集裝箱車

資料來源:公司提供,中誠信國際整理


8:現行湖北省高速公路車輛通行費客車收費標準

車型及規格
類別核定
車輛類型載人


南連接線


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高速公路(元/車公里)
大型橋梁(元/車
次)
武麻、隨岳南、和左、大荊東、漢蔡、滬蓉
漢宜、京
珠、武黃、
黃黃、孝
襄、襄十、
樊魏、岱
黃、荊宜、
隨岳中、隨
岳北、翻
壩、漢鄂,
鄂東大橋
與武黃連
接線、宜昌
大橋北岸
連接線
武荊
襄荊
青鄭
漢英
軍山大

陽邏大

西、宜巴、十漫、
十白、恩來、恩黔、
十房、谷竹、鄖十、
建恩、東卷、保宜
襄陽段、宜張宜五
段、利萬湖北段、
麻竹宜保段、麻安
大悟段、武深嘉魚
北段、沙公、襄荊
至荊州大橋連接
線、沌口大橋連接
線、石首大橋北岸
及南岸連接線、洪
監、老谷、宣鶴、
麻安高速麻紅段
隨、咸通、黃咸,保宜宜
昌段、麻竹隨州西段、麻
竹襄陽東段、宜張當枝
段、岳宜宜昌段、潛石潛
江至江陵段、武漢城市圈
環線咸寧西段、仙桃段、
孝感南段、洪湖段、武漢
西四環線、監江高速、硚
孝高速、武深武漢段、武
漢四環龔家鋪至中洲段、
棗潛襄陽南段、棗潛荊門
北段、棗潛潛江段、棋盤
洲大橋連接線、武漢圈環
大隨至漢十段、滬蓉龜峰
山支線、宜都大橋接線
漢洪、武英、大廣
北、麻武、漢孝、
杭瑞、大廣南、黃
鄂、通界、岳宜石
首至松滋段、黃
鄂團風段、武漢
繞城東北段、九
江二橋北接線、
麻陽麻武穴段、
武深嘉通南段、
襄陽繞城東段、
武深嘉通北段、
鄂東大橋與黃
黃、大廣北、大廣
第1類微型、小型≤9 0.4 0.5 0.55 0.64 0.76 10 15
第2類
中型、乘用
車列車
10-19 0.6 0.75 0.825 0.96 1.14 20 25
第3類
大型
20-39 0.8 1 1.1 1.28 1.52 30 35
第4類
≥40

1 1.25 1.375 1.6 1.9 40 45
荊州大橋
宜昌大橋
東荊河大

鄂東大橋
荊岳大橋
黃岡大橋
沌口大橋
公安大橋
石首大橋
嘉魚大橋
宜都大橋
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注:1、車型分類按照《收費公路車輛通行費車型分類》(JT/T 489-2019)執行;2、摩托車按1類客車分類,按照1類客車收費標準收費(通行荊州注:1、車型分類按照《收費公路車輛通行費車型分類》(JT/T 489-2019)執行;2、摩托車按1類客車分類,按照1類客車收費標準收費(通行荊州
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長江大橋的摩托車、三輪汽車按
5元/次計收);
3、ETC(電子不停車收費)車輛單次交易金額按照四舍五入規則取整到“分”,
MTC(人工收費)
車輛單次交易金額按照四舍五入規則取整到“元”;
4、黃花澇匝道收費站收取的天河機場二通道通行費,暫按原標準執行;
5、武漢圈環大隨至漢十

段、滬蓉龜峰山支線、宜都大橋暫未開通。



9:現行湖北省高速公路車輛通行費貨車收費標準

貨車
類別
高速公路(元/車公里)
大型橋梁
(元/車次)
總軸數
(含懸
浮軸)
車長和最大允許總
質量
漢宜、京珠、武
黃、黃黃、孝襄、
襄十、樊魏、岱
黃、荊宜、隨岳
中、隨岳北、翻
壩、漢鄂、鄂東大
橋與武黃連接
線、宜昌大橋北
岸連接線、武荊、
襄荊、青鄭、漢英
漢洪、武英、大廣北、麻武、漢孝、杭瑞、
大廣南、黃鄂、通界、岳宜石首至松滋段、
黃鄂團風段、武漢繞城東北段、九江二橋
北接線、麻陽麻武穴段、武深嘉通南段、
襄陽繞城東段、武深嘉通北段、鄂東大橋
與黃黃、大廣北、大廣南連接線、武麻、
隨岳南、和左、大隨、咸通、黃咸、保宜
宜昌段、麻竹隨州西段、麻竹襄陽東段、
宜張當枝段、岳宜宜昌段、潛石潛江至江
陵段、武漢城市圈環線咸寧西段、仙桃
段、孝感南段、洪湖段、武漢西四環線、
監江高速、硚孝高速、武深武漢段、武漢
四環龔家鋪至中洲段、棗潛襄陽南段、棗
潛荊門北段、棗潛潛江段、棋盤洲大橋連
接線、武漢圈環大隨至漢十段、滬蓉龜峰
山支線、宜都大橋接線
荊東、漢蔡、滬蓉
西、宜巴、十漫、十
白、恩來、恩黔、十
房、谷竹、鄖十、建
恩、東卷、保宜襄陽
段,宜張宜五段、利
萬湖北段、麻竹宜
保段、麻安大悟段、
武深嘉魚北段、沙
公、襄荊至荊州大
橋連接線、沌口大
橋連接線、石首大
橋北岸及南岸連接
線、洪監、老谷、宣
鶴、麻安高速麻紅

軍山大橋
陽邏大橋
荊州大橋
宜昌大橋
東荊河大橋
鄂東大橋
荊岳大橋
黃岡大橋
沌口大橋
公安大橋
石首大橋
嘉魚大橋
宜都大橋
1類2
車長小于6,000mm
且最大允許總質量
小于4,500kg
0.4 0.5 0.6 20
2類2
車長不小于6,000mm
或最大允許總質量
不小于4,500kg
0.74 0.93 1.1 37
3類3 1.21 1.53 1.79 61
4類4 1.76 2.2 2.64 88
5類5 2.05 2.54 3.1 102
6類6 2.34 2.87 3.47 116
7軸及
以上

每增加一軸在6
類貨車基礎上加
收0.4元
每增加一軸在6類貨車基礎上加收0.5元
每增加一軸在6類
貨車基礎上加收
0.6元
每增加一軸
在6類貨車
基礎上加收
20元
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注:1、車型分類按照《收費公路車輛通行費車型分類》(
JT/T 489-2019)執行;
2、ETC(電子不停車收費)車輛單次交易金額按照四舍五入規則取
整到“分”,
MTC(人工收費)車輛單次交易金額按照四舍五入規則取整到“元”;
3、黃花澇匝道收費站收取的天河機場二通道通行費,暫按原標
準執行;
4、專項作業車按照貨車收費標準收費;
5、武漢圈環大隨至漢十段、滬蓉龜峰山支線、宜都大橋暫未開通。


資料來源:湖北省交通運輸廳官網,中誠信國際整理
路產養護方面,
2018~2020年及
2021年
1~3
月,公司的養護費用支出分別為
26.22億元、
32.82
億元、
27.23億元和
2.50億元,公司暫無大、中修
計劃。

在建項目方面,截至
2020年末,公司主要在建
高速公路項目建設里程達
906.64公里,計劃總投資
1,241.07億元,已完成投資
647.82億元。資金來源
方面,在建項目資本金大部分為
20~25%,資本金來
源于中央車購稅、各級地市財政資金和公司自有資
金,其余部分由公司以銀行借款等方式籌集。鑒于
公司高速公路投資規模較大,投資回收期較長,中
央政府和湖北省政府對公司在資本金注入和補助
方面的支持力度較大,
2018~2020年,公司分別收
到車購稅補助及項目資本金
3.96億元、
1.30億元和
3.00億元,計入資本公積;同時,
2018~2020年公
司分別收到財政補貼資金
2.11億元、
2.29億元和
3.09億元。

擬建項目方面,公司
2021~2023年擬建高速公
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2021年度跟蹤評級報告


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路項目主要有京港澳高速公路鄂豫界至大悟南樞和擬建項目較多,投資規模較大,公司未來面臨較
紐段改擴建等多個工程,項目建設里程共
423.77公大投資壓力。

里,計劃總投資
744.36億元??傮w來看,公司在建


10:截至
2020年末公司主要在建高速公路項目情況(公里、億元、
%)

序號項目名稱
里程
總投資
資本金占比
已投資
建設期
1武漢城市圈環線高速公路孝感南段
96.20 80.68 25.00 80.68 2015.08-2020.12
2??抵辽褶r架高速公路
43.18 67.54 25.00 62.76 2017.09-2021.09
3三峽翻壩江北高速公路
36.60 38.91 25.00 38.91 2017.12-2020.12
4襄陽繞城高速南段
31.64 27.21 25.00 23.21 2018.09-2021.09
5陽新至咸豐高速公路鶴峰至宣恩段
55.35 65.16 50.00 65.16 2016.05-2020.12
6赤壁長江公路大橋
13.30 32.77 25.00 27.62 2018.03-2021.03
7滬蓉高速麻城龜峰山支線高速公路
5.00 4.45 20.00 4.45 2018.02-2021.02
8沙公高速楊家廠至孟家溪樞紐段
27.09 27.64 25.00 25.64 2017.09-2021.03
9十堰至巫溪高速公路鮑峽至溢水段
58.62 102.11 25.00 97.00 2018.03-2022.03
10棗陽至潛江高速公路襄陽北段
47.70 34.95 20.00 15.58 2018.06-2022.06
11監江高速(江北高速)東沿線
62.51 87.87 25.00 82.59 2018.07-2021.07
12蘄春至太湖高速蘄春西段
24.84 21.52 20.00 20.82 2018.09-2021.09
13麻安高速麻城東段
15.87 16.13 25.00 12.42 2018.06-2021.06
14十淅高速湖北境段
41.16 67.73 20.00 23.53 2019.12-2023.12
15武漢繞城高速中洲至北湖段改擴建
30.43 40.93 20.00 6.70 2020.10-2023.10
16宜來高速鶴峰東段
38.53 67.32 20.00 21.90 2020.07-2024.07
17張南高速宣恩(李家河)至咸豐段
37.10 56.37 20.00 9.55 2021.01-2024.01
18宜來高速宜昌段
94.30 164.27 20.00 3.00 2020.11-2024.11
19武漢至大悟高速河口至鄂豫界段
48.60 56.50 20.00 13.00 2020.09-2023.09
20咸寧至九江高速公路咸寧段
45.65 69.00 20.00 5.00 2020.06-2024.06
21呼和浩特至北海高速公路宜都(全幅河)至鄂湘界段
18.81 33.57 20.00 5.30 2021.04-2024.12
22孝漢應高速(福銀至武荊高速段)
34.16 78.44 20.00 3.00 2020.09-2023.09
合計
906.64 1,241.07 -647.82
-


注:各項加總與合計數有尾數差異為四舍五入所致。

資料來源:公司提供,中誠信國際整理


11:2021~2023年公司主要擬建高速公路項目情況(公里、億元)


(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
項目名稱建設性質
計劃建設起止年限
計劃總投資
建設里程
安來高速渝鄂界至建始段新建
10.60 18.28 2021-2023
京港澳高速公路鄂豫界至大悟南樞紐段改擴建工程改擴建
157.89 215.60 2021-2023
利川至咸寧高速新建
87.99 180.00 2021-2023
十巫高速鄖西至鮑峽段(十巫北段)新建
34.70 78.00 2021-2023
滬蓉高速紅安連接線新建
27.80 28.00 2021-2023
武松高速洪湖(萬全)至仙桃段新建
47.87 89.40 2021-2023
武漢至松滋高速江陵至松滋段(含觀音寺長江大橋)新建
56.92 135.08 2021-2023
合計
-423.77
744.36 -


注:上述擬建項目,除京港澳高速公路鄂豫界至大悟南樞紐段為改擴建工程項目以外,其他新建項目均為經營性高速公路項目。

資料來源:公司提供,中誠信國際整理

此外,公司投資建設了當遠鐵路,該鐵路接軌高速公路運營主體,通車里程在省內壟斷優勢明
于國鐵焦柳線當陽市巖屋廟車站,止于遠安縣嫘祖顯;未來,隨著在建項目的陸續通車,公司通行費
鎮廣坪村,線路總長
65.15公里,項目總投資
39.27收入將進一步增加。但中誠信國際也關注到,公司
億元,截至
2020年末,累計投資
10.08億元。在建和擬建項目尚需投資規模較大,面臨一定的資

中誠信國際認為,公司作為湖北省內最重要的
本支出壓力。


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公司依托主業,積極拓展非路橋業務,豐富了業務青銷售,公司通過公開招投標的方式采購重交瀝青公司依托主業,積極拓展非路橋業務,豐富了業務青銷售,公司通過公開招投標的方式采購重交瀝青
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多樣性和收入來源,但成品油、鋼材等銷售業務毛
利率較低,對公司利潤貢獻有限

公司積極拓展成品油銷售、鋼材及水泥銷售、
建材銷售、工程施工、智能制造、公路監理檢測及
房地產開發等非路橋業務。


公司成品油銷售業務主要由下屬子公司交投
實業負責。交投實業公司與中國石化銷售有限公司
共同出資成立湖北交投石化能源發展有限公司(以
下簡稱“交投石化
”)進行成品油及天然氣的批發與
零售,交投石化從中國石化銷售有限公司湖北石油
分公司購買成品油,然后通過湖北高路油站經營有
限責任公司(以下簡稱
“高路油站公司
”)向省內高
速公路各加油站點進行銷售。交投石化根據高路油
站公司的報量進行采購,無需倉儲,每噸油品提取
85元的批發差價,公司每月與上下游均現金結算兩
次。2018~2020年及
2021年
1~3月,分別實現成品
油銷售收入
38.06億元、
38.49億元、
28.41億元和


11.20億元,
2020年受新冠肺炎疫情影響,業務收
入同比有所下滑,業務毛利率較低,盈利水平較低,
對公司利潤貢獻有限。

公司鋼材及水泥銷售業務主要由下屬子公司
物流集團負責,公司主要通過公開招投標的方式面
向市場進行集中采購,采購渠道主要為大型鋼鐵或
水泥生產廠商或其代理商;然后主要銷售給湖北交
投旗下在建高速公路各合同段的施工公司,公司通
過材料購銷保障路橋建設順利開展,同時賺取中間
差價。

2018~2020年及
2021年
1~3月,公司分別實
現鋼材銷售收入
13.06億元、
32.14億元、
41.04億
元和
6.30億元;同期,公司實現水泥銷售收入分別

17.73億元、
18.54億元、
14.56億元和
2.23億元;
2020年鋼材銷售和水泥銷售業務毛利率分別為


8.09%和
6.96%。公司鋼材和水泥銷售收入及利潤隨
著市場價格波動以及公司在建路產項目規模變化
有所波動。

公司建材銷售主要由物流集團負責,主要系瀝

后,部分用于直接出售,部分則加工成為改性瀝青
后對外銷售。公司擁有一條年產能
20萬噸的改性
瀝青生產線,主要產品為
SBS改性瀝青,也可以根
據下游需求生產乳化瀝青。銷售對象主要為公司旗
下在建高速公路各合同段的施工企業。結算方面,
公司對供應商大部分采用預付全部貨款的結算方
式,一般是付款后一周到貨;下游客戶通常會預付
30%左右的貨款,尾款按月度進行結算。

2018~2020
年及
2021年
1~3月,公司分別實現建材銷售收入


6.55億元、
8.50億元、
4.53億元和
0.69億元。

公司工程施工業務主要由下屬子公司湖北交
投建設集團有限公司負責,具體實施主體為二級子
公司湖北長江路橋股份有限公司(以下簡稱
“長江
路橋”)。業務模式為總承包模式:長江路橋通過公
開投標方式獲取施工項目,與業主簽訂施工合同并
按施工合同要求進行施工,待形成計量條件后,業
主對施工成果進行驗收,驗收通過后,業主根據實
際施工進度進行施工款項的支付。依托于公司的高
速公路項目,長江路橋先后參與了滬蓉、滬渝、翻
壩、杭瑞、宜巴等國家重點高速公路項目建設,并
承建了江南、十房、谷竹等地方重點路橋項目。

2018~2020年及
2021年
1~3月,公司分別確認工程
收入
38.22億元、68.00億元、
97.70億元和
14.99億
元,2019年和
2020年因開工項目數量較多,當期
工程施工收入大幅增長。


公司智能制造業務由楚天交投收購的全資二
級子公司深圳市三木智能技術有限公司(以下簡稱
“三木智能”)負責,目前主要從事平板電腦、智能
手機、車聯網智能設備等智能終端的研發及制造。

業務模式方面,三木智能已基本將加工生產環節轉
為外協加工模式,采用以銷定產的生產模式,避免
產品囤積。

2018~2020年及
2021年
1~3月,公司分
別實現智能制造收入
16.23億元、
12.81億元、
6.10
億元和
0.95億元,
2019年收入下滑,主要系受中美
貿易持續摩擦影響,三木智能原有客戶流失較為嚴
重,同時新客戶、新訂單的開發難度較大所致;
2020


(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
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年,業務收入進一步下滑,主要系受到中美貿易摩控股和鄂西新鎮公司經營,其中產城控股擁有房地年,業務收入進一步下滑,主要系受到中美貿易摩控股和鄂西新鎮公司經營,其中產城控股擁有房地
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擦疊加新冠肺炎疫情的影響所致。


公司公路監理檢測業務由湖北省公路工程咨
詢監理中心負責,主要為公司建設項目提供公路工
程質量檢測、公路工程所需材料檢測和高等級公路
及大型橋梁的施工監理、監理咨詢等相關服務。

2018~2020年及
2021年
1~3月,公司實現分別公路
監理檢測收入
3.07億元、
3.59億元、
3.69億元和


0.57億元,隨著公司公路監理業務量逐年增加,業
務收入逐年小幅增長。

公司房地產開發業務主要由下屬子公司產城

產開發二級資質,鄂西新鎮公司擁有房地產開發四
級資質。

2018~2020年及
2021年
1~3月,公司商品
房銷售收入分別為
2.38億元、
3.94億元、
6.91億元

1.06億元,得益于
“湖北交投
·楓亭菀
”項目的陸
續竣工交房,近年公司該板塊收入穩步增加,但仍
維持在相對較低水平。截
2021年
3月末,公司合
并報表范圍內主要在建房地產項目計劃總投資合

244.43億元,已完成投資
94.72億元,尚需投資


149.71億元。同期末,公司擬建房地產項目主要有
交投·逸晴灣三期項目等,擬建項目計劃總投資
149.01億元,業務具備一定的可持續性。


12:截至
2021年
3月末公司合并報表范圍內主要在建及擬建房地產項目(億元)

序號項目名稱及類型項目所在地項目建設期計劃總投資已投資
在建項目


1宜都鱘龍灣文化旅游項目宜都4年11.11 8.59
2宜都交投金科府宜都4年8.94 2.31
3交投明珠府荊州4年7.38 5.06
4交投發展大廈荊州3年5.67 1.09
5孝感天河智谷產業園孝感3年2.83 1.24
6湖北交投·楓亭菀利川4年8.65 8.50
7交投·逸晴灣(商?。┒魇?年16.25 5.73
8湖北交投﹒頤和華府項目襄陽5年9.60 3.34
9湖北交投﹒襄陽發展中心襄陽5年4.50 1.93
10湖北交投﹒頤和華府孝感5年8.50 1.00
11交投華園武漢4年35.80 25.93
12宜昌城市客廳宜昌7年82.00 27.00
13隨州交投.金科府3#地塊隨州4年12.20 0.16
14湖北交投·悅享谷(商?。┒魇?年12.00 1.60
15交投·畔山境咸豐5.5年19.00 1.24
小計----244.43 94.72
擬建項目
1交投·逸晴灣三期恩施3年9.50 -2
交投·楓亭菀(三期)利川3年18.91 -3
湖北交投·悅享谷恩施3年12.00 -4
交投·畔山境咸豐5年19.00 -5
鱘龍灣(二、三期)宜都3年57.11 -6
隨州配地項目隨州3年32.49 -
小計----149.01 --
合計----393.44 94.72
(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
資料來源:公司提供,中誠信國際整理

財務分析

以下分析基于公司提供的經立信會計師事務
所(特殊普通合伙)審計并出具標準無保留意見的
2018~2020年審計報告和未經審計的
2021年一季

度財務報表,各期財務數據均采用當期審計報告期
末數,各期財務報表均按照新會計準則編制。


截至
2020年末,納入合并范圍的一級子公司

79家,較
2019年末減少
2家,增加
16家,主

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要是因業務需要新設立項目公司所致;截至2021年
3月末,納入合并范圍的一級子公司共72家,較
2020年末增加4家,減少11家,主要系公司對子
公司架構進行調整,多家一級子公司調整為二級子
公司所致,公司合并范圍變化較為頻繁。

2020年受新冠肺炎疫情影響,公司通行費收入和油
品等銷售收入有所下滑;毛利率水平較低的施工以
及鋼材銷售業務收入占比提高,拉低了公司營業毛
毛利率2018 2019 2020 2021.1 3
車輛通行費66.93 68.62 60.62 65.88
銷售油品3.00 3.56 3.21 4.11
施工9.83 12.14 13.70 10.50
銷售鋼材6.41 8.65 8.09 4.68
銷售水泥10.05 5.69 6.96 3.51
公路監理檢測檢評測試養護
交安
28.75 33.87 30.67 28.10
銷售商品/建材3.17 11.29 9.11 5.74
智能制造9.21 10.78 6.80 3.34
其他55.48 39.28 39.50 41.70
營業毛利率36.08 34.75 29.60 37.47China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
要是因業務需要新設立項目公司所致;截至2021年
3月末,納入合并范圍的一級子公司共72家,較
2020年末增加4家,減少11家,主要系公司對子
公司架構進行調整,多家一級子公司調整為二級子
公司所致,公司合并范圍變化較為頻繁。

2020年受新冠肺炎疫情影響,公司通行費收入和油
品等銷售收入有所下滑;毛利率水平較低的施工以
及鋼材銷售業務收入占比提高,拉低了公司營業毛
毛利率2018 2019 2020 2021.1 3
車輛通行費66.93 68.62 60.62 65.88
銷售油品3.00 3.56 3.21 4.11
施工9.83 12.14 13.70 10.50
銷售鋼材6.41 8.65 8.09 4.68
銷售水泥10.05 5.69 6.96 3.51
公路監理檢測檢評測試養護
交安
28.75 33.87 30.67 28.10
銷售商品/建材3.17 11.29 9.11 5.74
智能制造9.21 10.78 6.80 3.34
其他55.48 39.28 39.50 41.70
營業毛利率36.08 34.75 29.60 37.47
利率水平;較大的債務規模使得公司財務費用逐年
增加,對利潤的侵蝕較大


2020年,公司實現營業總收入
332.49億元,較
營業總收入規模較
2019年無明顯下滑,但車輛通
行費收入和油品、水泥及建材銷售收入等,在新冠
肺炎疫情沖擊下均有不同程度的下滑。同期,因開
工項目數量較多,工程施工收入同比增長
29.70億
元。毛利率方面,因政府收費還貸高速公路暫不計
提折舊,故
2020年公司車輛通行費業務毛利率未
出現大幅下滑,仍維持在較高水平,但毛利率較低
的工程施工及銷售油品、鋼材、水泥等業務收入占
比進一步提高,公司營業毛利率較
2019年進一步
下降。



2021年
1~3月,公司營業總收入為
79.62億
元,較
2020年同比增長
101.64%,其中車輛通行費
收入、銷售油品收入和施工收入分別為
38.86億元、


11.20億元和
14.99億元。

2021年
1~3月,公司營
業毛利率為
37.47%,其中通行費業務毛利率有所回
升。


13:公司主要板塊業務收入及毛利率情況
(億元、
%)

收入2018
2019
2020
2021.1 3
車輛通行費
114.15 134.12 113.50 38.86
銷售油品
38.06 38.49 28.41 11.20
施工
38.22 68.00 97.70 14.99
銷售鋼材
13.06 32.14 41.04 6.30
銷售水泥
17.73 18.54 14.56 2.23
公路監理檢測檢評測試養護
交安
3.07 3.59 3.69 0.57
銷售商品/建材
6.55 8.50 4.53 0.69
智能制造
16.23 12.81 6.16 0.95
其他
13.69 18.11 22.88 3.83
營業總收入
260.77 334.30 332.49 79.62

資料來源:公司財務報告,中誠信國際整理

期間費用方面,公司期間費用以財務費用為
主。2020年,公司財務費用占期間費用比重仍在
80%以上,主要系公司債務規模增長且公司新通車
里程增加,相關利息支出費用化處理所致。較高的
財務費用導致公司期間費用率維持在較高水平,
2020年公司期間費用率上升至
25.11%,公司費用
管控能力有待提升。


公司利潤總額以經營性業務利潤為主,同時因
持有湖北銀行股份有限公司和葛洲壩湖北襄荊高
速公路有限公司等聯營企業而享有的投資收益,對
公司利潤總額形成重要補充。

2020年,受新冠肺炎
疫情沖擊,公司經營性業務利潤和利潤總額較
2019
年出現大幅下滑。

2021年
1~3月,公司營業毛利率
回升,經營性業務利潤及利潤總額規模較去年同期
相比有所恢復。


收現比方面,
2020年,公司收現比為
1.00倍,
獲現能力較強,符合高速公路行業特點。



14:近年來公司盈利能力相關指標(億元、
%、X)


(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
項目2018
2019
2020
2021.1 3
期間費用合計
68.93 76.05 83.48 22.48
其中:財務費用
61.04 63.45 69.49 19.37
營業總收入
260.77 334.30 332.49 79.62
期間費用率
26.43 22.75 25.11 28.24
經營性業務利潤
25.18 40.68 16.45 7.90
投資收益
5.78 8.78 9.18 1.61
資產減值損失
8.88 6.42 1.86 -0.01
利潤總額
24.85 50.73 23.80 9.73
EBITDA利潤率
38.51 38.84 34.57 -
收現比
0.97 0.94 1.00 0.77

資料來源:公司財務報告,中誠信國際整理


2020年,公司資產和負債規模繼續擴張,資產負債

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率和總資本化比率進一步攀升,整體債務壓力仍較不下。截至2021年3月末,公司資產負債率和總資本率和總資本化比率進一步攀升,整體債務壓力仍較不下。截至2021年3月末,公司資產負債率和總資本
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截至
2020年末,公司總資產規模為
4,968.66億
元,資產結構仍以非流動資產為主,非流動資產占
比仍在
85%以上,資產規模較
2019年末增長


12.84%,主要系貨幣資金、存貨、在建工程和無形
資產增加所致。其中貨幣資金增加,主要系公司
2020年發行多期企業債、公司債、中期票據及超短
期融資券較多所致;存貨增長主要來源于工程施工
業務板塊和房地產業務的持續擴張;在建工程增加
主要系十堰至巫溪高速公路鮑峽至溢水段等眾多
路段進入施工高峰期所致;無形資產主要系經營性
高速公路收費權,增長主要系自建路產竣工結算后
由在建工程轉入無形資產及收購增加大廣北高速
所致。

截至
2021年
3月末,公司總資產為
5,100.86億
元,較年初增加
132.20億元,主要系在建工程、貨
幣資金和應收賬款分別增加
77.59億元、
20.99億元

20.15億元。



15:近年來公司主要資產情況(億元、
%)

項目2018
2019
2020
2021.3
貨幣資金
187.18 175.39 293.67 314.67
存貨
60.22 132.12 185.22 182.04
應收賬款
43.72 71.89 93.46 113.61
其他應收款
39.38 69.60 58.87 44.09
固定資產
1,441.15 1,466.76 1,482.54 1,482.89
在建工程
1,649.49 1,727.30 1,958.84 2,036.43
無形資產
232.93 465.34 620.84 617.54
總資產
3,875.26 4,403.33 4,968.66 5,100.86
非流動資產
/總資產
89.46 87.89 85.94 85.54
應收類款項
/總資產
2.14 3.24 3.09 3.12

資料來源:公司財務報告,中誠信國際整理

近年來,公司實收資本和資本公積規模相對穩
定,2020年末及
2021年3月末,公司所有者權益的小
幅增減主要系當期永續
/可續期產品發行或償付所
致。



2020年以來,隨著高速公路項目建設推進,公
司負債總額亦呈快速擴張態勢,項目建設資金除政
府撥付的項目資本金外,主要依靠公司自籌,因此,
公司總債務規模也持續攀升,財務杠桿率隨之居高

化比率進一步上升至
72.97%和70.92%,如果將其他
權益工具調整為債務,兩項指標分別達到
80.94%和


79.50%。債務結構方面,公司以長期債務為主,短
期債務占比較低,符合公司高速公路建設運營的業
務特點。


16:近年來公司主要負債、所有者權益以及資本結構情
況(億元、
%、X)

項目2018 2019 2020 2021.3
短期借款86.37 101.14 74.12 59.16
其他流動負債50.00 80.06 61.14 91.93
長期借款1,959.37 2,263.55 2,675.85 2,844.15
應付債券213.16 242.24 282.93 313.01
總負債2,702.90 3,054.77 3,549.36 3,722.23
總債務2,533.26 2,780.33 3,169.61 3,362.94
實收資本100.00 100.00 100.00 100.00
其他權益工具224.63 368.94 446.44 406.44
資本公積718.68 727.25 728.96 728.96
少數股東權益85.32 87.86 85.71 83.28
所有者權益合計1,172.36 1,348.55 1,419.30 1,378.63
資產負債率69.75 69.37 71.43 72.97
總資本化比率68.36 67.34 69.07 70.92
短期債務/總債務0.11 0.08 0.05 0.05
資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理


2019年隨著公司業務板塊擴張,公司經營活動凈現
金流有所下降;公司路產投資力度較大,外部融資
是公司資本支出的主要來源;經營活動凈現金流和
EBITDA對債務本息的覆蓋能力有限


2020年,公司經營活動現金流凈流入規模大幅
增加,主要系車輛通行費資金回款增加,同時受新
冠肺炎疫情影響,施工項目停工,施工項目支出減
少所致;公司投資活動現金流,隨著高速公路項目
的持續投入,仍呈凈流出態勢;公司在項目建設上
的資金缺口主要依靠政策性銀行借款和發行債券
等籌資活動彌補,
2020年公司仍保持較大力度的對
外融資。


償債能力方面,公司經營活動凈現金流和
EBITDA無法覆蓋債務本息。

2020年,受新冠肺炎
疫情和免費通行政策影響,公司
EBITDA下滑,對
公司債務及本息的覆蓋能力有所弱化;經營活動凈
現金大幅增加,對債務本息的覆蓋能力有所提升,


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但仍無法有效覆蓋;公司貨幣資金規模有所上升,和已結清不良信貸記錄;未出現已發行債務融資工但仍無法有效覆蓋;公司貨幣資金規模有所上升,和已結清不良信貸記錄;未出現已發行債務融資工
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能有效覆蓋當期末短期債務,但公司仍面臨較大的
短期償債壓力。



17:近年來公司現金流及償債指標情況(億元、
X)

項目2018
2019
2020
2021.1 3
經營活動凈現金流
35.99 8.88 41.62 -2.61
投資活動凈現金流
-230.45 -325.62 -262.18 -91.90
籌資活動凈現金流
249.72 304.09 332.81 119.51
收現比
0.97 0.94 1.00 0.77
EBITDA 100.42 129.85 114.94 -
總債務/EBITDA 25.23 21.41 27.58 --
EBITDA利息覆蓋倍

0.84 0.97 0.76 -
經營活動凈現金流
/
總債務
0.014 0.003 0.01 -
經營活動凈現金流利
息覆蓋倍數
0.30 0.07 0.28 -
貨幣資金/短期債務
0.70 0.76 1.80 1.99

資料來源:公司財務報告,中誠信國際整理

公司償債壓力較大,但較充足的外部授信和暢通的
融資渠道能夠對整體償債能力提供支持

到期債務方面,公司
2021~2024年到期債務規
模分別為
353.69億元、
418.33億元、
255.05和
266.40
億元,2021~2022年公司償債規模較大,中誠信國
際將密切關注公司償債安排情況。


受限資產方面,截至
2020年末,公司受限資產
規模為
2,117.89億元,主要是用于抵質押融資的公
路及構筑物、高速公路收費權和通行費收入等。


銀行授信方面,截至
2020年末,公司共獲得銀
行授信額度
6,554.74億元,尚未使用授信額度
3,421.94億元,備用流動性較為充足。


對外擔保方面,截至
2021年
3月末,公司對
外擔保余額為
14.71億元,占同期末凈資產的比重

1.07%,對外擔保規模較小,擔保對象為黃岡交
投碧盛房地產開發有限公司和襄陽華僑城文旅發
展有限公司,均為公司參股子公司,對外擔保引致
的或有風險可控。


過往債務履約情況:根據公司提供的《企業信
用報告》及相關資料,截至
2021年
4月
16日,公
司銀行信用記錄良好,不存在未結清不良信貸記錄

具到期未按時兌付的情形。


外部支持

公司作為湖北省內最重要的高速公路投資運
營主體,承擔了省內絕大部分高速公路的投融資和
建設任務,湖北省政府在股權注入、政策和資金等
方面給予公司大力支持。

2020年,公司收到車購稅
補助及項目資本金
3.00億元,計入資本公積,收到
財政補貼資金
3.09億元。


評級結論

綜上所述,中誠信國際維持湖北省交通投資集
團有限公司的主體信用等級為
AAA,評級展望為穩
定;維持“
19鄂交投
MTN002”、“
19鄂交投
MTN003”、“
19鄂交投
MTN004”、“
19鄂交投
可續期
01/19鄂交
Y1”、“20鄂交投債
01/20鄂交
01”“20鄂交投可續期
01/20鄂交
Y1”、“
20鄂

Y2”、“
20鄂交投
MTN001”和“
20鄂交
Y3”

的債項信用等級為
AAA。



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附一:湖北省交通投資集團有限公司股權結構圖及組織結構圖(截至
2021年
3
月末)


序號子公司全稱
持股比
例(%)
序號子公司全稱
1湖北楚天智能交通股份有限公司37.64 37交投漢江(襄陽)健康成長產業投資中心(有限合伙)59.00
2湖北楚天鄂西北高速公路有限公司92.38 38交投國信(武漢)公路產業投資中心(有限合伙)66.80
3湖北交投高速公路發展有限公司100.00 39湖北交投翻壩江北高速公路有限公司100.00
4湖北交投科技發展有限公司100.00 40湖北交投建設集團有限公司100.00
5湖北交投產城控股集團有限公司100.00 41湖北交投江北東高速公路有限公司100.00
6湖北高發楚東高速公路有限公司100.00 42湖北交投沙公南高速公路有限公司100.00
7湖北交投物流集團有限公司100.00 43湖北交投圈環高速公路有限公司100.00
8湖北交投紫云鐵路有限公司86.55 44湖北交投襄陽北高速公路有限公司100.00
9湖北黃黃高速公路經營有限公司51.00 45湖北交投十巫高速公路有限公司100.00
10湖北交投鄂黃長江公路大橋有限公司100.00 46湖北交投孝感北高速公路有限公司100.00
11湖北交投鄂西生態新鎮投資有限公司100.00 47湖北交投洪監高速公路有限公司100.00
12湖北交投鄂州投資開發有限公司53.85 48交投佰仕德(宜昌)健康環保產業投資中心(有限合伙)81.81
13湖北交投實業發展有限公司100.00 49中南勘察設計院集團有限公司51.00
14湖北交投集團財務有限公司100.00 50湖北交投蘄春西高速公路有限公司100.00
15湖北交投仙洪高速公路有限公司100.00 51湖北交投十淅高速公路有限公司90.83
16湖北武穴長江公路大橋有限公司100.00 52三亞惠苑酒店管理有限公司90.00
17湖北石首長江公路大橋有限公司100.00 53湖北交投荊潛高速公路有限公司100.00
18湖北棋盤洲長江公路大橋有限公司100.00 54湖北交投大悟北高速公路有限公司100.00
19湖北白洋長江公路大橋有限公司100.00 55湖北交投鶴峰東高速公路有限公司100.00
20湖北交投孝感南高速公路有限公司100.00 56湖北交投麻竹紅安高速公路有限公司100.00
21湖北交投大悟高速公路有限公司100.00 57湖北交投京港澳高速公路改擴建項目管理有限公司100.00
22湖北交投荊門南高速公路有限公司100.00 58湖北交投咸九高速公路有限公司100.00
23湖北交投沙公高速公路有限公司100.00 59湖北交投宜來宜昌高速公路有限公司100.00
24湖北交投荊門北高速公路有限公司100.00 60湖北交投鄂州機場高速公路有限公司100.00
25湖北省公安長江大橋公路橋有限公司100.00 61湖北交投孝漢應高速公路有限公司100.00
26湖北交投潛江高速公路有限公司100.00 62湖北交投燕磯長江大橋有限公司100.00
27湖北交投襄神高速公路有限公司100.00 63湖北交投宜昌高速公路建設管理有限公司100.00
28湖北交投荊州投資開發股份有限公司65.00 64湖北交投鄂西高速公路建設管理有限公司100.00
29湖北交投宜昌投資開發有限公司100.00 65湖北交投武漢投資有限公司100.00
30湖北嘉魚長江公路大橋有限公司100.00 66湖北交投武紅高速公路有限公司100.00
31湖北宣鶴高速公路有限公司100.00 67湖北武黃高速公路經營有限公司100.00
32湖北交投襄陽南高速公路有限公司100.00 68湖北交投谷竹高速公路有限公司100.00
33湖北交投智能檢測股份有限公司100.00 69湖北交投江陵長江大橋有限公司76.90
34湖北交投龜峰山高速公路有限公司100.00 70湖北交投十巫北高速公路有限公司51.00
35湖北交投大別山投資開發有限公司100.00 71湖北交投武松高速公路有限公司78.70
36湖北省赤壁長江公路大橋有限公司100.00 72湖北交投高速公路運營集團有限公司100.00
湖北省人民政府國有資產監督管理委員會
湖北省交通投資集團有限公司
100%
持股比
例(%)
(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
注:公司對湖北楚天智能交通股份有限公司持股比例不足
50%,但對其具有實際控制權,故納入合并范圍。


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資料來源:公司提供,中誠信國際整理


(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
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附二:湖北省交通投資集團有限公司財務數據及主要指標(合并口徑)
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附二:湖北省交通投資集團有限公司財務數據及主要指標(合并口徑)
財務數據(單位:萬元)
2018 2019 2020 2021.3
貨幣資金
1,871,813.54 1,753,934.48 2,936,743.80 3,146,687.19
應收賬款
437,170.91 718,863.79 934,618.11 1,136,116.65
其他應收款
393,778.98 696,016.34 588,696.04 440,936.50
存貨
602,199.93 1,321,249.06 1,852,157.67 1,820,401.79
長期投資
1,069,949.63 1,276,523.82 1,379,436.04 1,428,767.21
在建工程
16,494,873.93 17,272,969.87 19,588,381.11 20,364,305.28
無形資產
2,329,329.65 4,653,416.54 6,208,352.30 6,175,418.36
總資產
38,752,563.12 44,033,277.03 49,686,599.25 51,008,611.91
其他應付款
878,632.64 929,419.22 978,361.24 779,333.31
短期債務
2,687,956.14 2,309,315.51 1,633,689.28 1,583,092.01
長期債務
22,644,602.98 25,493,981.42 30,062,434.48 32,046,305.75
總債務
25,332,559.12 27,803,296.94 31,696,123.76 33,629,397.77
總負債
27,028,975.59 30,547,731.40 35,493,606.16 37,222,318.20
費用化利息支出
622,852.75 637,621.06 724,913.22 -
資本化利息支出
573,900.97 702,165.80 791,940.36 -
實收資本
1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00
少數股東權益
853,173.75 878,568.63 857,148.37 832,803.72
所有者權益合計
11,723,587.53 13,485,545.63 14,192,993.09 13,786,293.71
營業總收入
2,607,673.11 3,342,957.53 3,324,887.94 796,215.23
經營性業務利潤
251,808.77 406,835.15 164,528.28 78,967.05
投資收益
57,753.52 87,776.85 91,846.50 16,109.12
凈利潤
190,736.53 420,884.71 172,206.98 77,209.12
EBIT 871,331.03 1,144,874.78 962,876.24 --
EBITDA 1,004,191.07 1,298,519.54 1,149,422.17 -
銷售商品、提供勞務收到的現金
2,515,649.43 3,119,171.66 3,314,266.10 607,805.25
收到其他與經營活動有關的現金
79,200.69 93,452.13 91,823.34 24,115.85
購買商品、接受勞務支付的現金
1,889,584.69 2,760,330.11 2,553,204.29 642,293.61
支付其他與經營活動有關的現金
67,843.00 103,018.18 96,097.78 53,825.97
吸收投資收到的現金
9,973.66 81,906.68 55,971.75 -
資本支出
2,489,730.95 2,771,488.78 2,349,159.31 871,958.03
經營活動產生現金凈流量
359,872.20 88,810.24 416,233.43 -26,128.64
投資活動產生現金凈流量
-2,304,453.45 -3,256,166.32 -2,621,805.82 -918,985.72
籌資活動產生現金凈流量
2,497,169.76 3,040,870.77 3,328,106.16 1,195,057.04
財務指標
2018 2019 2020 2021.3
營業毛利率
(%) 36.08 34.75 29.60 37.47
期間費用率
(%) 26.43 22.75 25.11 28.24
應收類款項
/總資產
(%) 2.14 3.24 3.09 3.12
收現比(X) 0.97 0.94 1.00 0.77
總資產收益率
(%) 2.36 2.77 2.05 -
資產負債率
(%) 69.75 69.37 71.43 72.97
總資本化比率
(%) 68.36 67.34 69.07 70.92
短期債務/總債務
(X) 0.11 0.08 0.05 0.05
FFO/總債務(X) 0.04 0.04 0.03 -FFO
利息倍數(X) 0.81 0.84 0.66 -
經營活動凈現金流利息覆蓋倍數
(X) 0.30 0.07 0.27 -
總債務/EBITDA(X) 25.23 21.41 27.58 --
EBITDA/短期債務(X) 0.37 0.56 0.70 -
貨幣資金/短期債務
(X) 0.70 0.76 1.80 1.99
EBITDA利息覆蓋倍數(X) 0.84 0.97 0.76 -



(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
注:1、中誠信國際根據
2018~2020年審計報告及未經審計的
2021年一季度財務報表整理,各期財務報告均根據新會計準則編制;
2、將各期財務報
表中其他流動負債中帶息部分計入短期債務,將其他非流動負債中帶息部分計入長期債務;
3、公司未提供
2021年一季度現金流量表補充資料及利
息支出,故相關指標失效。


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附三:基本財務指標的計算公式附三:基本財務指標的計算公式
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指標
計算公式
資本
短期債務
=短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債
/交易性金融負債+應付
票據+一年內到期的非流動負債+其他債務調整項
長期債務
=長期借款+應付債券+租賃負債+其他債務調整項
總債務
=長期債務+短期債務
結構
資產負債率
=負債總額
/資產總額
總資本化比率
=總債務/(總債務+所有者權益合計)
長期投資
=可供出售金融資產+持有至到期投資+長期股權投資
應收類款項
/總資產
=(應收賬款+其他應收款+長期應收款)
/總資產
營業成本合計
=營業成本+利息支出+手續費及傭金成本+退保金+賠付支出凈額+提取保險合同準
備金凈額+保單紅利支出+分保費用
營業毛利率
=(營業總收入
—營業成本合計
)/營業總收入
期間費用合計
=財務費用+管理費用+銷售費用+研發費用
盈利
能力
期間費用率
=(銷售費用+管理費用+研發費用+財務費用)
/營業總收入
經營性業務利潤
=營業總收入
—營業成本合計
—稅金及附加
—銷售費用
—管理費用
—研發費用—財務費
用+其他收益
EBIT(息稅前盈余)
=利潤總額+費用化利息支出
EBITDA(息稅折舊攤銷前盈余)
=EBIT+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷
總資產收益率
=EBIT/總資產平均余額
EBIT利潤率
=EBIT/當年營業總收入
EBITDA利潤率
=EBITDA/當年營業總收入
現金

FFO(營運現金流)
=經營活動凈現金流
—營運資本的減少(存貨的減少+經營性應收項目的減少+經營性
應付項目的增加)
收現比
=銷售商品、提供勞務收到的現金
/營業收入
資本支出
=購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金
償債


EBITDA利息覆蓋倍數
=EBITDA/(費用化利息支出+資本化利息支出)
FFO利息覆蓋倍數
=FFO/(費用化利息支出+資本化利息支出)
經營活動凈現金流利息覆蓋倍數
=經營活動凈現金流
/(費用化利息支出+資本化利息支出)

注:“利息支出、手續費及傭金支出、退保金、賠付支出凈額、提取保險合同準備金凈額、保單紅利支出、分保費用”為金融及涉及金融業務的相關
企業專用。根據《關于修訂印發
2018年度一般企業財務報表格式的通知》(財會
[2018]15號),對于已執行新金融準則的企業,長期投資計算公式
為:“長期投資
=債權投資+其他權益工具投資+其他債權投資+其他非流動金融資產+長期股權投資”。



(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
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2021年度跟蹤評級報告


附四:信用等級的符號及定義附四:信用等級的符號及定義
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

主體等級符號
含義
AAA受評對象償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低。

AA受評對象償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低。

A受評對象償還債務的能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。

BBB受評對象償還債務的能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。

BB受評對象償還債務的能力較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險。

B受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。

CCC受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。

CC受評對象在破產或重組時可獲得保護較小,基本不能保證償還債務。

C受評對象不能償還債務。


注:除
AAA級,CCC級及以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。


中長期債券等級符號
含義
AAA債券安全性極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低。

AA債券安全性很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低。

A債券安全性較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。

BBB債券安全性一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。

BB債券安全性較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險。

B債券安全性較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。

CCC債券安全性極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。

CC基本不能保證償還債券。

C不能償還債券。


注:除
AAA級,CCC級及以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。


短期債券等級符號
含義
A-1為最高級短期債券,還本付息風險很小,安全性很高。

A-2還本付息風險較小,安全性較高。

A-3還本付息風險一般,安全性易受不利環境變化的影響。

B還本付息風險較高,有一定的違約風險。

C還本付息風險很高,違約風險較高。

D不能按期還本付息。


注:每一個信用等級均不進行微調。



(驗證過程中發生錯誤) 簽名者:中誠信國際信用評級有限責任公司 時間:2021.06.25 11:45:32 +08'00'
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2021年度跟蹤評級報告


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