20合力01 : 合力泰科技股份有限公司2020年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)(疫情防控債)跟蹤評級報告(2021)

時間:2021年06月25日 20:56:14 中財網
原標題:20合力01 : 合力泰科技股份有限公司2020年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)(疫情防控債)跟蹤評級報告(2021)










































合力泰科技股份有限公司
2020
年面向合格投資者
公開發行公司債券(第一期

(疫情防控債)


跟蹤評級報告

202
1
























項目負責人

龔天璇
txgong
@ccxi.com.cn


項目組成員:
賈曉奇
xqjia@ccxi.com
.cn


評級總監:


電話:
(010)66428877


傳真:
(010)66426100


20
2
1

6

2
5













China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.











. 本次評級為發行人委托評級。除因本次評級事項使中誠信國際與評級對象構成委托關系外,中誠信國際
與評級對象不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系;本次評級項目組成員及信用
評審委員會人員與評級對象之間亦不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

. 本次評級依據評級對象提供或已經正式對外公布的信息,相關信息的合法性、真實性、完整性、準確性
由評級對象負責。中誠信國際按照相關性、及時性、可靠性的原則對評級信息進行審慎分析,但對于評級
對象提供信息的合法性、真實性、完整性、準確性不作任何保證。

. 本次評級中,中誠信國際及項目人員遵照相關法律、法規及監管部門相關要求,按照中誠信國際的評級
流程及評級標準,充分履行了
實地調查
和誠信義務,有充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀、公正的
原則。

. 本評級報告的評級結論是中誠信國際遵照相關法律、法規以及監管部門的有關規定,依據合
理的內部信
用評級流程和標準做出的獨立判斷,不存在因評級對象和其他任何組織或個人的不當影響而改變評級意見
的情況。本評級報告所依據的評級方法在公司網站(
www.ccxi.com.cn
)公開披露
。

. 本信用評級報告對評級對象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關決策參考之用,并不意味著中誠信國
際實質性建議任何使用人據此報告采取投資、借貸等交易行為,也不能作為使用人購買、出售或持有相關
金融產品的依據。

. 中誠信國際不對任何投資者(包括機構投資者和個人投資者)使用本報告所表述的中誠信國際的分析結
果而出現的任何損失負責,亦不對
發行人使用本報告或將本報告提供給第三方所產生的任何后果承擔責任。

. 本次評級結果中的信用等級自本評級報告出具之日起生效,有效期為受評債券的存續期。債券存續期內,
中誠信國際將按照《跟蹤評級安排》,定期或不定期對評級對象進行跟蹤評級,根據跟蹤評級情況決定評級
結果維持、變更、暫?;蛑兄乖u級對象信用等級,并及時對外公布。

. 本跟蹤評級報告及評級結論不得用于其他債券的發行等證券業務活動。
















China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

北京市東城區朝陽門內大街南竹桿胡同2號銀河SOHO5號樓

郵編:100010 電話:(8610)6642 8877 傳真:(8610)6642 6100



Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,

Dongcheng District,Beijing, 100010














[2021
]
跟蹤
1
222






合力泰科技股份有限公司



中誠信國際信用評級有限責任公司對貴公司及貴公司存續期內相
關債項進行了跟蹤評級。經中誠信國際信用評級委員會審定:


維持貴公司主體信用等級

AA
+
,評級展望為
負面
;


維持

20
合力
01


的信用等級為
AAA
。



特此通告




中誠信國際信用評級有限責任公司


二零





二十












































































































































China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

評級觀點:
中誠信國際維持
合力泰科技股份有限公司
(以下簡稱“合力泰”或
“公司”


的主體信用等級為
AA
+
,評級展望為負

;
維持福建省電子信息(集團)有限責任公司
(以下簡稱“福建電子”)
的主體信用等級為
AAA
,評級展望為
穩定
;
維持“
20
合力
01
”的債項信用等級為
AAA
,
上述債項級別考慮了福建電子提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

本次將合力

評級展望
調至負面主要考量因素為:
下游市場波動風險、凈利潤出現較大虧損、財務杠桿比率上升,債務規模較大、內控治理
改善效果有待關注等
。同時,中誠信國際也
肯定了
公司
股東
支持
力度


客戶資源較優質
等方面的優勢對公司
發展的積極影響
。





概況數據


合力泰(合并口徑)

2018

2019

2020

2021.3

總資產(億元)


274.33


336.44


303.72


302.94


所有者權益合計(億元)


112.02


136.29


104.42


105.57


總負債(億元)


162.31


200.15


199.30


197.37


總債務(億元)


117.71


149.58


138.69


131.54


營業總收入(億元)


169.04


185.00


171.53


37.72


凈利潤(億元)


13.05


10.59


-
30.82


1.16


EBIT
(億元)


18.97


18.10


-
29.96


2.74


EBITDA
(億元)


25.24


23.30


-
19.65


--


經營活動凈現金流(億元)


-
3.61


9.40


-
4.55


0.76


營業毛利率(
%



19.25


17.11


7.31


13.83


總資產收益率(
%



7.80


5.93


-
9.36


--


資產負債率(
%



59.17


59.49


65.62


65.15


總資本化比率(
%



51.24


52.32


57.05


55.48


總債務
/EBITDA

X



4.66


6.42


-
7.06


--


EBITDA
利息倍數(
X



5.82


3.51


-
2.81


--


福建電子(合并口徑)

2018

2019

2020

2021.3

總資產(億元)


806.93


905.79


1,038.16


1,056.77


所有者權益合計(億元)


245.22


301.22


294.84


296.87


總負債(億元)


561.71


604.57


743.33


759.90


總債務(億元)


425.93


466.83


579.60


592.38


營業總收入(億元)


242.34


421.89


452.42


109.81


凈利潤(億元)


-
22.33


1.72


-
34.45


2.63


EBIT
(億元)


-
14.21


19.33


-
19.09


7.84


EBITDA
(億元)


-
8.99


32.84


1.03


--


經營活動凈現金流(億元)


0.60


42.82


5.75


-
8.58


營業毛利率(
%



17.48


18.95


13.19


13.09


總資產收益率(
%



-
2.55


2.26


-
1.96


--


資產負債率(
%



69.61


66.75


71.60


71.91


總資本化比率(
%



63.46


60.78


66.28


66.62


總債務
/EBITDA

X



-
47.37


14.21


560.62


--


EBITDA
利息倍數(
X



-
1.03


1.56


0.04


--




注:
1
、
中誠信國際根據
合力泰及福建電子
201
8
~20
20
年審計報告及未經審
計的
202
1
年一季度財務報表整理
。







. 股東支持力度大。

2020

5
月,福建電子對合力泰董事會進
行改選,進一步加強對公司的管控力度,并為合力泰提供一定
規模的資金及融資支持。同時,作為福建電子電子信息制造產
業鏈的重要環節,合力泰亦可與福建電子及其下屬企業形成一
定協同。

. 客戶資源較優質。

公司主要客戶為
全國市場份額排名前列的
品牌客戶及
ODM
廠商
,終端客戶包括華為、
OPPO
、三星、小
米、
vivo
和傳音等知名品牌廠商,
上述客戶在智能終端行業占
據很高的市場占有率,
為公司業務發展奠定良好基礎。

. 有效的償債擔保措施
。

福建電子
系福建省國資委下屬
電子信
息行業國有獨資資產經營公司和投資平臺
,具有較高的戰略定
位,
其為本期債券提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證
擔保,可為本期債券的到期償付提供有力支持。







. 下游市場波動風險
。

公司產品主要應用于手機、平板電腦等
消費
電子
領域,近年來手機出貨量持續下降
,
加之芯片(
IC
)、
面板等關鍵原材料供應緊缺,價格延續漲價趨勢,亦對公司訂
單獲取帶來挑戰,
中誠信國際將持續關注下游產品市場需求變
動對公司生產經營
和業績
的影響。

. 凈利潤出現較大虧損
。

受原材料價格上漲,營業成本大幅增
長帶動營業毛利率下滑,以及公司計提大額資產減值準備影響,
2020

公司凈利潤虧損
3
0.82
億元,經營活動
現金流呈凈流出
態勢,經營獲現能力弱化。

. 財務杠桿比率上升
,
債務規模較大。

2
020

公司凈利潤出現
較大規模虧損,導致其所有者權益下降明顯,杠桿
比率
上升。

同時,由于
應收賬款及存貨對資金的占用較為明顯,公司債
規模較大,且以短期債務為主。

. 內控治理改善效果有待關注。

2020
年以來,針對內控控制缺
失及關聯方資金占用、信息披露質量差、政府補助會計處理錯
誤并篡改政府文件和銀行單據、
2020
年度合力泰大幅度業績調
整是否審慎等問題,合力泰多次被中國證監會及下屬機構和深
圳證券交易所采取監管措施
或出具問詢函
。

目前,
福建電子

加大對合力泰管控力度,

后續公司
內部控制及管理
水平的改
善效果

有待關注。

. 福建電子
債務規模較大,且
盈利能力
有待提升
。

截至
2
021

3


,福建電子總債務規模進一步增至
5
92.38
億元
,
未來

建電子
在建項目及參與子公司定增仍需投入資金,面臨一定

本支出壓力。

此外,受合力泰虧損較大的影響,
2
020
年福建電

盈利水平亦明顯下滑。



評級展望


中誠信國際認為,
合力泰科技股份有限公司
信用水平在未來
12~18
個月
可能下降
。



. 可能觸發評級下調因素。

股東背景及支持力度發生重大不利
變化、經營業績及
內控治理改善不及預期、行業地位大幅下降、
債務規模持續攀升、融資渠道受阻、流動性壓力加大。

. 可能觸發負面展望回調為穩定的因素。

內控治理改善效果明
顯,盈利能力和經營獲現能力增強且具有可持續性
。






本期跟蹤債券情況


債券簡稱

本次債項信用等級

上次信用
評級時間

上次債項信用等級

發行金額

債券余額

存續期

特殊條款

20
合力
01


AAA


2
020/6/
18


A
A
A


1
0
億元


1
0
億元


2020/2/28~2023/2/
28


-
-





China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

跟蹤評級原因


根據國際慣例和主管部門要求,中誠信國際
需對公司存續期內的債券進行定期與不定期跟蹤
評級,對其風險程度進行跟蹤監測。本次評級為
定期跟蹤評級
。



募集資金使用情況


經中國證券監督委員會證監許可
[2020]150
號文核準
,
合力泰

向合格投資者公開發行不超
過人民幣
10
億元公司債
,
債券簡稱“
20
合力
01
“,
債券起息日

2020

2

28

,
債券期

3
年,票面年利率
5.33
%
,本期公司債
由控股
股東
福建電子提供全額無條件
不可撤銷的連帶責
任保證擔保
。募集資金
用于
償還公司金融機構貸
款和其他有息負債以及補充公司及其子公司的營
運資金,其中不超過
20%
的募集資金用于公司子
公司補充防疫物資(紅外測溫儀、測溫安檢門、血
氧儀等的配套零部件)生產等流動資金
。

截至
2020
年末,公司募集資金賬戶余額為
49.53
萬元,募集
資金使用與募集說明書承諾的用途、使用計劃及
其他約定一致
。



宏觀經濟和政策環境


宏觀經濟:
2021
年一季度,受上年同期低基
數影響,
GDP
同比增速高達
18.3%
,剔除基數效
應后的兩年同比增速也繼續向潛在增速回歸。但
兩年復合增速及季調后的
GDP
環比增速均弱于
上年三、四季度,或表明經濟修復動能邊際弱化,
后續三個季度
GDP
同比增速或將逐季下調,年末
累計同比增速或將大抵回歸至潛在增速水平。



從一季度經濟運行來看,生產逐步修復至疫
情前水平,消費雖有滯后但持續改善,產需修復
正向循環疊加輸入因素影響下,價格中樞有所

升。從生產端來看,第二產業及工業的兩年復合
增速已恢復至疫情前水平,特別是工業兩年復合
增速已略超疫情前,第三產業的兩年復合增速較
疫情前雖仍有較大距離,當季同比增速也低于第
二產業,但對經濟增長的貢獻率回升至
50%
以上,
產業結構扭曲的情況有所改善。從需求端來看,
一季度投資、消費兩年復合增速尚未恢復至疫情
前水平,需求修復總體落后于生產,但季調后的
投資及社零額環比增速持續回升,內需修復態勢
不改,
3
月出口增速雖有回落但仍處高位,短期內
中國出口錯峰優勢仍存,但后續應關注海外供給
修復對中國出口份額帶來的擠出。從價格水平來
看,剔除食品與能源的核心
CPI
略有上漲,大宗
商品價格上漲影響下
PPI
出現上揚態勢,但
CPI
上行基礎總體較弱、
PPI
上行壓力邊際放緩,全年
通脹壓力整體或依然可控。



宏觀風險:
2021
年內外經濟形勢依然復雜。

宏觀數據高增下部分微觀主體困難與局部金融風
險猶存,海外經濟及政策波動加大外部不確定性
與不穩定性。從微觀家庭看,消費支出兩年復合
增速仍低于疫情前,家庭謹慎儲蓄水平上升,加
之經濟修復過程中收入差距或有所擴大,邊際消
費傾向反彈仍需時間。從企業主體看,投資擴張
的意愿依然較低,加之大宗商品價格上漲較快,
部分下游企業的
利潤水平或被擠壓,經濟內生動
能仍待進一步釋放。從金融環境看,產出缺口雖
逐步縮小但并未完全消失,信用周期邊際調整下
信用缺口或有所擴大,同時考慮到當前經濟運行
中投機性及龐氏融資者占比處于較高水平,“雙缺
口”并存或導致部分領域信用風險加速釋放,加
劇金融系統脆弱性。從外部環境來看,美國政府
更替不改對華遏制及競爭基調,大國博弈持續,
同時各國應對疫情的政策效果不同加大了國際資
本流動與全球復蘇不平衡,需警惕外部環境變化
對我國政策正?;敖鹑谑袌鲞\行帶來的擾動。



宏觀政策:
2021
年政府工作報告再次強調,
“要保持宏觀政策連
續性、穩定性、可持續性”,
政策不會出現急轉彎,但如我們之前所預期,隨
著經濟修復,出于防風險的考慮,宏觀政策邊際
調整不可避免。財政政策雖然在
2020
年的基礎上
邊際收緊,但積極力度仍超疫情前,減稅降費支
持微觀主體,財政緊平衡下地方政府專項債作用
繼續凸顯;總體穩杠桿思路下貨幣政策穩中邊際
收緊,強調靈活精準、合理適度,在轉彎中力求中
性,繼續強調服務實體經濟。值得一提的是,
3

15
日召開的國務院常務會議明確提出,“要保持宏



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

觀杠桿率基本穩定,政府杠桿率要有所降低”,這
是在
2018

4
月中央財經委員會第一次會議提出
“地方
政府和企業特別是國有企業要盡快把杠桿
降下來”之后,第二次明確“總體穩杠桿、政府部
門去杠桿”的思路,顯示了中央對地方政府債務
風險的高度重視,相關領域的監管或將有所趨嚴。



宏觀展望:
即便內外經濟環境復雜、宏觀政
策邊際收緊、信用周期向下,但中國經濟總體仍
處在持續修復過程中,基數效應擾動下全年
GDP
季度增速或呈現“前高后低”走勢,剔除基數效應
后的復合年度增速將回歸至潛在增速水平。



中誠信國際認為,
2021
年中國經濟仍將以修
復為主線,宏觀政策將兼顧風險防范與經濟修復,
注重對微觀主體修復的呵護,并為未來政策相機
抉擇預留
足夠空間。從中長期來看,中國市場潛
力巨大,暢通內循環將帶動國內供應鏈、產業鏈
運行更為順暢,擴大內需的基礎更加廣泛,中國
經濟增長韌性持續存在。



近期關注


全球智能手機出貨量連續下滑,可穿戴設備的普
及或將成為今后消費電子的主要增長動力
,新技
術的更迭
對智能終端核心部件制造商帶來新的機
遇與挑戰


受制于用戶換機周期延長、市場普及率逐步
提升及不明朗的全球經濟環境,加之
2020
年新冠
疫情在全球蔓延,短期內需求端受到宏觀經濟波
動影響承壓,全球智能手機出貨量連續下滑,根

IDC
統計,
201
8
~20
20
年全球智能型手機出貨
量分別為
14.05
億部、
13.72
億部和
1
2.29
億部
。




1

近年來全球智能手機出貨量及增速情況





資料來源:IDC,中誠信國際整理


全球
智能
手機廠商的競爭格局來看,
20
20
年全球智能
手機出貨量排名前
五的
廠商分別為三
星、蘋果、華為、小米

VIVO
,
合計
市場份額近
7
0
%
。其中,
2
020
年蘋果
、
小米及
VIVO
手機出
貨量有所上升
,
華為及三星手機出貨量有所下降
,
蘋果
在智能手機
出貨量和市場份額
方面

超越華

成為全球第
二。



表 1:近兩年全球智能手機廠商出貨量及市場份額


(百萬部、
%



廠商


2019


2020


出貨量


年增長



出貨量


市場份額


出貨量


市場份額


三星


295.8


21.6


2
66.7


2
0.6


-
9.8


蘋果


191
.0


13.9


20
6.1


1
5.9


7
.9


華為


240.6


17.5


1
89.0


1
4.6


-
21.5


小米


125.6


9.2


1
47.8


1
1.4


1
7.6


VIVO


1
10.1


8.0


1
11.7


8
.6


1
.0


其他


4
09.5


2
9.8


3
71.0


2
8.7


-
9.4


合計


1,372.6


100.00


1,2
92.2


1
00.00


-
5.9




資料來源:
IDC
,中誠信國際整理


消費
電子
方面
,
可穿戴設備的普及或將成為
今后消費電子的主要增長動力。

根據
IDC
統計,
2020
年全球可穿戴設備出貨量為
4
.447
億部
,

比上升
2
8.4
%
,可穿戴產品銷量上升為主要廠商
帶來可觀的業績拉動,
預計
2023
年全球可穿戴設
備市場規模將有望增加至增至
4.82
億部
。其中,
智能無線耳機(
TWS
)在蘋果公司
Airpods
引領下
爆發,是為可穿戴設備帶來增量的主要產品
,

2020
年第四季度智能穿戴設備出貨量中排名第
一,占比為
64.2%
,
其中,前五大廠商出貨量合計
占比達
67.12%
,
蘋果
產品
占全球市場比重約
34.05%
;智能
手表
排名
第二,占比為
24.1%
。


時,根據
Counterpoint Research
報告,
2
020
年全
球智能手表出貨量同比增長
1.5
%
,其中
蘋果
智能
手表出貨量
仍穩居第一,市場份額增長
6%
,推高
了高端市場的占比
。



作為智能終端核心部件制造商的重要下游應
用市場,手機出貨量連續下滑使得行業需求放緩,
且手機行業集中度進一步提升,或將降低核心部
件制造商議價能力,壓縮其盈利空間。隨著信息
技術的發展,消費電子行業新的應用不斷涌現,



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

用戶對產品個性化及性能的需求不斷提高,新產
品和新技術更新速度不斷加快。隨著
5G
被納入國
家實施大數據戰略、推薦數字經濟型發展的關鍵
基礎性設施,其所帶來的未來智能終端大規模的
換機潮,對智能終端核心部件制造行業的技術要
求和整合能力不斷提高。



跟蹤期內,
公司
因內控
控制
缺失、信息披露質量

及會計處理
不合理等問題多次

監管
機構
采取
監管措施
或出具問詢函
;
2
020

5

公司
高管人
員調整
,
福建電子對公司的管控力增強
,
并持續
完善
內部治理
,

后續實施效果有待關注


2020
年以來,針對內控控制缺失及關聯方資
金占用、信息披露質量差、
政府補助會計處理錯
誤并篡改政府文件和銀行單據
、
2020
年度合力泰
大幅度業績調整是否審慎及是否需要前期年度報
告追溯調整及差錯更正、
2021
年非公開發行股票
募集資金的必要和合理性等問題,合力泰多次被
中國證監會及下屬機構和深圳證券交易所采取監
管措施
或出具問詢函
。

2
021

4

6
日,
福建證
監局
發布《關于
對瑞華會計師事務所
(
特殊普通合

)
及注冊會計師胡乃忠、李滿采取出具警示函
措施的決定
》稱
,
其在對
瑞華會計師事務所
(
特殊
普通合伙
)
執行的合力泰
2018
年財務報表審計項
目執業質量進行檢查,發現在執業過程中存在

恰當了解和
評估被審計單位及其環境
、
對其他收
益科目審計程序不到位
、
未對異常經營活動保持
應有的職業懷疑和職業謹慎
的問題,基于上述問
題,福建證監局對會
所及簽字注冊會計師胡乃忠、
李滿采取出具警示函的監管措施。



2
021

4

2
9
日,公司發布《
關于前期會計
差錯更正及追溯調整的公告
》稱,
根據《企業會計
準則第
28

——
會計政策、會計估計變更和差錯
更正》、《公開發行證券的公司信息披露編報規則

19

——
財務信息的更正及相關披露》的相
關規定,公司對前期會計差錯更正調整相關財務
數據,主要涉及
2
019
年期初及
2
019
年年度財務
報表
未入
賬費用
、政府補助、
跨期營業收入及營
業成本
、
遞延所得稅確認及所得稅與實際申報差

、
少數股東權益
、
存貨
、
在建工程
等科目的調
整。

公司董事會、獨立董事和監事會均發表同意
本次會計差錯更正的意見。




2

追溯調整

2019

合并
財務報表
相關
科目
期初和
期末
數據
(億元)




2019年期初

2019年期末

應收賬款


77.87


86.14


存貨


46.33


56.05


其他流動資產


7.67


43.03


在建工程


18.27


11.35


遞延所得稅資產


1.28



2.06


其他非流動資產


0.91


3.48


應付
票據及應付
賬款


64.81


77.36


應交稅費


1.94


3.15


其他應付款


0.92


9.69


遞延收益


2.37


2.68


遞延所得稅
負債


0.41


1.09


未分配利潤


33.49


41.57


少數股東權益


-
0.32


14.53


營業收入


169.04


186.30


營業成本


136.50


154.59


銷售費用


1
.65


1
.73


管理費用


6.52


6.42


其他收益


3.94


1.95


資產減值損失


2.56



2.90


所得稅
費用


1.70


1.08




注:
資產減值損失包括新會計準則下信用損失金額,且損失金額以正
值列示
。



資料來源:公司公告,中誠信國際整理


2018

11

福建電子
收購合力泰,與轉讓
方即原董事長文開福簽訂為期三年的業績承諾,
業績承諾約定合力泰
201
8~
202
0

凈利潤分別不
低于
1
3.56

元、
14
.
92
億元

16
.
11
億元
,不足
部分由文開福以股份或現金方式對受讓方進行補
償,
2
019


2
020
年業績承諾均未實現
,其中,
2
020

文開福應支付的業績補償款涉及金額較大

按協議規定
當年
應收
補償款

34.14
億元)
,后
續補償款到位進展
有待關注。



此外,
2020

5

16
日,合力泰董事、監事
和高管改選完成,
選舉陳貴生為第六屆董事會董
事長、總裁,聘任鄭劍芳先生為財務負責人,聘任
鄭澍先生、王永永先生、馬曉

先生為公司副總
裁,并暫由董事長陳貴生先生代為履行董事會秘
書職務
,
上述人員任期均為三年。

公司第六屆董
事會成員
1
1
人,其中福建電子委派董事
8
人。



逐步調整組織架構,改善內部治理結構和制度,



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

加強信控、風控、財務、法律
等方面的管控力度
,
調
整關鍵崗位人員,逐步改善和提升公司內部治
理水平,但相關措施最終實施效果存在一定不確
定性,中
誠信國際將對此保持關注。



20
20

受疫情及海外客戶需求下降等多重因素影
響,觸控顯示類和
TN/STN
顯示產品銷量下降使
得公司
營業收入
下滑
,前五大客戶集中度進一步
提升


公司作為智能終端核心部件的制造商和方案
商,主要從事

全面屏模組、觸摸屏模組、液晶顯
示模組
、電子紙模組
為主的觸控顯示產品
,以攝
像頭模組、指紋識別模組為主的光電傳感產品,
以與
5G
配套的吸波材料、高頻材料及配套的柔性
線路板、蓋板玻璃、背光板為主

FPC

5G

料產品
的研發、生產與銷售
,
其中,公司
觸控顯示
類產品國內出貨量排在行業前列
。產品
下游應用
市場以通訊設備和消費電子為主,還包括家用電
器、辦公設備、數碼產品、汽車電子、財務金融、
工業控制、醫療器械、智能穿戴、智能零售等領
域。



2020
年,公司營業總收入為
171.53
億元,同
比下降
7.93%
,主要系受疫情、貿易摩擦及上游資
源緊缺等多重因素疊加影響,市場需求下降,導
致觸控顯示類產品和
TN/STN
顯示等產品銷量和
平均價格下降
。

2020
年攝像頭業務出貨量增長以
及新研發
TOF
攝像頭量產,帶動光電傳感類產品
營業收入同比增長;受
5G
發展及后疫情防疫常態
化的影響,新零售智能化需求增長,電子價簽的
市場需求顯
現,訂單增長帶動電子紙業務收入增
長。




3

近年來
公司主要產品銷售情況

萬只、元
/

、萬噸、元
/




產品名稱

2018

2019

2020

銷量

平均價格

銷量

平均價格

銷量

平均價格

觸控顯示類產品



27,455.33



35.84



20,787.74



53.36



18,557.48



53.31


TN/STN/
電子紙顯
示類產品



18,975.45



8.99



23,453.06



6.96



22,119.75



4.80


光電傳感類產品



21,284.34



11.74



27,050.34



12.89



34,863.99



12.72


FPC
產品



61,247.52



2.28



53,299.50



1.61



33,165.69



1.49


其他顯示產品



3,754.65



1.99



5,380.08



3.24



765.44



4.75


化工類產品



46.11



2,294.44



50.28



2,001.32



51.13



1,943.43




資料來源:公司提供,中誠信
國際
整理


從銷售
區域看,
公司銷售收入主要來自國內,
2
020
年國內銷售收入同比下降
2
.46%

1
56.68

元,占營業總收入的比重為
9
1.34%
,
由于
海外疫
情恢復較慢,下游
海外
客戶需求減少,
導致
境外
銷售收入同比下降
4
2.16%

1
4.85
億元。


主要
客戶看,
手機品牌廠商主要通過
ODM
廠商進行
生產,因此,
公司收入主要來源于
ODM
廠商,同
時與部分品牌客戶直接
發生
業務往來
。

截至
2021

3
月末,公司產品主要終端使用方為華為、
OPPO
、三星、小米、
vivo
和傳音等知名品牌廠商
,
上述客戶在智能終端行業內占有較大市場份額,
為公司業務發展奠定良好基礎。

2020
合力泰
五大客戶銷售額為
98.55
億元,占銷售總額的比
例為
57.45%
,客戶集中度較高,與下游客戶行業
特點一致。




4

20
20
年公司前五大客戶銷售情況(億元,
%



客戶


銷售金額



營業總收入
比例


A
客戶


30.00


17.4
8


B
客戶


22.28


12.99


C
客戶


18.74


10.93


D
客戶


13.90


8.11


E
客戶


13.62


7.94


合計


98.55


57.45




注:前五大客戶銷售金額加總數與合計數不同主要系小數點四舍
五入所致。



資料來源:公司提供,中誠信
國際
整理


從銷售結算方式來看,根據產品類型、銷售規
模和具體客戶情況,公司采取不同結算方式。


于手機
ODM
廠商,公司按行業慣例采取先貨后
款、次月結算的方式,信用政策較為寬松,合同信



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

用期限為
60~90
天,考慮次月結算時間,實際賬
期為
90~120
天;對于中小廠商,公司擁有一定議
價能力,一般收取
20%~30%
預付款,回款周期
30~60
天,考慮次月結算時間,實際賬期為
60~90
天。近
年全球前五大手機品牌市場占有率逐步提
升,行業頭部效應明顯,公司相較于終端客戶及
ODM
廠商議價能力不足,實際結算周期相對較

,加之公司上游關鍵原材料供應緊缺,部分需
采用預付款形式,公司面臨一定資金周轉壓力
。



關聯交易方面,
2
020

公司與
控股股東福建
電子
下屬
企業及


大股東
比亞迪股份有限公司
(以下簡稱“比亞迪股份”)
之間
經常性日常關聯
交易
規模下降。



公司與
福建電子
及其
附屬企
業、
比亞迪股份及其附屬企業
等關聯方之間發生

關聯采購金額為
3.
20
億元,
與關聯方之間發生
的關聯銷售金額為
7.32
億元,

根據市場價格交

,
主要銷售對象為福建電子下屬孫公司
深圳市
中諾通訊有限公司(以下簡稱“中諾通訊”)
,其為
國內前五大
ODM
廠商
,公司與控股股東業務

一定
協同效應,有助于增強公司業務競爭力
。



20
20
年底公司采購模式調整為集采和分散采購相
結合的形式;
在行業內缺芯少屏背景下,
2
020

以來
部分原材料價格
大幅上漲導致公司盈利空間
收窄


采購方面,公司觸控顯示業務生產所需的原
材料主要包括
TFT
玻璃、背光、
IC
、鋼化玻璃、
FPC
、偏光片、
ITO
菲林膜和
ITO
玻璃等,以上原
材料占生產成本比重在
60
%
以上
。其中,
I
C
產品
海外采購比重較高,主要供應商位于香港、日本
等東南亞國家及地區。

2
0
20
年,受
疫情
影響,公
司生產所需的主要原材料,如
TFT
玻璃及
IC

供不應求,
采購價格大幅


,
使得
公司盈利空
間有所收窄。

2
021
年以來
TFT
玻璃、
IC
延續漲價
趨勢,公司成本管控方面面臨一定壓力。



20
20
年公司對前五大供應商的采購額合計
58.98
億元,占總采購額的
37.10
%
,采購
額和采購
集中度均有所上升,主要系公司對關鍵原材料進
行戰略性備貨所致
。從結算方式來看,公司設備
采購和物料采購采用不同結算方式
,
公司設備采
購一般需預付
2
0~
30%

金額
;物料采購采取月結
的方式,一般可獲得
30~60
天賬期,對于核心


如芯片、鏡頭、面板等存在一定比例預付款
,備
貨不存在保證金
。

此外,
2
020
年末公司針對原材
料庫存計提
8
.
0
3
億元存貨跌價準備,反映出公司
過去原材料采購策略及庫存管理

方面存在問
題。

2020
年底以來,公司立足自身實際情況重新
調整采購模式,將原各事業群采購組織職能重新
劃分為中央集采和事業群自采兩部分,其中中央
集采設置
策略物料采購、通用物料采購和供應鏈
管理部,統籌集團策略物料和通用物料的采購,
集中規模采購獲得成本優勢,各事業群采購部負
責所屬單位特殊物料采購,提高采購效率。目前
新的采購模式執行時間較短,中誠信國際將對公
司新執行的采購模式后續實施效果保持關注。



因下游訂單減少
和技術迭代影響
,公司
暫時關停
部分產能,
觸控顯示類和
TN
/STN
顯示類等產品
產能利用水平下降,
中誠信國際將持續關注下游
市場需求變動對公司生產經營的影響


公司采用全產業鏈式生產模式,觸控顯示產
品大多為定制化生產,采用以銷定產的生產模式
。

產能主要分布在江西吉安市和南昌市,少數分布
在深圳市和印度。

2020
年以來

攝像頭
為主的光
電傳感類產品
產能有所增長,
但由于
觸控顯示類
和柔性線路板
等產品
訂單需求減少,
2
020
年上述
產品產能較上年無變化,但產能利用率有所下滑
。

中誠信國際關注到,公司產品主要應用于手機、
平板電腦等電子消費領域,近年來手機市場需求
有所減弱,
使得公司部分產品產能
利用率下降。

此外,受下游手機終端產品技術迭代、向輕薄方
向轉變影響,產品結構變化導致公司部分
CTP

能和
CG
蓋板產能關停。

中誠信國際將持續關注
下游產品市場需求變動對公司生產經營的影

。



在建
項目
方面,
截至
202
0
年末
,公司
主要在

項目

FPC
生產線、
CG
生產線
、
TFT
生產線、
吉安合力泰宿舍樓和廠房工程
等,
計劃
總投資
17.25
億元,已投資
6.09
億元,項目資金來源主要



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.


自籌
資金
。

此外,為增加在高端柔性顯示方面
的競
爭力,公司與莆田市涵江區人民政府(以下
簡稱“涵江區政府”)簽訂
《合作協議書》,于莆田
市涵江區投資高端
TFT
顯示模組項目、
COF
全面
屏顯示模組項目、柔性
OLED
顯示模組項目及觸
顯一體化模組等項目,該項目分期實施,
預計

投資
25
億元,一期項目總投資
15
億元,月產能
1,000
萬片;二期項目投資或以設備出資
不低于
10
億元,預計月產能
1,000
萬片;三期項目將由公司
根據未來市場與銷售實際情況確定投資規模、時


項目內容。一期項目原計劃于
2019
年末投
產,


全球疫情、國際貿易摩擦、行業上游資源
緊缺及下游需求未按照預期釋放等多重因素的疊

影響,目前仍處于建設期。



研發方面,
20
20
年,公司
繼續加大在高階柔
性線路板、系統集成、
Mini LED/Micro LED
顯示
產品、高像素攝像頭、
AR/VR
顯示,
5G
手機的
LCP
天線技術等領域的研發工作。當
年研發投入
9.09
億元,同比增長
4.37
%
。截至
20
20
年末,公
司累計擁有專利
2,217

,獲得專利授權
1
,
621
項,
其中發明專利
225
項,實用新型
1
,
379
項,外觀設

17
項,軟件著作權
32
項。




5
:近年來公司
研發投入情況(億元)



項目名稱


2018


2019


2
020


研發投入


6.32


8.71


9
.09


研發投入占營業收入比重


3.74
%


4.71
%


5
.30%




資料來源:公司提供


受行業需求
低迷
影響,
2
020
年以來
公司化工業務
持續
收入下降


公司化工板塊實行以銷定產生產模式,截至
20
2
1

3
月末,主要產品硝酸、硝酸銨和三聚氰
胺年產能分別為
2
9
萬噸、
1
0
萬噸和
6
萬噸。

20
20
年化工
產品
需求
小幅上升
,當年
公司
化工產品生
產量和銷售量分別為
513,229
噸和
511,307
噸,同
比分別
增長
1.50%

1.69%
;受產品平均單價下降
影響,
公司化工
業務收入
同比
下降
2.63
%

10.
00
億元。

202
1
年一季度,

硝酸銨
市場需求低迷

響,
硝酸銨
產銷量減少,
公司化工業務收入同比
下降
6
1.39%

2
.44
億元
。



公司化工板塊主要客戶為民爆企業、染料企
業和苯胺企業等。公司業務人員按照國標跟
客戶
達成初步購買意向后,與客戶簽訂銷售合同,然
后走內部合同評審程序,雙方蓋章后合同生效。

硝酸、硝酸銨產品大都是每月中上旬集中發貨,
每月下旬開始回收貨款。三聚氰胺、復合肥除了
個別客戶月底付款外,
90%
以上客戶是款到發貨。



財務分析


以下分析基于公司提供的經
瑞華會計師事務
所(特殊普通合伙)審計并出具標準無保留意見

201
8
年財務報告、經
致同會計師事務所
(特殊
普通合伙)
審計并出具標準無保留意見

201
9
~2020

財務
報告
及公司提供的未經審計的
2
02
1
年一季度
財務
報表
。

公司財務報表均按照新
會計準則編制
,
公司各期財
務數據均為報表期末

。




采購成本上升
及行業競爭
加劇
等因素影響,
20
20
年公司營業毛利率
大幅
下降
且計提大額資產
減值損失,導致利潤總額為負


20
20
年,
公司觸控顯示類產品、
TN/STN/

示類產品、
FPC
產品收入均有所下滑,使得公司
營業總收入下降
。

2
021

1
~3
月,觸控顯示業務
銷量增加,帶動該板塊業務收入同比增長;但化
工業務收入同比下降較多,使得營業總收入較上
年同期僅小幅增長。

同時,
由于
TFT
玻璃及
IC

原材料
采購成本
大幅
上升
且行業競爭激烈
,
觸控
顯示
業務
毛利率
大幅下滑
。

20
20
年受化工行業景
氣度下行
及油價上漲
影響,該業務毛利率

有所
下滑
。

202
1
年一季度,
公司采取降本增效措施,
同時,
下游終端客戶幫助公司
消化
一部分
TFT

璃和
IC
等主要原材料價格上漲的壓力,觸控顯示
業務毛利率有所上升,帶動公司營業毛利率同比
提升
。




6
:近年來公司主要板塊
收入
構成
(億元)


業務板塊


2018


2019


2
020


2
021.1~3


觸控顯示業務


158.29


176.02


159.18


35.27


化工業務


10.75


8.97


9.94


2.44


合計


169.04


185.00


169.12


37.72




資料來源:公司提供



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.


7
:近年來公司主要板塊毛利率構成

%



業務


2018


2019


2020


2021.1~3


觸控顯示業務


19.13


17.04


6.
38


13.72


化工業務


21.06


18.44


13.85


15.40


營業毛利率


19.25


17.11


6.82


13.83




資料來源:公司提供


期間
費用方面,
2
020
年,
根據新會計準則,
公司將運輸費及裝卸費調整至營業成本核算,銷
售費用有所下降,員工工資、福利、社保及公積金
增加帶動管理費用增長,研發費用隨著研發投入
增加而上升,債務規模及資金成本上升使得財務
費用增長,期間費用規模
和期間費用率隨之增長
,
對利潤造成一定侵蝕
。



盈利
能力
指標
方面,
20
20

公司
營業毛利率
大幅下滑,期間費用規模增加,使得
經營性業務
利潤
虧損
7.77
億元
。

同期
,
公司計提大額的
資產
減值損失,導致利潤總額降至
-
36.72
億元
。

2
020

資產減值損失主要包括存貨減值損失
及合同履約
成本減值損失
2
0.82
億元、商譽減值損失
2
.98

元、
4
.62
億元應收賬款壞賬損失以及少量其他應
收款壞賬損失和長期股權投資減值損失。

受此影
響,
EBIT

EBITDA

大幅
下滑
至負數
,總資產
收益率和
EBITDA
利潤率亦隨之下降。

2
021
年一
季度,公司經營性業務利潤與上年同期持平,凈
利潤同比增長
1
2.62%
。




8
:近年來公司盈利能力相關指標(億元
,
%



項目名稱


2018


2
019


2
020


2
021.1~3


銷售費用



1.64



1.73



1.09



0.32


管理費用(含研發
費用)



12.75



12.55



14.02



3.02


財務費用



4.56



6.63



7.31



1.72


期間
費用合計


18.94


20.92



22.41



5.06


期間費用率


11.21


11.31



13.07



13.43


其他收益


4.33


1.89


2.80


1
.14


經營性業務利潤


17.23


12.06



-
7.77



1.18


資產減值損失


2.54


2.87



-
28.85



0.09


投資收益


0.30


2.47



0.04



-
0.002


利潤總額


14.80


11.71



-
36.72



1.22


EBITDA


25.24


23.30


-
19.65


-
-


EBITDA
利潤率


14.93


12.60


-
11.45


-
-


總資產收益率


7.80


5.93


-
9.36


-
-




注:
1
、資產減值損失包括新會計準則下信用損失金額,且損失金額
以正值列

;
2
、帶
*
指標經過年化處理
。



資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理


2
0
20


公司資產

權益規模均有所下降,財務
杠桿率進一步上升
,
資產中應收賬款和存貨占比
較高,資產
周轉效率
有待提升


資產方面,
20
20


總資產規模下降,其中,
因備貨等經營性業務支出增加影響,貨幣資金規
模下降,存貨規模隨之上升,
20
2
1

3

末貨幣
資金受限規模為
1
6.99
億元;由于公司對經營困
難的客戶計提壞賬準備及當年受疫情影響,業務
規模下降,應收賬款規模隨之下降
,
但公司存貨
和應收賬款規模在流動資產中占比仍較大,



形成一定占用
。

此外,
2020
年末由于公司未終
止確認的應收票據和待抵扣進項稅額減少,其他
流動資產同比下降。



負債方面,
2
0
20

末負債規模相對穩定,由
于公司業務規模下降,期末短期借款及應付銀行
承兌匯票減少
,
因償還前期
股東及政府借款
,其
他應付款隨之下降
;
其他流動負債增加主要系公
司當期發行的超短期公司債券規模上升所致;
2
020
年末
應付債券大幅上升主要系
發行“
2
0
合力
0
1


,債券規模為
1
0
億元
;長期債券增加主要系
保證借款和信用借款增加所致,截至
2
020
年末保

借款和信用借款余額分別為
6
.93
億元和
5
.62


。



權益方面
,
近年來公司實收資本和資本公積
保持穩定,
少數股東權益主要系
農銀金融資產投
資有限公司分別向下屬子公司江西合力泰科技有
限公司
和深圳市比亞迪電子部品件有限公司以現
金方式增資
10
億元和
5
億元
產生
。

2
020

公司
利潤虧損調減未分配利潤至
9.29
億元,使得
所有

權益
規模大幅下降
。受此
因素
影響,
2
02
0


公司資產負債率及總資本化比率均有所
上升
。




9
:近年來公司主要資產

資本結構
情況(億元、
%



項目名稱


2
018


2
019


2
020


2
021.3


貨幣資金


24.52


43.55



26.20



25.84


應收賬款


77.88


84.87



67.60



62.99


存貨


46.33


51.84



64.97



64.80


其他流動資產


7.66


42.27



29.03



34.16


固定資產


43.39


50.63



49.07



33.65


在建工程


18.27


14.51



9.22



8.28


商譽


22.68


23.22


2
0.24


2
0.24





China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

總資產


274.33


336.44



303.72



302.94


短期借款


55.51


71.20



62.53



67.94


應付票據


28.49


32.31



21.59



14.63


應付賬款


36.31


38.90



41.29



42.87


其他應付款


0.83


9.04



2.26



2.34


一年內到期的非流動負債


16.37


14.06



13.87



12.34


其他流動負債


0.00


9.26



16.56



12.35


長期借款


10.65


3.58


1
2.11


1
7.51


應付債券


0.00


0.00


9
.95


9
.95


長期應付款


6.69


10.69


9
.75


5
.31


負債合計


162.31


200.15



199.30



197.37


實收資本或股本


31.16


31.16


3
1.16


31.16


資本公積


44.55


44.55


44.55


44.55


未分配利潤


34.07


42.59


9
.29


1
0.36


少數股東權益


-
0.44


1
4.38


1
5.79


1
5.89


所有者權益合計


112.02


136.29


104.42


105.57


資產負債率


59.17


59.49


65.62


65.15


總資本化比率


51.24


52.32


57.05


55.48




資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理


公司收入規模及收現比下降,使得
經營
獲現能力
下降
;
2
020
年以來
公司
持續優化
債務
期限結構,

短期
債務
占比

較高
,相關
償債
指標弱化


現金流方面,
20
20

公司
收入規模及收現比
有所下降,而經營性現金支出增加,
使得
經營活


現金流
由正轉負
;
2
02
1

一季度
收現規模提
升,
使得
經營活動凈現金流
轉正
。

20
20

公司出
售股權
收回投資收到的現金減少
較多,但在建項
目建設及購置機器設備和專利權投資規模仍維持
較高水平,
投資活動
凈現金流缺口進一步擴大
;
此外,當年
融資規模下降且償還借款減少,使得
公司籌資活動現金流入和流出規模均大幅下降
,
籌資活動凈現金流入規模同比小幅
增加
。



債務方面
,
2
0
20


公司總債務規模小幅下
降,
其中,由于
未到期銀行承兌匯票貼現和短期
借款
減少,
短期債務規模大幅下降,新發行“
2
0


0
1”

及長期借款增加,長期債務規模有所增長
,
債務期限結構有所優化
。

截至
2
021

3
月末,

期債務占總債務比重

2
019
年末的
90.46%
降至
7
2.15
%
,
但短期
債務
規模仍較大,
貨幣資金對短
期債務的覆蓋能力較弱,公司面臨一定短期償債
壓力;
2
0
20

經營活動凈現金流由



,其對
債務本息的覆蓋能力
下降
;同期,受盈利能力下
降影響,公司總債務
/EBITDA

EBIT
利息
保障
倍數均為負
,償債指標有提升空間
。




1
0
:近年來公司現金流及償債指標情況(億元、
X



項目名稱


2018


2019


2
020


2
021.3


短期債務


100.37


135.32


106.88


94.91


總債務


117.71


149.58


138.69


131.54


經營活動
凈現金流


-
3.61


9.40


-
4.55


0.76


投資活動凈現金流


-
22.80


-
6.90


-
10.01


-
1.47


籌資活動凈現金流


7.79


9.40


5.83


-
5.93


貨幣資金
/
短期債務


0.24


0.32


0.25


0.27


EBIT
利息保障倍數


4.37


2.72


-
4.28


-
-


經營活動凈現金流利
息保障系數


-
0.83


1.42


-
0.65


0.50


總債務
/EBITDA


4.66


6.42


-
7.06


-
-


經營活動凈現金流
/

債務


-
0.03


0.06


-
0.03


0.02*





:標
*
指標經過年化處理。



資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理


未使用銀行授信
和股權融資渠道能夠為公司提供
一定備用流動性,但
存在一定比例的資產受限情
況,或影響公司財務彈性


截至
20
2
1

3


,公司
共獲得
銀行
授信合

102.67
億元,其中未使用額度為
3
2.68
億元,
具有一定
備用流動性;同時,公司
作為
上市公司,
具備
資本市場融資渠道。



截至
20
21

3

末,
公司

對外擔保,
公司
受限資產
金額為
60.77
億元
,
主要系
貨幣資金
、固
定資產、
其他流動
資產
、在建工程、無形資產、應
收票據及應收款項融資
,
受限金額分別為
16.99

元、
1
9.52
億元
、
2
1.98
億元、
0
.57
億元、
0
.20

元和
1
.50
億元,
合計
占當期末總資產的
2
0.06
%
。

此外
,
截至
202
1

3
月末,公司原實際控制人、


大股東文開福持有公司股權比例為
8.32
%
,
已全部處于質押狀態。



過往債務履約情況:
根據公司提供的《企業
信用報告》及相關資料,
2
01
8
~
202
1

5

3
1

,
公司
本部
所有借款均到期還本、按期付息,未出
現延遲支付本金和利息的情況。根據公開資料顯
示,截至報告出具日,公司在公開市場無信用違
約記錄。







China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

外部支持


控股股東作為福建省國資委直管的國有獨資企業,
綜合實力強,可為公司提供較強的外部支持


公司控股股東福建電子系福建省國
資委直管
的國有獨資企業,以電子信息制造為主業,
在電
子信息制造領域具有很高的知名度,福建電子在
2020
年(第
34
屆)中國電子信息百強企業中排名

28
位。

除公司外,福建電子還控股福建星網銳
捷通訊股份有限公司
(以下
簡稱

星網銳捷



、

福日電子股份有限公司
(以下
簡稱

福日電子



等上市公司,
業務涵蓋企業級網絡設備、通訊產
品、網絡終端、電子元器件、電子整機類產品等,
搭建了較為完整的電子信息制造業產業鏈
。

福建
電子主要業務可與公司觸控顯示業務可形成良好
的戰略協同效應,有利于提升公司產品競爭力。

同時,強大的股東背景可為
公司提供很好的資金
拆借及融資方面的支持。資金支持方面,根據福
建電子《資金管理辦法》,公司每年可向福建電子
取得一定借款。同時,福建電子亦為公司融資提
供擔保,截至
202
1

3
月末,福建電子對公司擔
??傤~為
4
9.33
億元
,
同期末,
福建電子對合力泰
的持股比例
提升

2
1.13%
。



此外
,
2021

2

2
日,公司召開第六屆董
事會第九次會議審議通過《關于非公開發行股票
發行方案的議案》議案,公司
擬非公開發行
9.35
億股
股票
,金額為
28.70
億元,
并于同年
5

7
日召開的第六屆董事會第十三次會議審議通過了
募集資金全部用于補充流動資金。

此次定增將由
控股股東福建電子全額認購,
截至
2021

5

26
日,上述定增事項尚未取得中國證監會審核批準。



償債保證措施



20
合力
01
”由
福建電子
(本部分或稱“公
司”)提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔
保。



福建電子系福建省國資委
下屬電子信息行業
國有獨資資產經營公司和投資平臺
,系閩臺液晶
面板、
LED
、信息通信產業合作的責任單位,也是
閩臺產業合作的聯絡單位,在資本注入、政策、稅
收和資源等方面獲得福建省政府的支持。

近年來
公司通過資產資源整合、企業并購等方式拓展電

信息
制造類業務
,目前電子信息制造業務已成
為公司最重要的業務板塊,控股星網銳捷、福日
電子、合力泰華映科技等多家上市公司和非上
市企業,形成了較為完整的電子信息制造產業鏈。

同時,公司主要在建項目
——
晉華集成電路存儲
器生產線建設項目
(以下簡稱“晉華項目”)為

家重點支持的
DRAM
存儲器生產項目
。

截至
2020
年末,福建電子總資產為
1,038.16
億元,所有者
權益合計為
294.84
億元,資產負債率為
71.60%
;
2020
年,福建電子實現營業總收入
452.42
億元,
凈利潤
-
34.45
億元,經營活動凈現金流為
5.75

元,凈利潤虧損主
要系合力泰經營性業務利潤下
滑及計提大額資產減值損失所致,盈利能力有待
提升。




1
1

2
020

福建電子
控股上市子公司財務情況(億
元、
%



企業名稱

總資產

資產負債


營業總收


凈利潤

經營活動凈
現金流

星網銳捷

87.16

43.98

103.04

6.06

7.40

福日電子

82.15

61.68

130.34

0.01

1.25

合力泰

303.72

65.62

171.53

-30.82

-4.55

華映科技

121.35

54.10

21.94

6.13

4.58



資料來源:上市
公司年報


資本開支方面,公司主要在建項目計劃總投

4
10.53
億元
。

截至
202
1

3
月末,已投資
256.67
億元,尚需投資
153.86
億元,主要集中
于晉華

目投資
。

由于近年來公司在建項目持續投入及收
購股權資產,債務規模持續上升,截至
2
021

3
月末,公司總債務和母公司總債務分別為
592.38
億元和
2
00.63
億元,資產負債率分別為
7
1.91%

7
1.98%
,財務杠桿水平處于高位。

此外,
2
021

華映科技
擬向不超過
35
名特定投資者非公開發
行股份數不超過
8
.30

股募集資金不超過
2
8


,用于金屬氧化物薄膜晶體管液晶顯示器件

IGZOTFT
-
LCD
)生產線擴產及
OLED
實驗線量
產項目和補充流動資金及償還銀行貸款。

2
021

4

2
2
日,
福建電子同意并承諾認購不低于本次
定增股票總數的
10%
。同時,公司還將全額認購



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

合力泰
2
021
年度
擬非公開發行的
9
.35

股,金
額為
2
8.70
億元,募集資金全部用于補流。截至
2
021

5

2
6
日,上述定增事項尚未取得中國
證監會審核批準。公司
在建項目投資規模較大且
母公司還將參與子公司定增出資,面臨一定的資
本支出壓力。




1
2
:截至
202
1

3
月末
福建電子
主要在建
項目
情況

億元)


項目
名稱


預計建設時間


計劃總投資


已投資



計劃投資


資金來源


2020

4~12



2021



晉華集成電路存儲器生
產線建設項目


6



370
.0
0


2
35.69


32.06


32.85


自有資金、銀行貸款


數字福建云計算中心


5



13.30


9.66


0.87


0.60


自有資金、銀行貸款


東南健康醫療大數據中



2



17.23


9.17


1.25


1.80


自有資金、銀行貸款


國產整機先進制造基地
項目
(
一期
)


3



10.00


2.15


0.90


3.00


自有資金、銀行貸款


合計


-
-


4
10.53


256.67


35.08


38.25


-
-




資料來源:公司提供


財務彈性方面,公司與多家商業銀行保持著
長期良好的合作關系,截至
2021

3
月末,公司
獲得國內各大金融機構授信額度總計
660.24
億元,
尚有未使用授信額度
281.04
億元,備用流動性充
足。

此外,公司控股、參股多家上市公司,具有股
權融資能力,且自持較為優質的土地資產,
能夠
對整體償債能力提供支持
。



或有負債方面,截至
2020
年末,
公司
對外擔
保金額
4
,700
萬元,全部系公司對聯營企業
福建
星海通信科技有限公司提供的擔保。



截至
2020
年末,除
晉華公司相關
事項外,公

無作為
被告
且涉及金額

1
億元
以上的
仲裁


,但有
1
4
起下屬子公司作為原告的未決訴訟案
件,
中誠信
國際將對
公司
訴訟和
仲裁
事項保持持
續關注。



資產受限方面,
截至
20
20
年末,
公司主要所
有權受到限制的資產賬面價值為
279.37
億元,占
總資產比重為
2
6.91%
。




13
:截至
2020

末主要受限資產情況

億元



資產賬面科目


賬面價值


貨幣資金


35.05


應收票據


2
.11


應收賬款


9.26


應收款項融資


2.28


投資性房地產


8.94


固定資產


83.12


無形資產


6.53


在建工程


111.13


其他流動資產


15.86




其他非流動資產


5.09


子公司
華佳彩股權


7.63%
股權


合計


279.37




資料來源:
公司
提供,中誠信
國際
整理


過往債務履約情況:根據公司提供的《企業
信用報告》及相關資料,2018~2021年5月7日,
公司無未結清關注類和不良類貸款,所有借款均
到期還本、按期付息,未出現延遲支付本金和利
息的情況。根據公開資料顯示,截至報告出具日,
公司在公開市場無信用違約記錄。


綜上所述,中誠信國際維持福建省電子信息
(集團)有限責任公司的主體信用等級為
AAA
,
評級展望為
穩定
。中誠信國際認為福建電子提供
的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保,能
夠為“
20
合力
01
”的按期償還提供有力的保障。



評級結論


綜上所述,中誠信國際維持合力泰科技股份
有限公司的主體信用等級為
AA
+
,評級展望為


;
維持“
20
合力
01
”的債項信用等級為
AAA
。




China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

附一:
合力泰科技股份有限公司
股權結構圖及組織結構圖(截至
20
2
1

3

末)








福建省
人民政府國有資產監督
管理
委員會








1
00%





文開福


比亞迪股份
有限公司


福建省電子信息(集團)有限責任公司








11.11
%


8.32
%


21.13
%





合力泰科技股份有限公司











表:截至
202
1

3


公司主要控股子公司(
%



企業名稱

合計持股比例

江西合力泰科技有限公司

有限公司

86.84

合力泰(香港)有限公司

有限公司 有限公司

100.00

深圳市合力泰光電有限公司

電有限公司有限公司

78.01

深圳業際光電有限公司

限公司

100.00

東莞市平波電子有限公司

有限公司

100.00

山東合力泰化工有限公司

有限公司

100.00

珠海晨新科技有限公司

100.00









資料來源:公司提供






China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.




福建省電子信息(集團)有限責任公司股權結構圖及組織架構圖

截至
20
21

3








福建省人民政府國有資產監督管理委員會



100%


福建省電子信息(集團)有限責任公司


表:截至
202
1

3


公司重要控股子公司(
%



企業名稱

合計持股比例

主要經營范圍

福建福日集團有限公司

100.00

電子計算機及配件、電子產品及通信設備,五金、交電,百貨的批發、零售等

福建星網銳捷通訊股份有限公司

26.50

生產網絡終端、企業級網絡設備、通訊產品、視訊和視頻產品等

福建藍建集團有限公司

100.00

生產印制線路板等

合力泰科技股份有限公司

21.13

觸顯模組、光電模組、5G材料等

福建省晉華集成電路有限公司

60.74

集成電路內存(DRAM)制造等

華映科技(集團)股份有限公司

25.16

面板、模組及蓋板玻璃等



注:公司擁有合力泰實際表決權占比為
29.45%
(其中
21.13%
為交易過戶,
8.32
%
為文開福將其持有的股份對應的股東權利獨家、無償且不可撤銷地
委托公司行使)。






資料來源:公司提供



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.




合力泰科技股份有限公司
財務數據及主要指標(合并口徑)




















財務數據(單位:萬元)


2018


2019


2
020


2
021.3


貨幣資金


245,182.85


435,490.57


261,974.56


258,352.59


應收賬款凈額


778,849.64


848,719.74


675,980.07


629,922.07


其他應收款


12,484.05


9,374.37


4,371.20


12,389.29


存貨凈額


463,339.76


518,434.80


649,660.52


647,990.61


長期投資


35,987.30


2,461.29


767.49


752.90


固定資產


433,917.57


506,290.77


490,738.35


336,457.37


在建工程


182,691.03


145,135.26


92,179.69


82,769.33


無形資產


36,761.99


44,097.76


68,628.56


64,979.28


總資產


2,743,342.23


3,364,395.84


3,037,231.87


3,029,386.02


其他應付款


8,311.25


90,378.50


22,591.53


23,374.18


短期債務


1,003,698.41


1,353,183.09


1,068,807.66


949,074.73


長期債務


173,403.17


142,635.28


318,112.22


366,337.50


總債務


1,177,101.58


1,495,818.36


1,386,919.87


1,315,412.23


凈債務


931,918.73


1,060,327.79


1,124,945.31


1,057,059.63


總負債


1,623,139.83


2,001,452.89


1,993,000.20


1,973,662.21


費用化利息支出


41,782.07


63,930.87


67,535.43


15,152.46


資本化利息支出


1,591.71


2,501.75


2,416.46


0.00


所有者權益合計


1,120,202.40


1,362,942.95


1,044,231.67


1,055,723.81


營業總收入


1,690,435.33


1,849,984.30


1,715,288.82


377,151.02


經營性業務利潤


172,320.76


120,574.97


-
77,697.37


11,809.36


投資收益


3,002.98


24,691.92


351.95


-
16.53


凈利潤


130,468.57


105,940.59


-
308,196.13


11,646.03


EBIT


189,745.88


181,016.33


-
299,624.28


27,375.39


EBITDA


252,401.01


233,030.74


-
196,458.02


--


經營活動產生現金凈流量


-
36,137.73


94,028.36


-
45,503.74


7,613.78


投資活動產生現金凈流量


-
228,016.63


-
68,994.99


-
100,127.86


-
14,701.47


籌資活動產生現金凈流量


77,862.34


94,035.55


58,260.68


-
59,325.94


資本支出


213,659.36


126,934.88


108,837.84


14,763.92













財務指標

2018


2019


2
020


2
021.3


營業毛利率
(%)


19.25


17.11


7.31


13.83


期間費用率
(%)


11.21


11.31


13.07


13.43


EBITDA
利潤率
(%)


14.93


12.60


-
11.45


--


總資產收益率
(%)


7.80


5.93


-
9.36


--


凈資產收益率
(%)


12.28


8.53


-
25.61


--


流動比率
(X)


1.21


1.25


1.19


1.25


速動比率
(X)


0.88


0.96


0.79


0.84


存貨周轉率
(X)


3.69


3.12


2.72


2.00
*


應收賬款周轉率
(X)


2.79


2.26


2.24


2.31
*


資產負債率
(%)


59.17


59.49


65.62


65.15


總資本化比率
(%)


51.24


52.32


57.05


55.48


短期債務
/
總債務
(%)


85.27


90.46


77.06


72.15
*


經營活動凈現金流
/
總債務
(X)


-
0.03


0.06


-
0.03


0.02
*


經營活動凈現金流
/
短期債務
(X)


-
0.04


0.07


-
0.04


0.03
*


經營活動凈現金流
/
利息支出
(X)


-
0.83


1.42


-
0.65


0.50


經調整的經營活動凈現金流
/
總債務
(%)


-
6.31


3.67


-
8.14


--


總債務
/EBITDA(X)


4.66


6.42


-
7.06


--


EBITDA/
短期債務
(X)


0.25


0.17


-
0.18


--


EBITDA
利息保障倍數
(X)


5.82


3.51


-
2.81


--


EBIT
利息保障倍數
(X)


4.37


2.72


-
4.28


1.81




注:
1
、中誠信國際根據合力泰
201
8
~20
20
年審計報告
及未經審計的
2
021
年一季度財務報表
整理;
2
、中誠信國際總債務統計口徑包括其他流動負債、
其他應付款、長期應付款里帶息債務及租賃負債;
3
、帶
*
指標經過年化處理。




China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.




福建省電子信息(集團)有限責任公司
財務數據及主要指標(合并口徑)


財務數據(單位:萬元)

2018

2019

2020

2021.3

貨幣資金

1,043,716.49

1,412,950.50

1,452,713.82

1,368,076.81

應收賬款凈額

1,279,661.47

1,326,415,18

1,167,640.77

1,096,781.00

其他應收款

73,001.94

84,129.77

52,441.02

71,900.96

存貨凈額

885,504.37

897,731.92

1,187,533.98

1,319,981.87

長期投資

450,656.76

469,460.18

436,688.10

396,410.22

固定資產

1,017,653.18

1,357,411.51

2,202,427.81

1,944,831.36

在建工程

1,527,774.90

1,347,389.57

1,416,026.80

1,531,408.00

無形資產

179,183.73

184,125.39

347,871.52

340,363.38

總資產

8,069,307.28

9,057,915.37

10,381,614.50

10,567,699.27

其他應付款

237,122.63

165,569.35

167,625.22

159,333.99

短期債務

1,847,607.19

2,324,673.30

3,087,680.14

3,258,590.19

長期債務

2,411,700.32

2,343,586.30

2,708,324.67

2,665,259.16

總債務

4,259,307.52

4,668,259.60

5,796,004.82

5,923,849.35

凈債務

3,215,591.03

3,255,309.10

4,343,290.99

4,555,772.55

總負債

5,617,129.07

6,045,746.36

7,433,252.58

7,599,043.81

費用化利息支出

70,007.84

167,718.16

189,017.54

53,909.02

資本化利息支出

17,222.17

42,613.90

40,794.72

8,753.78

所有者權益合計

2,452,178.22

3,012,169.00

2,948,361.92

2,968,655.46

營業總收入

2,423,376.84

4,218,884.45

4,524,247.92

1,098,080.75

經營性業務利潤

-54,873.13

3,899.04

-173,936.27

7,682.34

投資收益

-139,156.61

15,199.41

148,156.84

1,938.83

凈利潤

-223,297.10

17,240.07

-344,531.37

26,286.50

EBIT

-142,141.94

193,284.63

-190,866.45

78,449.73

EBITDA

-89,913.38

328,410.49

10,338.47

--

經營活動產生現金凈流量

6,002.79

428,173.25

57,495.97

-85,781.32

投資活動產生現金凈流量

-691,206.76

-293,998.38

-561,022.09

-147,252.09

籌資活動產生現金凈流量

905,265.88

214,802.89

552,819.90

89,113.60

資本支出

1,234,248.59

339,728.11

383,394.65

142,727.01

財務指標

2018

2019

2020

2021.3

營業毛利率(%)

17.48

18.95

13.19

13.09

期間費用率(%)

21.20

19.99

18.77

19.12

EBITDA利潤率(%)

-3.71

7.78

0.23

--

總資產收益率(%)

-2.55

2.26

-1.96

--

凈資產收益率(%)

-13.14

0.63

-11.56

--

流動比率(X)

1.33

1.29

1.02

1.02

速動比率(X)

1.04

1.03

0.75

0.74

存貨周轉率(X)

3.24

3.84

3.77

3.04*

應收賬款周轉率(X)

2.74

3.08

3.59

3.88*

資產負債率(%)

69.61

66.75

71.60

71.91

總資本化比率(%)

63.46

60.78

66.28

66.62

短期債務/總債務(%)

43.38

49.80

53.27

55.01

經營活動凈現金流/總債務(X)

0.00

0.09

0.01

-0.06*

經營活動凈現金流/短期債務(X)

0.00

0.18

0.02

-0.11*

經營活動凈現金流/利息支出(X)

0.07

2.04

0.25

-1.37

經調整的經營活動凈現金流/總債務(%)

-2.25

5.08

-3.13

--

總債務/EBITDA(X)

-47.37

14.21

560.62

--

EBITDA/短期債務(X)

-0.05

0.14

0.00

--

EBITDA利息保障倍數(X)

-1.03

1.56

0.04

--

EBIT利息保障倍數(X)

-1.63

0.92

-0.83

1.25





1
、
中誠信國際根據
201
8
~20
20

審計報告

202
1

一季度未經審計的財務報表整理
;
2
、中誠信國際將公司各期其他應付款和其他流動負債中
有息部分相應調整至短期債務核算;將公司各期長期應付款中有息部分
和租賃負債
相應調整至長期債務核算;
3
、帶“
*
”指標已經年化處理。




China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.




福建省電子信息(集團)有限責任公司
財務數據及主要指標(
母公司

徑)


財務數據(單位:萬元)

2018

2019

2020

2021.3

貨幣資金

170,762.59

325,971.55

327,343.60

347,392.42

應收賬款凈額

0.00

0.00

0.00

0.00

其他應收款

378,930.39

219,568.06

130,869.61

100,354.81

存貨凈額

0.00

0.00

0.00

0.00

長期投資

1,384,242.48

1,852,343.39

2,710,525.28

2,672,194.72

固定資產

1,578.58

1,375.79

754.39

717.35

在建工程

536.19

1,132.73

325.55

325.55

無形資產

981.86

839.72

2,065.53

2,007.73

總資產

1,949,160.74

2,467,606.13

3,227,330.23

3,227,530.38

其他應付款

140,753.43

86,551.81

309,610.63

269,370.91

短期債務

289,469.87

582,037.87

925,853.71

1,103,807.37

長期債務

971,969.88

895,320.20

1,030,319.65

902,493.94

總債務

1,261,439.75

1,477,358.07

1,956,173.35

2,006,301.31

凈債務

1,090,677.15

1,151,386.52

1,628,829.76

1,658,908.89

總負債

1,405,297.70

1,576,600.70

2,305,117.16

2,323,106.76

費用化利息支出

54,886.09

80,102.25

90,325.11

--

資本化利息支出

0.00

0.00

0.00

--

所有者權益合計

543,863.03

891,005.43

922,213.07

904,423.62

營業總收入

8,008.09

12,056.34

15,812.22

2,050.86

經營性業務利潤

-51,425.61

-73,834.64

-81,920.57

-23,838.68

投資收益

11,477.16

16,301.72

136,241.03

2.40

凈利潤

-44,759.08

7,382.47

28,195.67

-10,148.04

EBIT

12,680.30

87,484.72

145,035.41

--

EBITDA

12,963.89

87,810.05

346,240.33

--

經營活動產生現金凈流量

-152,580.52

173,226.82

306,371.19

-8,392.35

投資活動產生現金凈流量

-413,592.34

-408,852.44

-704,415.82

3,299.40

籌資活動產生現金凈流量

520,886.89

390,834.58

399,416.67

25,141.78

資本支出

671.61

712.63

708.19

0.00

財務指標

2018

2019

2020

2021.3

營業毛利率(%)

98.34

92.27

99.02

98.10

期間費用率(%)

755.55

714.71

614.96

1,259.91

EBITDA利潤率(%)

161.88

728.33

2,189.70

--

總資產收益率(%)

0.76

3.96

5.09

--

凈資產收益率(%)

-9.48

1.03

3.11

--

流動比率(X)

1.29

0.92

0.41

0.40

速動比率(X)

1.29

0.92

0.41

0.40

存貨周轉率(X)

--

--

--

--

應收賬款周轉率(X)

--

--

--

--

資產負債率(%)

72.10

63.89

71.42

71.98

總資本化比率(%)

69.87

62.27

67.96

68.93

短期債務/總債務(%)

22.95

39.11

47.33

55.02

經營活動凈現金流/總債務(X)

-0.12

0.12

0.16

-0.02*

經營活動凈現金流/短期債務(X)

-0.53

0.30

0.33

-0.03*

經營活動凈現金流/利息支出(X)

-2.78

2.16

3.39

--

經調整的經營活動凈現金流/總債務(%)

-16.02

6.93

11.24

--

總債務/EBITDA(X)

97.30

16.74

5.65

--

EBITDA/短期債務(X)

0.04

0.15

0.37

--

EBITDA利息保障倍數(X)

0.24

1.10

3.83

--

EBIT利息保障倍數(X)

0.23

1.09

1.61

--





1
、
中誠信國際根據
201
8
~20
20

審計報告

202
1

一季度未經審計的財務報表整理
;
2
、
中誠信國際將
母公司
公司各期其他流動負債中有息部
分相應調整至短期債務核算
;
3
、
帶“
*
”指標已經年化處理。







China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.



:基本財務指標的計算公式


指標


計算公式


資本結構


現金及其等價物(貨幣等價物)


=
貨幣資金(現金)+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產+應收票據


長期投資


=
可供出售金融資產+持有至到期投資+長期股權投資


短期債務


=
短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債
/
交易性金融負債+應付
票據+一年內到期的非流動負債+其他債務調整項


長期債務


=
長期借款+應付債券+其他債務調整項


總債務


=
長期債務+短期債務


凈債務


=
總債務-貨幣資金


資產負債率


=
負債總額
/
資產總額


總資本化比率


=
總債務
/
(總債務+所有者權益合計)


經營效率


存貨周轉率


=
營業成本
/
存貨平均凈額


應收賬款周轉率


=
營業總收入
/
應收賬款平均凈額


現金周轉天數


=
應收賬款平均凈額×
360

/
營業收入+存貨平均凈額×
360

/
營業成本-應付賬款平
均凈額×
360

/
(營業成本+期末存貨凈額-期初存貨凈額)


盈利能力


營業毛利率


=
(營業總收入

營業成本
)/
營業總收入


期間費用率


=
(銷售費用+管理費用+研發費用+財務費用)
/
營業總收入


經營性業務利潤


=
營業總收入-營業成本-利息支出-手續費及傭金支出-退保金-賠付支出凈額-提
取保險合同準備金凈額-保單紅利支出-分保費用-稅金及附加-期間費用+其他收益


EBIT
(息稅前盈余)


=
利潤總額+費用化利息支出


EBITDA
(息稅折舊攤銷前盈余)


=EBIT
+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷


總資產收益率


=EBIT/
總資產平均余額


凈資產收益率


=
凈利潤
/
所有者權益合計平均值


EBIT
利潤率


=EBIT/
當年營業總收入


EBITDA
利潤率


=EBITDA/
當年營業總收入


現金流


資本支出


=
購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金


經調整的經營活動凈現金流(
CFO
-
股利)


=
經營活動凈現金流(
CFO
)-分配股利、利潤或償付利息支付的現金


FCF


=
經營活動凈現金流-購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金-分配股
利、利潤或償付利息支付的現金


留存現金流


=
經營活動凈現金流-(存貨的減少+經營性應收項目的減少+經營性應付項目的增
加)-(分配股利、利潤或償付利息所支付的現金-財務性利息支出-資本化利息支
出)


償債能力


流動比率


=
流動資產
/
流動負債


速動比率


=
(流動資產-存貨)
/
流動負債


利息支出


=
費用化利息支出+資本化利息支出


EBITDA
利息保障倍數


=EBITDA/
利息支出


EBIT
利息保障倍數


=EBIT/
利息支出




注:“利息支出、手續費及傭金支出、退保金、賠付支出凈額、提取保險合同準備金凈額、保單紅利支出、分保費用”為金融及涉及金融業務的相關
企業專用。根據《關于修訂印發
2018
年度一般企業財務報表格式的通知》(財會
[2018]15
號),對于已執行新金融準則的企業,長期投資計算公式為:
“長期投資
=
債權投資+其他權益工具投資+其他債權投資+其他非流動金融資產+長期股權投資”。中誠信國際在計算營業成本時包含“營業成本”、
“利息支出”、“手續費及傭金支出”、“退保金”、“賠付支出凈額”、“提取保險合同準備金凈額”、“保單紅利支出”及“分保費用”。







China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.



:信用等級的符號及定義


主體等級符號


含義


AAA


受評對象償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低。



AA


受評對象償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低。



A


受評對象償還債務的能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。



BBB


受評對象償還債務的能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。



BB


受評對象償還債務的能力較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險。



B


受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。



CCC


受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。



CC


受評對象在破產或重組時可獲得保護較小,基本不能保證償還債務。



C


受評對象不能償還債務。





注:除
AAA
級,
CCC
級及以下等級外,每一個信用等級可用




、




符號進行微調,表示略高或略低于本等級。



中長期
債券等級符號


含義


AAA


債券安全性極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低。



AA


債券安全性很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低。



A


債券安全性較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。



BBB


債券安全性一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。



BB


債券安全性較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險。



B


債券安全性較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。



CCC


債券安全性極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。



CC


基本不能保證償還債券。



C


不能償還債券。





注:除
AAA
級,
CCC
級及以下等級外,每一個信用等級可用




、




符號進行微調,表示略高或略低于本等級。



短期債
券等級符號


含義


A
-
1


為最高級短期債券
,還本付息風險很小,安全性很高。



A
-
2


還本付息風險較小,安全性較高。



A
-
3


還本付息風險一般,安全性易受不利環境變化的影響。



B


還本付息風險較高,有一定的違約風險。



C


還本付息風險很高,違約風險較高。



D


不能按期還本付息。





注:每一個信用等級均不進行微調。




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