19賽格01 : 深圳市賽格集團有限公司“19賽格01”“20賽格01”跟蹤評級報告(2021)

時間:2021年06月25日 20:56:09 中財網
原標題:19賽格01 : 深圳市賽格集團有限公司“19賽格01”“20賽格01”跟蹤評級報告(2021)



























深圳市賽格集團有限公司2019年面向合格投資者
公開發行公司債券(第一期)、2020年面向合格投
資者公開發行公司債券(第一期)(先行示范區疫
情防控債)跟蹤評級報告(2021)



















項目負責人:

劉春天 ctliu@ccxi.com.cn

項目組成員:

王紫薇 zwwang@ccxi.com.cn





評級總監:

電話:(010)66428877

傳真:(010)66426100

2021年6月25日




聲 明

. 本次評級為發行人委托評級。除因本次評級事項使中誠信國際與評級對象構成委托關系外,中誠信國
際與評級對象不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系;本次評級項目組成員及
信用評審委員會人員與評級對象之間亦不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

. 本次評級依據評級對象提供或已經正式對外公布的信息,相關信息的合法性、真實性、完整性、準確
性由評級對象負責。中誠信國際按照相關性、及時性、可靠性的原則對評級信息進行審慎分析,但對于
評級對象提供信息的合法性、真實性、完整性、準確性不作任何保證。

. 本次評級中,中誠信國際及項目人員遵照相關法律、法規及監管部門相關要求,按照中誠信國際的評
級流程及評級標準,充分履行了勤勉盡責和誠信義務,有充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀、公
正的原則。

. 本評級報告的評級結論是中誠信國際遵照相關法律、法規以及監管部門的有關規定,依據合理的內部
信用評級流程和標準做出的獨立判斷,不存在因評級對象和其他任何組織或個人的不當影響而改變評級
意見的情況。本評級報告所依據的評級方法在公司網站(www.ccxi.com.cn)公開披露。

. 本信用評級報告對評級對象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關決策參考之用,并不意味著中誠信
國際實質性建議任何使用人據此報告采取投資、借貸等交易行為,也不能作為使用人購買、出售或持有
相關金融產品的依據。

. 中誠信國際不對任何投資者(包括機構投資者和個人投資者)使用本報告所表述的中誠信國際的分析
結果而出現的任何損失負責,亦不對發行人使用本報告或將本報告提供給第三方所產生的任何后果承擔
責任。





. 本次評級結果中的信用等級自本評級報告出具之日起生效,有效期為受評債券的存續期。債券存續期內,
中誠信國際將按照《跟蹤評級安排》,定期或不定期對評級對象進行跟蹤評級,根據跟蹤評級情況決定評
級結果維持、變更、暫?;蛑兄乖u級對象信用等級,并及時對外公布。

. 本跟蹤評級報告及評級結論不得用于其他債券的發行等證券業務活動。




















[2021]跟蹤1315










深圳市賽格集團有限公司:



中誠信國際信用評級有限責任公司對貴公司及貴公司存續期內相
關債項進行了跟蹤評級。經中誠信國際信用評級委員會審定:

維持貴公司的主體信用等級為AA+,評級展望為穩定;

維持“19賽格01”、“20賽格01”的信用等級為AA+。






特此通告



中誠信國際信用評級有限責任公司



二零二一年六月二十五日






評級觀點:中誠信國際維持深圳市賽格集團有限公司(以下簡稱“賽格集團”或“公司”)主體信用等級AA+,評級展望為穩定;
維持“19賽格01”、“20賽格01”的債項信用等級為AA+。中誠信國際肯定了公司股東背景突出、具有良好的品牌形象和市場地位
以及資本結構較優等方面優勢對公司整體信用實力提供有力的支持。同時,中誠信國際關注到受新冠肺炎疫情沖擊,2020年公司
經營業績欠佳、房地產項目面臨一定的去化壓力以及深圳賽格大廈突發“晃動”事件等因素對其經營及信用狀況造成的影響。




概況數據



賽格集團(合并口徑)

2018

2019

2020

2021.3

總資產(億元)

109.12

103.12

103.24

103.07

所有者權益合計(億元)

50.25

46.13

44.82

45.56

總負債(億元)

58.87

57.00

58.42

57.51

總債務(億元)

32.66

30.39

29.95

30.65

營業總收入(億元)

31.70

32.35

42.73

12.45

凈利潤(億元)

0.03

1.68

-1.04

0.70

EBIT(億元)

1.99

4.30

2.18

--

EBITDA(億元)

3.53

5.99

3.49

--

經營活動凈現金流(億元)

3.48

7.06

0.90

-3.27

營業毛利率(%)

20.03

19.81

11.39

13.45

總資產收益率(%)

1.83

4.05

2.11

4.86

資產負債率(%)

53.95

55.27

56.58

55.80

總資本化比率(%)

39.39

39.72

40.05

40.22

總債務/EBITDA(X)

9.24

5.07

8.58

--

EBITDA利息倍數(X)

2.39

3.51

2.34

--

賽格集團(母公司口徑)

2018

2019

2020

2021.3

總資產(億元)

80.56

82.49

84.59

82.14

所有者權益合計(億元)

69.13

68.38

67.83

67.91

總負債(億元)

11.43

14.12

16.76

14.23

總債務(億元)

7.97

10.20

10.06

10.06

營業總收入(億元)

0.10

0.11

0.11

0.03

凈利潤(億元)

0.15

0.71

-0.91

-0.05

經營活動凈現金流(億元)

1.29

0.31

-0.53

-2.45

營業毛利率(%)

31.50

36.16

40.54

44.28

資產負債率(%)

14.19

17.11

19.81

17.33

總資本化比率(%)

10.34

12.98

12.91

12.90



注:中誠信國際根據2018~2020年審計報告及2021年一季度未經審
計的財務報表整理。


正 面

. 股東背景突出。公司實際控制人為深圳市人民政府國有資產
監督管理委員會(以下簡稱“深圳市國資委”),2020年8月
公司股權變更完成,控股股東由深圳市國資委變更為深圳市投
資控股有限公司(以下簡稱“深投控”),深投控作為世界500
強企業,盈利能力及資產質量均很強,公司實際控制人和控股
股東背景突出。

. 具有良好的品牌形象力和市場地位。公司是中國電子專業市
場經營模式的創立者,經營的賽格電子市場在行業內居領先地
位。目前公司已形成覆蓋珠三角、長三角,輻射全國的連鎖專
業電子市場體系,成為國內規模最大的涵蓋電子元器件、數碼
IT、通訊產品等在內的綜合類專業電子市場,在國內擁有較高
的品牌影響力。

. 資本結構較優。近年來公司債務規模較為穩定,總資本化比
率保持適中水平,同時債務期限結構仍以長期債務為主。此外,
公司貨幣資金較充足,并持有一定規模流動性較強的銀行理財
產品,能夠對短期債務形成較好覆蓋。



關 注

. 受新冠肺炎疫情沖擊,2020年公司經營業績欠佳。2020
年,新冠肺炎疫情對零售行業帶來一定沖擊,當期公司經營
業績虧損,經營活動現金凈流入大幅減少。隨著國內疫情防
控常態化,中誠信國際將持續關注公司業務運營恢復情況。

. 需持續關注深圳賽格大廈“晃動”事件對公司經營的影響。

2021年5月18日,公司持有的深圳賽格大廈突發“晃動”

事件,大廈內業主及租戶即日均已疏散,經監測,大廈主體
結構及周邊環境未發現涉及安全異常情況,但產生“晃動”

的具體原因需進一步核查,中誠信國際將持續關注此事件對
公司整體經營情況的影響。

. 房地產項目面臨一定的去化壓力。公司賽格新城市廣場一期
及南通賽格時代廣場項目去化進度較慢,截至2020年末銷售進
度分別為14.46%和30.33%,項目去化周期較長。此外,公司
逐步收縮房地產業務,為盤活存量資產,擬掛牌轉讓西安賽格
康鴻置業有限公司(以下簡稱“賽格康鴻”)55%股權及賽格新
城市廣場項目,目前尚未取得實質性進展,中誠信國際對上述
資產轉讓事宜及存量房地產項目去化情況保持關注。



評級展望

中誠信國際認為,深圳市賽格集團有限公司信用水平在未來
12~18個月內將保持穩定。


. 可能觸發評級上調因素。公司資本實力顯著增強,盈利大幅
增長且具有可持續性,經營獲現能力顯著提升。

. 可能觸發評級下調因素。股東背景及定位發生明顯不利變化、
商業物業租金大幅下跌、盈利能力顯著弱化,杠桿比例大幅上
升,償債能力明顯弱化。



同行業比較

2020年度部分同類企業主要指標對比表



公司名稱

資產總額(億元)

資產負債率(%)

總資本化比率(%)

營業總收入(億元)

凈利潤(億元)

深圳華強

122.41

50.16

42.70

163.31

7.20

賽格股份

58.31

57.45

38.27

14.04

0.30

賽格集團

103.24

56.58

40.05

42.73

-1.04



注:“深圳華強”為“深圳華強實業股份有限公司”簡稱,證券代碼為000062.SZ;“賽格股份”為“深圳賽格股份有限公司”簡稱,證券代碼為000058.SZ。


資料來源:中誠信國際整理




本次跟蹤債項情況

債券簡稱

本次債項

信用等級

上次債項

信用等級

上次評級時


發行金額
(億元)

債券余額
(億元)

存續期

特殊條款

19賽格01

AA+

AA+

2020/07/22

5.00

5.00

2019/12/25~2024/12/25
(3+2)

利率條款、票面利率選擇權、
回售條款

20賽格01

AA+

AA+

2020/07/22

5.00

5.00

2020/03/24~2025/03/24
(3+2)

利率條款、票面利率選擇權、
回售條款




























































































跟蹤評級原因

根據國際慣例和主管部門要求,中誠信國際
需對公司存續期內的債券進行定期與不定期跟蹤
評級,對其風險程度進行跟蹤監測。本次評級為
定期跟蹤評級。


募集資金使用情況

深圳市賽格集團有限公司2019年面向合格
投資者公開發行公司債券(第一期)(債券簡稱:
19賽格01”、債券代碼:“149015”)于2019年
12月25日完成發行?!?a onmouseover="popLayer_simple(getPosLeft(this),getPosTop(this),'149015');overdiv=1" onmouseout="overdiv=0;setTimeout('hideLayer()',100)" target=_blank>19賽格01”實際發行規模
為5.00億元,發行年限為5年期,附第三年末發
行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權,
票面利率為4.10%,回售日為2022年12月25日,
到期日為2024年12月25日。截至2021年3月
末,“19賽格01”募集資金已全部使用完畢,資金
用途與募集說明書的約定一致。


深圳市賽格集團有限公司2020年面向合格
投資者公開發行公司債券(第一期)(先行示范區
疫情防控債)(債券簡稱:“20賽格01”、債券代
碼:“149074”)于2020年3月24日完成發行?!?0
賽格01”實際發行規模為5.00億元,發行年限為
5年期,附第三年末發行人調整票面利率選擇權
和投資者回售選擇權,票面利率為3.50%,回售
日為2023年3月24日,到期日為2025年3月
24日。截至2021年5月末,“20賽格01”募集資
金已使用2億元,資金用途與募集說明書的約定
一致。


宏觀經濟和政策環境

宏觀經濟:2021年一季度,受上年同期低基
數影響,GDP同比增速高達18.3%,剔除基數效
應后的兩年同比增速也繼續向潛在增速回歸。但
兩年復合增速及季調后的GDP環比增速均弱于
上年三、四季度,或表明經濟修復動能邊際弱化,
后續三個季度GDP同比增速或將逐季下調,年末
累計同比增速或將大抵回歸至潛在增速水平。


從一季度經濟運行來看,生產逐步修復至疫
情前水平,消費雖有滯后但持續改善,產需修復
正向循環疊加輸入因素影響下,價格中樞有所抬
升。從生產端來看,第二產業及工業的兩年復合
增速已恢復至疫情前水平,特別是工業兩年復合
增速已略超疫情前,第三產業的兩年復合增速較
疫情前雖仍有較大距離,當季同比增速也低于第
二產業,但對經濟增長的貢獻率回升至50%以上,
產業結構扭曲的情況有所改善。從需求端來看,
一季度投資、消費兩年復合增速尚未恢復至疫情
前水平,需求修復總體落后于生產,但季調后的
投資及社零額環比增速持續回升,內需修復態勢
不改,3月出口增速雖有回落但仍處高位,短期
內中國出口錯峰優勢仍存,但后續應關注海外供
給修復對中國出口份額帶來的擠出。從價格水平
來看,剔除食品與能源的核心CPI略有上漲,大
宗商品價格上漲影響下PPI出現上揚態勢,但CPI
上行基礎總體較弱、PPI上行壓力邊際放緩,全
年通脹壓力整體或依然可控。


宏觀風險:2021年內外經濟形勢依然復雜。

宏觀數據高增下部分微觀主體困難與局部金融風
險猶存,海外經濟及政策波動加大外部不確定性
與不穩定性。從微觀家庭看,消費支出兩年復合
增速仍低于疫情前,家庭謹慎儲蓄水平上升,加
之經濟修復過程中收入差距或有所擴大,邊際消
費傾向反彈仍需時間。從企業主體看,投資擴張
的意愿依然較低,加之大宗商品價格上漲較快,
部分下游企業的利潤水平或被擠壓,經濟內生動
能仍待進一步釋放。從金融環境看,產出缺口雖
逐步縮小但并未完全消失,信用周期邊際調整下
信用缺口或有所擴大,同時考慮到當前經濟運行
中投機性及龐氏融資者占比處于較高水平,“雙缺
口”并存或導致部分領域信用風險加速釋放,加
劇金融系統脆弱性。從外部環境來看,美國政府
更替不改對華遏制及競爭基調,大國博弈持續,
同時各國應對疫情的政策效果不同加大了國際資
本流動與全球復蘇不平衡,需警惕外部環境變化


對我國政策正?;敖鹑谑袌鲞\行帶來的擾動。


宏觀政策:2021年政府工作報告再次強調,
“要保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性”,
政策不會出現急轉彎,但如我們之前所預期,隨
著經濟修復,出于防風險的考慮,宏觀政策邊際
調整不可避免。財政政策雖然在2020年的基礎上
邊際收緊,但積極力度仍超疫情前,減稅降費支
持微觀主體,財政緊平衡下地方政府專項債作用
繼續凸顯;總體穩杠桿思路下貨幣政策穩中邊際
收緊,強調靈活精準、合理適度,在轉彎中力求
中性,繼續強調服務實體經濟。值得一提的是,3
月15日召開的國務院常務會議明確提出,“要保
持宏觀杠桿率基本穩定,政府杠桿率要有所降
低”,這是在2018年4月中央財經委員會第一次
會議提出“地方政府和企業特別是國有企業要盡
快把杠桿降下來”之后,第二次明確“總體穩杠桿、
政府部門去杠桿”的思路,顯示了中央對地方政府
債務風險的高度重視,相關領域的監管或將有所
趨嚴。


宏觀展望:即便內外經濟環境復雜、宏觀政
策邊際收緊、信用周期向下,但中國經濟總體仍
處在持續修復過程中,基數效應擾動下全年GDP
季度增速或呈現“前高后低”走勢,剔除基數效
應后的復合年度增速將回歸至潛在增速水平。


中誠信國際認為,2021年中國經濟仍將以修
復為主線,宏觀政策將兼顧風險防范與經濟修復,
注重對微觀主體修復的呵護,并為未來政策相機
抉擇預留足夠空間。從中長期來看,中國市場潛
力巨大,暢通內循環將帶動國內供應鏈、產業鏈
運行更為順暢,擴大內需的基礎更加廣泛,中國
經濟增長韌性持續存在。


近期關注

2020年受全球新冠肺炎疫情影響,我國電子信息制
造業增長放緩,但在5G商用、新基建、進口替代
等需求拉動下,行業仍將保持良好增長態勢,但需
關注中美貿易摩擦等因素對產業鏈的影響

我國是全球最大的電子信息產品制造基地,
近年來行業增速有所放緩,但產業結構不斷優化,
“進口替代”、技術升級成為帶動行業增長的主要
動力,高端產品保持快速增長。2020年,受新冠
肺炎疫情爆發影響,我國電子信息制造業增加值
增速放緩。根據工信部統計數據,當年我國規模
以上電子信息制造業增加值同比增長7.7%,增速
較上年回落1.6個百分點,但仍高于規模以上工
業增加值4.9個百分點。同時,受益于國內積極
推進復工復產,2020年,規模以上電子信息制造
業出口交貨值同比增長6.4%,增速比上年加快
4.7個百分點。進入2021年,由于去年疫情停工
期間的低基數效應,一季度規模以上電子信息制
造業增加值同比增長30%,去年同期為下降
2.8%;累計實現出口交貨值同比增長31.1%,去
年同期為下降5.8%。


圖1:我國規模以上電子信息制造業和工業增加值情況



0%


5%


10%


15%


2015


2016


2017


2018


2019


2020


規模以上電子信息制造業增加值


規模以上工業增加值


資料來源:國家統計局、工信部,中誠信國際整理

從固定資產投資情況來看,我國電子信息制
造業固定資產投資額逐年上升,投資增速2018
年以來有所放緩,但仍保持在年增長率10%以上;
2020年固定資產投資額同比增長12.5%,同比下
降4.3個百分點。2021年一季度,電子信息制造
業固定資產投資同比增長40.4%,去年同期為下
降10.2%。隨著國內經濟修復,新基建加速以及
未來5G、物聯網等新技術的發展普及,預計行業
將保持一定投資力度。







圖2:我國規模以上電子信息制造行業
固定資產投資增速情況

0%


5%


10%


15%


20%


25%


30%


2015


2016


2017


2018


2019


2020


資料來源:工信部,中誠信國際整理

經濟效益方面,疫情停工造成的影響在二季
度復工復產后加速恢復。全年規模以上電子信息
制造業營業收入同比增長8.3%,增速同比提高
3.8個百分點;利潤總額同比增長17.2%,增速同
比提高14.1個百分點;營業收入利潤率為4.89%。


從主要細分市場情況來看,受益于5G建設
的持續推進,2020年通信設備制造業營業收入同
比增長4.7%,利潤同比增長1.0%;行業需求旺
盛加之供應鏈緊張,電子元件及電子專用材料、
電子器件制造業營業收入分別同比增長11.3%和
8.9%,利潤分別同比增長5.9%和63.5%,尤其是
集成電路、平板顯示等產品增長明顯;;疫情“宅
經濟”和居家辦公需求拉動下,加之北美、歐洲等
地區消費刺激政策,計算機設備和筆記本產銷量
均實現較快增長,計算機制造業營業收入同比增
長10.1%,利潤同比增長22.0%。2021年1~2月,
規模以上電子信息制造業營業收入同比增長
55.8%,利潤總額同比增長59倍,營業收入利潤
率增至4.2%。


中誠信國際認為,我國通訊設備、電子元器
件等產業均參與全球競爭,易受中美貿易摩擦等
因素影響,國內企業所提供產品同質化程度較高,
且部分產品附加值低,價格競爭激烈;加之2020
年以來新冠肺炎疫情加大了全球供應鏈供需雙方
向的不確定性,短期內或將對國內企業的生產經
營廠商一定影響。中長期來看,在行業相關政策
引導下,我國5G商用、新基建、進口替代等需
求逐步釋放,行業景氣度和固定資產投資預計將
保持一定水平,結構性轉型升級亦將持續推進,
但同時技術研發能力較差、資本實力較弱的企業
仍將面臨被淘汰的風險。


近年來,商業地產投資規模整體放緩,在新冠肺炎
疫情沖擊下商業地產租賃市場面臨挑戰

受商業地產(辦公樓和商業營業用房)結構
性供需失衡影響,2018年商業地產投資同比下降
后,2019年商業營用房投資同比繼續下降6.7%;
辦公樓投資同比增速小幅回升至2.8%。2020年
在疫情影響下,商業營用房投資金額同比小幅下
降1.13%,辦公樓投資增速回升至5.38%。


圖3:近年來我國商業地產投資情況(億元)

-20%


-10%


0%


10%


20%


30%


40%


50%


0


2000


4000


6000


8000


10000


12000


14000


16000


18000


2013


2014


2015


2016


2017


2018


2019


2020


商業營業用房完成投資額


辦公樓完成投資額


商業營業用房投資同比增速


辦公樓投資同比增速




資料來源:國家統計局,中誠信國際整理

辦公樓租賃方面,根據戴德梁行統計,2020
年主要一線城市北京、上海和深圳的空置率大幅
上漲,分別為19.4%、25.6%和25.1%,較2019
年分別上升了3.2、4.7和3個百分點。全國一線
城市甲級寫字樓均出現租金下滑的情況,其中深
圳以12.8%的年度租金降幅排在首位,租金降至
2014年的水平。2020年大多數二線城市空置率高
企,其中南寧等城市寫字樓空置率高達46.7%,
單位租金亦多呈下降態勢。中小企業租金成本對
利潤的侵蝕大,受新冠肺炎疫情的影響,或將有
更多中小企業面臨生存危機,企業對后續租金的
敏感度也會提高。而聯合辦公的租戶體量更小,
細分行業受到的沖擊將更為劇烈。



2020年在新冠疫情影響下,國內線下零售行
業受嚴重沖擊,雖然下半年在國內有效疫情防控
帶動下,線下零售行業有所恢復,但仍面臨較大
經營壓力。為控制空置率,大部分購物中心階段
性減免租金或下調租金,2020年9月末,一線城
市優質零售物業首層租金較去年同期下降
1.3~2.4元/天/平方米。


中誠信國際認為,近年來商業地產投資增速
持續放緩,但供需矛盾仍然存在,辦公樓市場行
情持續下行,零售物業租賃行業相對穩健。2020
年新冠肺炎疫情使商業地產租賃市場承壓。


跟蹤期內,公司控股股東變更為深投控,但實際控
制人不變,仍為深圳市國資委

2020年8月14日深圳市國資委將其持有的
42.85%股權無償劃轉至深投控,并完成工商變更
登記手續;同年12月,深投控與公司股東深圳市
鯤鵬股權投資有限公司簽署一致行動人協議,并
與深圳市資本運營集團有限公司簽署合作協議,
至此深投控變更為公司控股股東,公司實際控制
人仍為深圳市國資委。


公司保持多元化經營格局,電子專業市場地位仍較
為突出。跟蹤期內,受新冠疫情事件影響,公司持
有型物業租賃類業務收入小幅下滑,但當年貿易業
務擴張,公司營業總收入仍實現大幅增長

經過三十余年的發展,公司基本形成了以專
業電子市場、戰略性新興產業為核心,房地產開
發、物業租賃、物業管理、貿易等板塊共同發展
的多元化經營的產業格局。2020年,得益于商品
貿易業務規模大幅擴張,推動公司營業總收入實
現增長,其中商業地產和商品貿易及其他業務收
入占比較高,分別為21.71%和60.54%。2021年
1~3月,公司營業實現總收入12.45億元,較上
年同期增長138.96%。


表1:公司主要板塊收入結構及占比(億元、%)

收入

2018

2019

2020

2021.1~3

戰略性新興產業

4.30

4.24

4.53

1.72



專業電子市場

3.14

3.73

3.06

0.92

商業地產

11.26

9.94

9.28

3.57

其中:房地產開發

5.77

3.34

3.95

--

物業租賃和管理

5.49

6.60

5.33

--

商品貿易及其他

13.00

14.44

25.87

6.23

營業總收入

31.70

32.35

42.73

12.45





占比

2018

2019

2020

2021.1~3

戰略性新興產業

13.56

13.11

10.60

13.83

專業電子市場

9.91

11.53

7.15

7.38

商業地產

35.52

30.73

21.71

28.73

其中:房地產開發

18.20

10.32

9.24

2.51

物業租賃和管理

17.32

20.40

12.47

26.22

商品貿易及其他

41.01

44.64

60.54

50.05

合計

100.00

100.00

100.00

100.00



注:1、各板塊加總數與合計數存在尾數差異主要系小數點四舍五入
所致;2、公司其他業務主要為小貸業務,近年來逐漸收縮。


資料來源:公司提供,中誠信國際整理

跟蹤期內,公司專業電子市場、物業租賃及管理業
務運營模式相對穩定,當年公司針對不同租戶提供
了相應減免租金政策,致使該板塊業務收入規模有
所下滑,隨著國內疫情形勢逐漸好轉,公司該板塊
業務后續經營狀況有望逐步改善,但需持續關注深
圳賽格大廈“晃動”事件對公司經營的影響

公司專業電子市場、物業租賃及管理業務主
要由上市子公司賽格股份運營,少部分物業租賃
業務由子公司深圳賽格高技術投資股份有限公司
(以下簡稱“賽格高技術”)開展。


公司專業電子市場、物業租賃及管理業務收
入獲取方式主要系通過出租自持租賃物業和轉租
物業取得租金收入以及提供物業服務獲取管理費
收入,跟蹤期內運營模式保持穩定。在電子市場
經營方面,公司通過向場內的商戶提供經營場地
及相關的配套服務來獲取租金和管理費。除租金
收入外,公司還針對商戶提供其他服務,如代管
工商、舉辦活動、其他設備使用等服務,以增強
客戶忠誠度。


跟蹤期內,公司自持租賃物業面積小幅增長,
截至2021年3月末自持租賃物業面積合計35.75
萬平方米,其中位于深圳優質地段的物業面積占
比超過60%,其余物業位于長沙、惠州和南通等


地。公司自持租賃物業主要在投資性房地產科目
以成本法核算,2021年3月末投資性房地產賬面
價值為12.52億元,具有較高的市場價值。


自持租賃物業經營管理方面,2020年下半年
以來,國內疫情防控好轉,同時受益于自持物業
地段優質,跟蹤期內公司自持租賃物業出租面積
及出租率均保持擴張;2021年1季度出租率呈現
微幅下降。


表2:公司自持租賃物業管理情況(萬平方米、億元、%)



2018

2019

2020

2021.1~3

自持租賃物業面積

29.11

31.36

35.76

35.75

其中:電子市場物業面積

6.32

7.91

7.94

7.93

自持租賃物業出租面積

23.48

30.42

35.41

34.37

自持租賃物業收入

4.17

4.58

3.98

1.30

自持租賃物業出租率

80.67

97.00

99.04

96.13



資料來源:公司提供,中誠信國際整理

轉租物業管理方面,2020年以來,受新冠肺
炎疫情影響物業租賃市場需求低迷,公司退出部
分區域市場,轉租物業面積小幅縮減,截至2021
年3月末,公司轉租物業面積為17.69萬平方米,
其中電子市場物業面積為13.51萬平方米。此外,
公司當年給部分商戶提供3個月免征租金等優惠
政策,轉租物業收入同比下降26.51%至1.58億
元。


表3:公司轉租物業管理情況(萬平方米、億元、%)



2018

2019

2020

2021.1~3

轉租物業面積

13.01

18.73

17.69

17.69

其中:電子市場物業面


10.08

14.50

13.51

13.51

轉租物業出租面積

12.20

15.45

16.19

14.80

轉租物業收入

1.03

2.15

1.58

0.45

轉租物業出租率

93.76

82.50

91.51

83.67



注:受統計口徑差異影響,出租面積及出租率有所波動

資料來源:公司提供,中誠信國際整理

值得注意的是,2021年5月18日,公司持
有的深圳賽格大廈突發“晃動”事件,5月19日
深圳市福田區人民政府對該事件通報了最新情
況,受深圳市住建部門委托,當地多家專業機構
對深圳賽格大廈的振動、傾斜及沉降等情況進行
實時監測,該三項指標均遠小于規范允許值,監
測數據未顯示異常情況。目前,深圳賽格大廈內
部人員已全部疏散,主體結構及周邊環境未發現
涉及安全異常情況,大廈主體結構安全,產生震
動的具體原因正進一步核查中。截至2021年4
月末,“深圳賽格大廈”賬面價值為2.66億元,
入賬科目為“投資性房地產”,2019年該物業實
現收入約1.35億元,2020年該物業受減免租金影
響,實現營收規模約1.01億元,當年占“專業電
子市場和物業租賃及管理”板塊收入比重約12%,
當年該物業實現凈利潤約4,000萬元。中誠信國
際將持續關注此事件對公司整體經營情況的影
響。


整體來看,2020年以來新冠肺炎疫情對實體
經濟產生較大沖擊,對公司各項業務尤其是物業
租賃業務的經營業績產生一定影響。隨著國內疫
情形勢逐漸好轉,公司該板塊業務后續經營狀況
有望逐步改善,但需持續關注深圳賽格大廈“晃
動”事件對公司經營的影響。


受半導體行業競爭加劇以及新能源業務尚處于起
步階段的影響,公司戰略性新興產業板塊整體營
收規模較小,盈利能力相對較弱,對公司整體業
績的貢獻度有限

公司戰略性新興產業主要包括半導體業務和
新能源業務,其中半導體業務運營主體主要為旗
下新三板上市子公司深愛半導體,新能源業務主
要由賽格股份旗下公司深圳賽格龍焱能源科技有
限公司(以下簡稱“賽格龍焱”)開展。


深愛半導體主要從事專業半導體功率器件芯
片及產品的設計、生產、封裝及測試,目前系同
時擁有設計及前后道加工能力的半導體制造廠
商。 深愛半導體生產廠區主要集中在深圳市龍崗
區寶龍工業基地。截至2021年3月末,深愛半導
體擁有芯片生產線3條和封裝生產線1條,每年
可生產功率半導體器件芯片約120萬片,完成集
成電路封裝及測試5億只,跟蹤期內產能規模保


持穩定。2020年深愛半導體實現營業收入4.18
億元,同比增長4.50%。


表4:近年來深愛半導體主要產品產量情況



2018

2019

2020

2021.1~3

節能照明功率半導體
(萬片)

49.98

34.85

35.30

10.99

其他芯片(萬片)

51.94

58.62

47.99

14.11

成品管(億只)

7.64

5.40

5.16

1.89



資料來源:公司提供,中誠信國際整理

賽格龍焱主要從事碲化鎘薄膜光伏生產線建
設和開展分布式電站、光伏建筑一體化項目的市
場拓展工作。跟蹤期內,受制于新能源業務處于
起步階段,賽格龍焱業務體量仍相對較小,對公
司收入貢獻有限,2020年該板塊實現業務收入
472萬元,同比增長48%。2021年1月,賽格龍
焱杭州廠區40MW生產線完成驗收并投產,1~3
月賽格龍焱實現業務收入433萬元,同比大幅擴
張,但基于目前光伏發電補貼退坡及市場需求降
低等影響,后續能否實現預期收益仍存在較大不
確定性。


公司逐步收縮房地產開發業務規模,2020年得益
于深圳賽格新城市廣場二期銷售增加,帶動存量
項目去化進度有所加快,但整體仍面臨一定的去
化壓力;同時部分地產項目轉讓進展情況需關注

公司房地產開發業務主要由賽格股份旗下的
深圳市賽格地產投資股份有限公司(以下簡稱“賽
格地產”)和南通賽格時代廣場發展有限公司(以
下簡稱“南通賽格”)運營。因收縮房地產開發業
務的需要,公司持續推動存量項目去化,目前現
有存量項目包括深圳賽格新城市廣場(一期及二
期)、惠州東方威尼斯花園、惠州賽格假日廣場(一
期及二期)、南通賽格時代廣場和西安賽格廣場。


2020年及2021年1~3月,公司分別實現簽
約銷售金額3.79億元和0.12億元,分別同比增長
112.92%和200.00%,銷售金額增長主要來自深圳
賽格新城市廣場二期項目。從結算來看,2020年
及2021年1~3月公司房地產結算收入分別為3.95
億元和0.19億元,主要來自深圳賽格新城市廣場
二期項目、惠州賽格假日廣場及南通賽格時代廣
場。中誠信國際關注到賽格新城市廣場一期及賽
格假日廣場一期及南通賽格時代廣場等存量項目
去化進度較慢,以及公司計劃轉讓賽格新城市
場項目,但目前尚未形成具體的資產處置方案,
未來將持續關注其去化進度及資產轉讓進度。


表5:截至2021年3月末公司主要在售房地產項目情況(萬平方米、億元)

所在城市

項目名稱

項目性質

可售面積

已售面積

已售面積占比

已售金額

已結轉金額

深圳

賽格新城市廣場一期

商業占比18%、
物流占比 82%

7.26

1.05

14.46%

2.75

2.75

深圳

賽格新城市廣場二期

物流占比99%、
公寓占比1%

10.59

6.59

62.23%

19.63

18.62

惠州

東方威尼斯花園

住宅占比1%、

車位占比99%

25.63

24.34

94.97%

14.27

13.59

惠州

賽格假日廣場一期

寫字樓占比5%、
商場占比64%、
車位占比31%

9.22

3.85

41.76%

4.31

4.18

南通

南通賽格時代廣場

100%商業性質

6.76

2.05

30.33%

4.31

4.11

合計

--

--

59.46

37.88

63.71%

45.27

43.25



資料來源:公司提供,中誠信國際整理

公司在建項目主要包括西安賽格廣場和賽格
假日廣場二期,其中西安賽格廣場項目業態涵蓋
公寓、商場和寫字樓,規劃建筑面積28.98萬平
方米,預計可售面積為20.64萬平方米,公司權
益持股比例為43.46%,計劃總投資21.00億元,
2021年3月末已累計投資4.85億元。2020年7


月2日賽格股份發布公告稱,為有效盤活存量資
產,賽格地產擬公開掛牌轉讓西安賽格廣場項目
的開發運營主體賽格康鴻55%股權,轉讓底價
5.50億元,賽格地產未來不會對該項目持續投資。

賽格假日廣場二期項目主要包含商業及公寓,規
劃建筑面積2.30萬平方米,公司權益持股比例為
69.54%,預計總投資2.82億元,截至2021年3
月末已累計投資1.96億元,未來尚需投資0.86
億元。


近年來,公司地產開發項目持續向城市商業
綜合體轉變,經營逐步向產業運營商轉型,但自
身尚未具備商業綜合體運營經驗,疊加疫情對商
業物業的負面沖擊,未來對公司運營商業物業提
出一定挑戰。


表6:截至2021年3月末公司主要在建地產項目情況

(億元)

項目名稱

總投資

已投資

尚需投資

西安賽格廣場

21.00

4.85

16.15

賽格假日廣場二期

2.82

1.96

0.86

合計

23.82

6.81

17.01



資料來源:公司提供,中誠信國際整理

2020年得益于內銷貿易量增加,公司商品貿易收
入實現大幅增長,但由于附加值低,對利潤貢獻
有限;未來賽格股份將擇機退出貿易業務

公司商品貿易業務主要由賽格高技術運營,
少部分業務在賽格(香港)有限公司(以下簡稱“賽
格香港”)和賽格股份開展。


2020年,賽格高技術出口貿易業務經營穩
健,同時積極拓展國內貿易,內貿商品主要為基
礎油和電解銅等,當年受益于內貿業務量大幅增
長,賽格高技術實現貿易收入20.91億元,同比
增長83.03%,但該業務附加值較低,盈利能力較
弱。


此外,賽格股份貿易產品主要涉及電腦、手
機、通訊設備以及相關電子配件等,主要經營模
式分為兩種:一種是代理采購,另一種是采購電
子產品直接供應自營零售門店。近年來賽格股份
持續收縮貿易業務,收入規模很小,未來將擇機
退出該業務。


表7:近年來賽格高技術貿易業務營業收入情況(萬元)



2018

2019

2020

2021.1~3

出口

93,091.00

82,738.00

89,108.00

23,869.00

進口

--

6.00

18.00

--

內貿

788.00

31,585.00

120,036.00

29,875.00

合計

93,879.00

114,329.00

209,162.00

53,744.00



資料來源:公司提供,中誠信國際整理

財務分析

以下財務分析基于公司提供的經中勤萬信會
計師事務所(特殊普通合伙)審計并出具標準無
保留意見的2018~2020年審計報告以及未經審計
的2021年一季度財務報表。


2020年,因公司進行前期差錯更正,對期初
數進行追溯調整,下文財務分析部分2019年財務
數據采用2020年審計報告期初數,2018年及2020
年財務數據均采用審計報告期末數。


2020年,公司營業總收入規模實現增長,但營業
毛利率大幅下滑,經營性業務虧損,利潤主要依
賴于投資收益。2021年以來,公司經營好轉,相
關盈利指標均有所回升

2020年,公司營業毛利率呈大幅下降趨勢,
分業務板塊來看,公司戰略性新興產業產品正處
于轉型升級階段,受益于產品結構的調整,減少
或淘汰毛利率偏低產品等措施,跟蹤期內該業務
毛利水平持續提升;2020年受疫情影響,公司專
業電子市場對部分客戶實施3個月免租政策,當
年該板塊毛利率同比大幅下滑,隨著2021年國內
疫情防控有力,前一季度電子市場業務毛利率顯
著回升。商業地產毛利率相對穩定,近年來保持
在30%以上,2021年1~3月受收入確認規模較小
影響,當期毛利率有所回落;公司貿易業務盈利
能力弱,當年大幅擴張內貿業務,業務附加值較
低,該板塊毛利率持續下降。





表8:近年來公司主要板塊毛利率構成(%)

毛利率

2018

2019

2020

2021.1~3

戰略性新興產業

12.91

16.83

17.90

18.75

專業電子市場

41.80

44.28

22.93

48.18

商業地產

35.47

31.85

30.82

20.38

其中:房地產開發

36.13

23.95

32.72

26.7

物業租賃和管理

34.79

31.67

29.42

19.78

商品貿易及其他

7.44

5.77

2.88

2.16

營業毛利率

20.03

18.93

11.97

13.09



資料來源:公司提供,中誠信國際整理

期間費用方面,公司期間費用主要為管理費
用、研發費用和財務費用。2020年,公司研發人
員職工薪酬上漲帶動研發費用擴張;但管理費用
和財務費用均小幅下降,綜上導致期間費用率同
比下降3.79個百分點;2021年1~3月由于營業
總收入增幅較大,公司期間費用率持續下降。


公司利潤總額主要由經營性業務利潤、投資
收益構成。2020年受毛利率水平大幅下降影響,
公司經營性業務虧損0.11億元,同時當年發生存
貨跌價損失及壞賬損失等資產減值損失1.92億
元。但當年公司取得投資收益2.95億元,主要來
自處置可供出售金融資產及處置長期股權投資產
生的投資收益,能夠對公司利潤總額形成較大補
充。2021年1~3月公司經營大幅好轉,經營性業
務扭虧為盈,加之投資收益的補充,當期利潤總
額及凈利潤規模同比均大額回升。


表9:近年來公司盈利能力相關指標(億元、%)



2018

2019

2020

2021.1~3

銷售費用

0.75

0.55

0.56

0.16

管理費用

2.35

2.60

2.67

0.55

財務費用

1.20

1.46

1.25

0.28

期間費用合計

4.29

4.61

4.48

0.99

期間費用率

13.54

14.26

10.47

7.97

經營性業務利潤

2.28

1.79

-0.11

0.65

其中:其他收益

0.28

0.32

0.38

0.03

資產減值損失

1.17

1.51

1.92

0.06

投資收益

0.82

2.49

2.95

0.21

利潤總額

0.54

2.70

0.70

0.92

凈利潤

0.03

1.68

-1.04

0.70

EBITDA利潤率

11.15

18.52

8.17

--

總資產收益率

1.83

4.05

2.11

--



注:管理費用中包含研發費用;資產減值損失以正值列示。


資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理

公司資產規?;颈3址€定,財務杠桿比率仍處
于合理范圍

公司資產以流動資產為主,近年來流動資產
占總資產比重保持在60%以上。2020年末,公司
流動資產主要由貨幣資金、存貨和其他流動資產
構成,公司貨幣資金較為充足,2020年末貨幣資
金受限規模為0.22億元,主要為票據保證金、銀
行定期存單質押和監管資金等,受限規模較小,
整體流動性尚可。公司存貨主要由西安賽格廣場、
惠州賽格假日廣場二期等房地產項目的開發成本
和開發產品共計21.55億元,以及少部分原材料、
自制半成品和庫存商品構成,2020年末存貨同比
下降11.55%,其中開發產品規模同比下降
17.87%,未來需持續關注其去化情況。其他流動
資產主要由銀行理財產品及預交稅金構成,2020
年末大幅增長主要系受當期增加銀行理財產品所
致,當年末銀行理財產品余額為17.87億元。2021
年3月末,公司貨幣資金、存貨規模均較為穩定,
其他流動資產中銀行理財產品調整至“以公允價
值計量且其變動計入當期損益的金融資產”科目
中核算,致使期末該科目資產規模有所變動。非
流動資產主要由長期股權投資和投資性房地產構
成。2020年公司減持華控賽格(股票代碼:
SZ000068)股權及將賬面價值3.3億元的深圳英
唐智能控制股份有限公司(以下簡稱“英唐智控”)
股權調整至“可供出售金融資產”科目核算,年
末長期股權投資規模減少32.69%。公司投資性房
地產主要由房屋、建筑物及土地使用權構成,采
用成本法進行計量,整體變動不大。


負債方面,2020年末公司流動負債占總負債
的比例為66.50%,主要包括短期借款、預收款項
和其他應付款。公司預收款項主要由自有物業出
租所預收的租金、預收貨款及售房款等構成,2020
年末基本保持穩定;其他應付款為應付購房意向
金及待返購房款。截至2021年3月末,公司總負


債規模保持穩定,整體較年初變動較小。


跟蹤期內,受盈利能力減弱影響,年末公司
未分配利潤規模減少,所有者權益合計同比小幅
下降2.82%。財務杠桿比率方面,2020年末公司
資產負債率和總資本化比率均小幅上升,但仍處
于合理水平。


表10:近年來公司主要資產情況(億元、%)



2018

2019

2020

2021.3

貨幣資金

25.24

18.71

18.08

17.57

以公允價值計量且
其變動計入當期損
益的金融資產

0

0

0

14.69

存貨

28.57

26.11

23.10

23.11

其他流動資產

5.47

12.43

18.49

1.01

長期股權投資

10.14

14.24

9.58

9.67

投資性房地產

19.71

13.43

12.64

12.52

總資產

109.12

103.12

103.24

103.07

短期借款

11.80

5.72

3.43

4.01

預收款項

8.84

4.86

4.79

4.64

其他應付款

8.17

12.82

11.87

11.15

一年內到期的非流
動負債

2.77

2.88

7.77

10.44

長期借款

10.21

9.76

6.99

4.18

應付債券

7.88

11.89

10.00

10.10

總負債

58.87

57.00

58.42

57.51

實收資本

15.31

15.31

15.31

15.31

資本公積

11.70

6.40

7.01

7.84

未分配利潤

2.96

3.61

2.51

2.05

少數股東權益

15.93

16.43

16.51

16.82

所有者權益合計

50.25

46.13

44.82

45.56

資產負債率

53.95

52.67

56.58

55.80

總資本化比率

39.39

37.23

40.05

40.22



資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理

跟蹤期內,公司經營活動凈現金流同比大幅減少,
無法有效覆蓋債務本息,但債務期限結構仍處于
合理范圍內,同時貨幣資金較為充裕,短期償債
壓力可控

近年來由于公司物業出租、房地產銷售、貿
易業務凈回款及小貸公司放貸等經營性業務收支
變動較大,經營活動凈現金流呈波動趨勢。2020
年,在新冠疫情影響下,小貸公司對客戶貸款及
墊款凈流出增加及賽格高技術貿易業務貨款凈現
金流出大幅增長,導致經營活動凈現金流同比大
幅減少;2021年1~3月經營活動凈現金流呈現凈
流出狀態。2020年因贖回銀行理財產品大幅增加
及處置英唐智控華控賽格股權,公司收到其他
與投資活動有關的現金大幅增至36.73億元,投
資活動凈現金流由負轉正。近年來因公司償還債
務及分配股利、利潤或償付利息支付的現金規模
較大,籌資活動凈現金流持續為負。


近年來公司總債務規模保持穩定,隨著長期
債務臨近到期兌付,債務期限結構有所弱化,但
整體仍以長期債務為主,長短期債務比仍處于合
理范圍。償債能力指標方面,公司經營活動凈現
金流無法對債務本息提供有效覆蓋;但受益于貨
幣資金對短期債務的覆蓋能力較好,且購入的銀
行理財產品流動性強,亦能對債務償還提供資金
保障??傮w來看,公司債務償付能力較好。


表11:近年來公司現金流及償債指標情況(億元、X)



2018

2019

2020

2021.3

經營活動凈現金流

3.48

7.06

0.90

-3.27

投資活動凈現金流

2.07

-12.48

3.73

1.15

籌資活動凈現金流

-0.27

-3.45

-2.67

-0.04

總債務

32.66

30.39

29.95

30.65

短期債務

14.57

8.73

12.96

16.38

短期債務/總債務(%)

44.61

28.74

43.29

53.43

EBITDA

3.53

5.99

3.49

--

貨幣資金/短期債務

1.73

2.14

1.39

1.07

經營活動凈現金流/利息支出

2.35

4.14

0.60

--

經營活動凈現金流/總債務

0.11

0.23

0.03

-0.43*

總債務/EBITDA

9.24

5.07

8.58

--

EBIT利息保障倍數

1.35

2.52

1.46

--



注:加“*”指標已經年化處理。


資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理

母公司經營性業務持續虧損,利潤主要來自投資
收益;但債務結構不斷優化,財務杠桿比率仍處
于較低水平,且貨幣資金充足

作為投資控股企業,母公司資產主要以長期
股權投資為主,經營性業務利潤持續虧損,盈利
主要來自投資收益。母公司營業總收入規模較小
且近年來規模較為穩定,主要系將其持有的投資
性房地產出租給下屬企業產生的租金收入。資產
方面,母公司流動資產主要包括其他流動資產和


貨幣資金等,近年來貨幣資金規模逐年小幅擴張;
其他流動資產主要為銀行理財產品,2020年末同
比大幅增加。非流動資產在總資產中占比較高,
截至2020年末長期股權投資為62.61億元,主要
系對賽格股份、賽格高技術和小貸公司等子公司
的投資及對少部分聯營企業和合營企業的投資,
近年來規模相對穩定。跟蹤期內,隨著母公司發
公司債券,應付債券上升同時短期借款減少使
得債務結構得到大幅優化,年末貨幣資金亦能夠
完全覆蓋短期債務。同時母公司權益規模較大,
截至2021年3月末實收資本和未分配利潤分別在
所有者權益合計中占比為22.55%和59.73%,財
務杠桿比率仍處于較低水平。


表12:近年來母公司主要財務指標(億元、%)



2018

2019

2020

2021.3

總資產

80.56

82.49

84.59

82.14

貨幣資金

5.97

6.25

6.99

7.19

其他應收款

9.15

3.20

2.20

1.93

長期股權投資

63.54

66.14

62.61

62.74

總負債

11.43

14.12

16.76

14.23

短期借款

5.24

3.24

0.06

0.06

其他應付款

2.34

2.79

3.29

3.22

長期借款

2.73

1.96

0.00

0.00

應付債券

0.00

5.00

10.00

10.00

總債務

7.97

10.20

10.06

10.06

所有者權益合計

69.13

68.38

67.83

67.91

營業總收入

0.10

0.11

0.11

0.03

經營性業務利潤

-0.66

-0.59

-0.75

-0.13

投資收益

0.71

1.33

2.50

0.07

凈利潤

0.15

0.71

-0.19

-0.05

經營活動凈現金流

1.29

0.31

-0.53

-2.45

資產負債率

14.19

17.11

19.81

17.33

總資本化比率

10.34

12.98

12.91

12.90



資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理

外部授信充足,主要子公司為上市公司,融資渠
道較為暢通,但存在一定規模的受限資產

財務彈性方面,公司與各大銀行保持良好的
合作關系,截至2021年3月末共獲得各銀行綜合
授信額度45.70億元,其中未使用額度29.82億元,
備用流動性充足。此外,公司下屬主要子公司為
上市公司,擁有暢通的權益融資渠道。


或有事項方面,截至2021年3月末,公司對
外擔保余額為1.82億元,主要系公司為客戶按揭
貸款提供擔保。


受限資產方面,截至2021年3月末,公司受
限資產金額合計10.77億元,主要包括使用權受
到限制的貨幣資金、存貨、固定資產和投資性房
地產,占總資產的比重為10.45%。


過往債務履約情況:根據公司提供的《企業
信用報告》及相關資料,截至2021年5月19日,
公司所有借款均到期還本、按期付息,未出現延
遲支付本金和利息的情況。根據公開資料顯示,
截至報告出具日,公司在公開市場無信用違約記
錄。


外部支持

實際控制人和控股股東能夠為公司發展提供良好
外部支持

公司實際控制人系深圳市國資委,深圳市經
濟發展水平高,深圳市國資委持有大量優質國有
資產,能為公司持續發展提供良好的外部支持。

同時,公司控股股東深投控控股眾多優質企業,
形成了證券、擔保、保險、建筑施工、房地產及
園區開發、收費公路、高端服務和工業制造等多
元化的業務布局。深投控作為世界500強企業,
盈利能力及資產質量均很強。截至2020年末,深
投控總資產規模為8,453.67億元,凈資產規模
3,527.80億元,當年實現營業總收入2,148.91億
元,凈利潤207.92億元。深投控作為深圳市政府
重要的資本投資主體,在深圳市國資體系中戰略
地位顯著。


評級結論

綜上所述,中誠信國際維持深圳市賽格集團
有限公司主體信用等級為AA+,評級展望為穩定;
維持“19賽格01”、“20賽格01”的債項信用等
級為AA+。





附一:深圳市賽格集團有限公司股權結構圖及組織結構圖(截至2021年3月末)




序號

一級子公司名稱

持股比例

1

深圳市賽格新產業發展有限公司

100.00%

2

賽格(香港)有限公司

100.00%

3

深圳賽格科技發展有限公司

100.00%

4

深圳市賽格小額貸款有限公司

100.00%

5

深圳賽格高技術投資股份有限公司

84.44%

6

深圳深愛半導體股份有限公司

61.13%

7

深圳賽格股份有限公司

56.70%

8

石家莊市賽格廣場投資有限公司

55.00%

9

深圳市賽格教育發展有限公司

54.00%

10

深圳市賽格廣場投資發展有限公司

95.00%








aba88b4e623a20a80857fa0634f9771


資料來源:公司提供


附二:深圳市賽格集團有限公司財務數據及主要指標(合并口徑)

財務數據(單位:萬元)

2018

2019

2020

2021.3

貨幣資金

252,437.85

187,051.27

180,774.31

175,733.98

應收賬款凈額

22,894.35

18,701.22

38,686.37

51,334.96

其他應收款

31,698.69

29,391.66

18,082.75

20,608.78

存貨凈額

285,688.85

261,148.85

230,996.95

231,093.60

長期投資

117,002.07

156,809.28

105,312.92

106,627.11

固定資產

27,907.08

31,289.49

47,281.26

46,480.89

在建工程

22,946.15

16,556.85

4,082.86

5,496.50

無形資產

5,285.27

3,971.82

5,229.12

5,145.82

總資產

1,091,210.72

1,031,211.13

1,032,421.71

1,030,715.67

其他應付款

81,704.88

128,225.23

118,709.20

111,546.52

短期債務

145,703.03

87,319.04

129,646.47

163,785.09

長期債務

180,900.21

216,553.55

169,850.00

142,755.43

總債務

326,603.24

303,872.59

299,496.47

306,540.52

凈債務

74,165.39

116,821.32

118,722.16

130,806.54

總負債

588,748.01

569,953.92

584,193.66

575,101.21

費用化利息支出

14,558.91

16,016.57

14,855.82

--

資本化利息支出

227.57

1,050.00

92.53

--

所有者權益合計

502,462.71

461,257.20

448,228.05

455,614.46

營業總收入

317,044.61

323,489.77

427,284.51

124,451.76

經營性業務利潤

22,842.37

17,910.53

-1,149.74

6,462.02

投資收益

8,202.53

24,909.12

29,487.80

2,083.51

凈利潤

277.79

16,841.26

-10,417.61

6,951.44

EBIT

19,912.90

43,010.46

21,810.13

--

EBITDA

35,339.68

59,917.96

34,921.00

--

經營活動產生現金凈流量

34,775.34

70,638.39

9,030.69

-32,708.07

投資活動產生現金凈流量

20,718.45

-124,797.76

37,282.65

11,489.78

籌資活動產生現金凈流量

-2,667.88

-34,467.14

-26,716.59

-439.76

資本支出

20,141.55

8,235.42

3,416.06

1,465.19









財務指標

2018

2019

2020

2021.3

營業毛利率(%)

20.03

19.81

11.39

13.45

期間費用率(%)

13.54

14.26

10.47

7.97

EBITDA利潤率(%)

11.15

18.52

8.17

--

總資產收益率(%)

1.83

4.05

2.11

--

凈資產收益率(%)

0.06

3.50

-2.29

--

流動比率(X)

1.75

1.97

1.78

1.69

速動比率(X)

1.00

1.18

1.18

1.12

存貨周轉率(X)

0.76

0.94

1.53

1.86*

應收賬款周轉率(X)

13.35

15.38

14.78

11.03*

資產負債率(%)

53.95

55.27

56.58

55.80

總資本化比率(%)

39.39

39.72

40.05

40.22

短期債務/總債務(%)

44.61

28.74

43.29

53.43

經營活動凈現金流/總債務(X)

0.11

0.23

0.03

-0.43*

經營活動凈現金流/短期債務(X)

0.24

0.81

0.07

-0.80*

經營活動凈現金流/利息支出(X)

2.35

4.14

0.60

--

經調整的經營活動凈現金流/總債務(%)

0.94

10.13

-4.94

--

總債務/EBITDA(X)

9.24

5.07

8.58

--

EBITDA/短期債務(X)

0.24

0.69

0.27

--

EBITDA利息保障倍數(X)

2.39

3.51

2.34

--

EBIT利息保障倍數(X)

1.35

2.52

1.46

--





注:1、中誠信國際根據2018~2020年審計報告及2021年第一季度未經審計的財務報表整理;2、因缺乏相關數據,2021年一季度部分指標無法
計算;3、帶“*”指標已經年化處理。













附三:深圳市賽格集團有限公司財務數據及主要指標(母公司口徑)

財務數據(單位:萬元)

2018

2019

2020

2021.3

貨幣資金

59,710.64

62,512.64

69,874.43

71,884.97

應收賬款凈額

0.00

0.00

0.00

0.00

其他應收款

91,466.46

31,977.76

21,958.33

19,297.89

存貨凈額

891.39

891.39

0.00

-154.31

長期投資

635,581.00

661,630.12

626,141.18

627,400.80

固定資產

422.61

371.97

344.28

331.12

在建工程

471.70

315.36

368.65

388.61

無形資產

90.90

90.90

90.90

90.90

總資產

805,605.60

824,939.65

845,889.78

821,446.39

其他應付款

23,413.65

27,886.44

32,923.30

32,183.40

短期債務

52,378.32

32,375.85

557.00

557.00

長期債務

27,300.00

69,600.00

100,000.00

100,000.00

總債務

79,678.32

101,975.85

100,557.00

100,557.00

凈債務

19,967.68

39,463.21

30,682.57

28,672.03

總負債

114,349.56

141,180.15

167,562.30

142,346.59

費用化利息支出

--

--

--

--

資本化利息支出

--

--

--

--

所有者權益合計

691,256.05

683,759.50

678,327.49

679,099.79

營業總收入

1,001.77

1,078.11

1,138.39

263.90

經營性業務利潤

-6,580.11

-5,944.31

-7,473.57

-1,261.74

投資收益

7,061.47

13,266.07

25,032.15

746.85

凈利潤

1,450.03

7,132.69

-1,902.50

-517.42

EBIT

--

--

--

--

EBITDA

--

--

--

--

經營活動產生現金凈流量

12,944.07

3,141.97

-5,322.74

-24,473.14

投資活動產生現金凈流量

18,904.87

-39,480.66

-1,174.65

25,119.92

籌資活動產生現金凈流量

-60,466.59

39,140.62

13,859.76

1,368.71

資本支出

502.68

144.34

64.12

22.98

財務指標

2018

2019

2020

2021.3

營業毛利率(%)

31.50

36.16

40.54

44.28

期間費用率(%)

668.29

574.55

696.41

522.02

EBITDA利潤率(%)

--

--

--

--

總資產收益率(%)

--

--

--

--

凈資產收益率(%)

0.22

1.04

-0.28

-0.30

流動比率(X)

1.98

2.38

3.82

5.01

速動比率(X)

1.97

2.37

3.82

5.01

存貨周轉率(X)

0.77

0.55

1.52

-3.81*

應收賬款周轉率(X)

--

--

--

--

資產負債率(%)

14.19

17.11

19.81

17.33

總資本化比率(%)

10.34

12.98

12.91

12.90

短期債務/總債務(%)

65.74

31.75

0.55

0.55

經營活動凈現金流/總債務(X)

0.16

0.03

-0.05

-0.97*

經營活動凈現金流/短期債務(X)

0.25

0.10

-9.56

-175.75*

經營活動凈現金流/利息支出(X)

--

--

--

--

經調整的經營活動凈現金流/總債務(%)

-1.83

-18.60

-10.00

--

總債務/EBITDA(X)

--

--

--

--

EBITDA/短期債務(X)

--

--

--

--

EBITDA利息保障倍數(X)

--

--

--

--

EBIT利息保障倍數(X)

--

--

--

--



注:1、中誠信國際根據2018~2020年審計報告及2021年第一季度未經審計的母公司財務報表整理;2、因缺乏相關數據,2021年一季度部分指
標無法計算;3、帶“*”指標已經年化處理。







附四:基本財務指標的計算公式

指標

計算公式

資本結構

現金及其等價物(貨幣等價物)

=貨幣資金(現金)+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產+應收票據

長期投資

=可供出售金融資產+持有至到期投資+長期股權投資

短期債務

=短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債/交易性金融負債+應付
票據+一年內到期的非流動負債+其他債務調整項

長期債務

=長期借款+應付債券+其他債務調整項

總債務

=長期債務+短期債務

凈債務

=總債務-貨幣資金

資產負債率

=負債總額/資產總額

總資本化比率

=總債務/(總債務+所有者權益合計)

經營效率

存貨周轉率

=營業成本/存貨平均凈額

應收賬款周轉率

=營業總收入/應收賬款平均凈額

現金周轉天數

=應收賬款平均凈額×360天/營業收入+存貨平均凈額×360天/營業成本-應付賬款平均
凈額×360天/(營業成本+期末存貨凈額-期初存貨凈額)

盈利能力

營業毛利率

=(營業總收入—營業成本)/營業總收入

期間費用率

=(銷售費用+管理費用+研發費用+財務費用)/營業總收入

經營性業務利潤

=營業總收入-營業成本-利息支出-手續費及傭金支出-退保金-賠付支出凈額-提取
保險合同準備金凈額-保單紅利支出-分保費用-稅金及附加-期間費用+其他收益

EBIT(息稅前盈余)

=利潤總額+費用化利息支出

EBITDA(息稅折舊攤銷前盈余)

=EBIT+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷

總資產收益率

=EBIT/總資產平均余額

凈資產收益率

=凈利潤/所有者權益合計平均值

EBIT利潤率

=EBIT/當年營業總收入

EBITDA利潤率

=EBITDA/當年營業總收入

現金流

資本支出

=購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金

經調整的經營活動凈現金流(CFO-股
利)

=經營活動凈現金流(CFO)-分配股利、利潤或償付利息支付的現金

FCF

=經營活動凈現金流-購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金-分配股利、
利潤或償付利息支付的現金

留存現金流

=經營活動凈現金流-(存貨的減少+經營性應收項目的減少+經營性應付項目的增加)
-(分配股利、利潤或償付利息所支付的現金-財務性利息支出-資本化利息支出)

償債能力

流動比率

=流動資產/流動負債

速動比率

=(流動資產-存貨)/流動負債

利息支出

=費用化利息支出+資本化利息支出

EBITDA利息保障倍數

=EBITDA/利息支出

EBIT利息保障倍數

=EBIT/利息支出



注:“利息支出、手續費及傭金支出、退保金、賠付支出凈額、提取保險合同準備金凈額、保單紅利支出、分保費用”為金融及涉及金融業務的相
關企業專用。根據《關于修訂印發2018年度一般企業財務報表格式的通知》(財會[2018]15號),對于已執行新金融準則的企業,長期投資計算公
式為:“長期投資=債權投資+其他權益工具投資+其他債權投資+其他非流動金融資產+長期股權投資”。中誠信國際在計算營業成本時包含“營
業成本”、“利息支出”、“手續費及傭金支出”、“退保金”、“賠付支出凈額”、“提取保險合同準備金凈額”、“保單紅利支出”及“分保費用”。



附五:信用等級的符號及定義

主體等級符號

含義

AAA

受評對象償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低。


AA

受評對象償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低。


A

受評對象償還債務的能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。


BBB

受評對象償還債務的能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。


BB

受評對象償還債務的能力較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險。


B

受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。


CCC

受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。


CC

受評對象在破產或重組時可獲得保護較小,基本不能保證償還債務。


C

受評對象不能償還債務。




注:除AAA級,CCC級及以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。


中長期債券等級符號

含義

AAA

債券安全性極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低。


AA

債券安全性很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低。


A

債券安全性較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。


BBB

債券安全性一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。


BB

債券安全性較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險。


B

債券安全性較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。


CCC

債券安全性極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。


CC

基本不能保證償還債券。


C

不能償還債券。




注:除AAA級,CCC級及以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。


短期債券等級符號

含義

A-1

為最高級短期債券,還本付息風險很小,安全性很高。


A-2

還本付息風險較小,安全性較高。


A-3

還本付息風險一般,安全性易受不利環境變化的影響。


B

還本付息風險較高,有一定的違約風險。


C

還本付息風險很高,違約風險較高。


D

不能按期還本付息。




注:每一個信用等級均不進行微調。





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